中小企业集合票据发展存在的问题及建议

张益铭

（中国人民银行大庆市中心支行，黑龙江 大庆 163316）

中小企业集合票据发展存在的问题及建议

张益铭

（中国人民银行大庆市中心支行，黑龙江 大庆 163316）

中小企业集合票据，自2009年推出之后，发展速度较快。但是随着整体经济环境的变化，其发行规模在2014年、2015年出现大幅度减少。主要原因在于其违约率相对较大；发债企业门槛较高；发行程序复杂周期长；金融机构主动性不足；综合成本较高等。这些应引起相关部门重视，并采取对策加以应对，防止此类创新业务停滞不前。

中小企业；集合票据；商业银行

中小企业集合票据，指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小非金融企业，在银行间债券市场予以“统一设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册”方式共同发行的，并约定在一定期限还本付息的债务融资工具。2009 年11月由中国人民银行和中国银行间市场交易商协会联合推出的创新金融产品。2010年中小企业集合票据的发行额为46.6亿元，2011年增加至66.2亿元，到2013年其发行额达到峰值，全年共发行85批次券种，募集资金192亿元，但是到2015年募集资金量下降较大，仅为4.26亿元，募集资金出现大幅度减少。

一、中小企业集合票据业务概况

1.发行主体和发行规模适合中小企业。很多中小企业由于自身资产限制，很少可以独立发行企业债券和公司债券。中小企业集合债券正好解决了此项困扰企业融资的难题，通过将2～10家企业集合在一起打包处理，分别负债且集合发行。各发行企业作为独立的负债主体，在各自发行额度内承担按期还本付息的业务，并按照相应比例承担发行费用，解决了单个企业独立发行规模小、券商不重视、流动性不足等问题。

2.引入信用增信机制。中小企业集合票据的发行主体因为其资产、规模的限制，实际上信用级别较低，因此设立增信机制就尤为重要。增信措施可以由第三方担保机构或者中债公司亦或者政府出资的担保资金进行托底。中小企业集合票据中的区域优势就是利用地方政府建立的中小企业直接债务融资发展基金作为撬动融资的支点，实现其对直接债务融资的保障和风险代偿保护的专项基金，在部分地区取得了很好的效果。

3.为中小企业融资开辟了新的渠道。中小企业融资问题一直都是困扰中小企业发展壮大的难点。银行融资的要求较多、融资成本居高不下、贷款利率也普遍偏高；上市融资则需要经过繁杂的审批，时间成本较高难以及时融资；独立发行债券则会受到资产总量的限制，在全国银行间市场不受重视。集合融资为众多中小企业融资提供了一个很好的解决办法。同时参与集合融资也会间接的提高企业的市场知名度。

二、中小企业集合票据存在的问题

1.企业存在认识程度低、积极性不高以及集合企业协调难问题。首先，中小企业集合票据属于近年来的创新工具，企业普遍存在认识不足的问题，依赖于银行的贷款；其次，票据的发行专业性和技术性较强，需要专业的机构进行审核和评估，部分中小企业对披露信息等有疑惑导致影响票据发行的积极性；最后，集合票据集合多家独立的发行主体，由于规模、资产、盈利以及信用等方面存在差异，加之企业间缺乏了解，存在不信任的问题。这些都容易导致中小企业集合票据发行搁浅。

2.承销机构对发行企业门槛较高。尽管国家相关规定对中小企业界定较为明确，没有附加发行票据的限制性条件，甚至出台政策鼓励中小企业利用债券市场来进行融资。但在实际应用上各承销机构（银行、券商）均有自己的评价标准，会从自身利益和发行等角度考虑，对申报集合票据的企业从评级机构外部评价到内部审核制度等多方面设置比较高的门槛。担保机构为防范风险也会提高对入围企业的要求，这些都会对发行票据形成一定的障碍。

3.商业银行积极性不高，动力不足。一般入围中小企业集合票据的企业本身就具备良好的素质，健全的财务、良好的行业背景等多方优势。在银行贷款业务中是优质的贷款客户，但银行如果通过在办理中小企业集合票据业务后，其收益仅仅为中间收入或托管收益，与办理贷款业务的收益相比差距较大。对银行来说中小企业集合票据综合成本大吸引力不够。

4.违约率相对较高，代偿风险增大。中小企业普遍存在自身抗风险能力不足等先天问题，在经济环境良好、企业经营稳定的情况下偿债尚可，一旦经济环境出现较大变化，则企业的经营状况会受到影响，偿债能力也会出现问题，更严重者会出现企业破产、债券违约。担保行业代偿风险加大。

5.性价比不高，综合成本优势不明显。集合票据的发行规模普遍在0.6～3亿元之间，其发债基数与短融、中票相比较小，综合成本优势不大。发行集合票据的企业成本为票面利率加承销费、担保费、评级费等各项费用，相比银行的贷款，成本上优势不明显。与集合票据的成本比相差不多，且银行贷款较为便利，只需通过银行自身风险控制便可以及时放款，后续工作复杂度不高。

三、对策与建议

1.适当放宽准入条件。进一步鼓励商业银行在风险可控的前提下，适当放松企业入选的门槛。同时政府相关部门应严格、合理设定入围企业，需要其符合国家产业政策，有较强发展潜力和成长空间，内部经营状况良好，完善的企业财务和行业发展前景，确保能够通过商业银行的内部限制条件。同时降低区域集中度和行业集中度，防止区域或行业经济波动对整体的影响，尽量减少企业差异性，以便评级机构进行信用评级。

2.创新担保方式。借鉴其他地区创新的担保模式，进行推广。一是分层担保，即由一家大型国企提供一级担保，由其他担保公司提供二级担保，二级担保为一级担保人提供反担保。二是集合担保模式，由多家担保公司组成统一担保人，对外以不可撤销的连带保证责任向投资人提供集合担保，对内责任界定清晰，各担保机构对各自推荐的发行人全额承担第一代偿次序和最终代偿责任。在此基础上，再由政府部门提供资金成立的担保集团提供再担保。

3.加强引导和宣传力度。大部分地区对中小企业集合票据融资方式还比较陌生，缺乏一定的了解，人民银行应联合各商业银行等机构定期开展对中小企业的集中讲座，宣传各类直接债务融资工具。主动做好与发行企业、金融机构之间的组织、协调工作，增强企业认识，促进中小企业集合票据的发展。同时鼓励商业银行减少对利差收入的依赖，增加无风险的中间收入（承销债券等）占比。以人民银行作为协调单位，推动银企政三方合作，筹备银企政发债业务对接平台。

4.财政支持降低中小企业集合票据发行支出。首先，中介费方面，其包括承销费用、评估费用、登记费用、兑付费用、审计费和律师费等，综合起来约为融资金额0.5%～1%，政府可对其进行一定的财政补贴，直补发行人，降低其中介服务费的支出。其次，设立债务融资基金、风险缓释基金等来提高中小企业融资工具的信用等级，降低发行人的信用增进成本，市场上对中小企业的信用增进费率约为1.5%～2%之间，与其他中介服务费相比，占比较大。财政专项基金对于减少中小企业融资综合发行成本将具有重要意义。其三，积极探索税收减免或返还等优惠政策，债券利息收入免征营业税和企业所得税会促进交易类账户的盈利空间扩大，在一定程度上增大市场的需求量和交易量，提高中小企业集合票据的欢迎程度。

〔责任编辑：宋洪德〕

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1002－2341（2016）06－0129－02

2016－10－31

张益铭（1988－），男，黑龙江双鸭山人，科员，经济学硕士，主要从事利率监测、利率市场化、直接债务融资研究。