供给侧改革框架下的金融支持工具

张龙江

(郑州大学商学院，河南 郑州450001)



供给侧改革框架下的金融支持工具

张龙江

(郑州大学商学院，河南 郑州450001)

供给侧改革的推进离不开金融的支持，金融工具在经济调整和工业增效升级，解决融资难、融资贵瓶颈的过程中可以发挥巨大作用，如运用资本市场对企业兼并重组、创新信贷方式、创新绿色金融工具等。通过金融支持工具的创新，能够弱化去产能给实体经济带来的“后遗症”，为供给侧改革提供有效助力。

供给侧改革；去产能:金融工具；绿色金融；创新信贷

供给侧改革的核心是去产能，焦点在于通过兼并重组淘汰落后产能、优化产业结构。在此过程中，伴随着企业呆坏账增多，银行不良资产、不良率双升的问题。在产能严重过剩的煤炭钢铁等行业中，去产能比会带来工人下岗、产业空心化等负面影响，必须要有配套政策吸纳劳动力以及填补产业空缺。鼓励节能减排，发展绿色经济亦是供给侧改革的重要组成部分。因此供给侧改革的推进过程中实体经济面临的问题离不开金融的支持，金融工具在服务实体经济和工业增效升级，解决融资难、融资贵瓶颈的过程中可以发挥巨大作用。在供给侧改革的框架下，面对实体经济逃不开的问题，唯有创新金融工具方式，缓解企业面临的经济转型改革的压力，才能保证改革的顺利进行。文章将针对以上改革中出现的问题从不良资产处置、创新信贷、绿色金融三个方面来论述金融支持工具方式的转变与创新。

一、不良资产处置金融支持工具

1、金融企业贷款损失税前扣除

贷款损失税前扣除政策主要面向从事贷款业务的金融机构，指在缴纳企业所得税前，金融机构提取的贷款损失准备金允许有条件税前扣除。用足贷款损失税前扣除额度一方面有利于银行提足贷款损失准备金、增厚业绩安全垫，另一方面也有利于提升银行业利润水平，减缓经济下行压力对银行业绩造成的冲击。目前来看，银行体系不良贷款拨备覆盖率虽近年下降较快，已接近150%的监管红线，但相较于国际同业水平依旧较为充足。预计2016年下调银行业拨备覆盖率为大概率事件，将有助于银行体系在财务上提升利润水平，保持对供给侧改革过程下的战略性、支柱性行业的支持力度。

2、不良资产转让与债转股

供给侧改革过程中不可避免会出现坏账资产快速增加、坏账率提升的问题。为盘活不良资产，增强抵御风险能力，银行、信托、财务公司等金融企业可以通过对一定规模的不良资产(10户/项以上)进行组包，定向转让给资产管理公司。金融机构可以转让的不良资产主要包括次级、可疑、损失类贷款，抵债资产等。其中债转股是近期中央提出的主要不良资产转让的方式，通过资管公司收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金与企业间的控股(或持股)的关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。债转股能够有效降低企业杠杆，化解企业压力，是不良资产转让的主要处理方式。

不良资产转让市场空间大。截至2015年底，中国商业银行全行业不良贷款余额升至1.27万亿，不良贷款率1.67%[1]。银行不良贷款上升仍未见顶，银行资产质量将持续承压。近三年以来，银行体系公开转让不良资产已达八千亿。预计未来一段时间内，不良资产的处置力度仍将维持，处置方式仍以转让给资产管理公司为主，由转业的资产管理公司进行处置。

3、不良资产证券化

不良资产证券化是指商业银行将流动性较差未来有现金流的不良贷款、应收账款等不良资产集中起来形成资产池，通过结构性安排，对资产池中的风险和收益进行重组安排，转变为可供出售的证券，以此加速回收资金的过程。

2016年初，中国重启不良资产证券化，总试点额度500亿元人民币，工行、农行、中行、建行、交行、招商银行将参与首批试点。不良资产证券化主要影响银行资产负债表，对利润表的影响偏小，并且只有在达到一定量的基础上效果才能显现； 目前不良资产证券化难点突出，需在试点过程中尽快解决，如不良资产非标转标准化操作更困难；基础资产多样性有限、收益率吸引力不足；基础资产回收现金不确定性较大；需要较强的流动性支持，但目前投资者限定在银行间市场，受众面窄；刚性兑付如果难破，难以将真是风险转出等。

二、创新信贷方式金融支持工具

1、 小微企业融资担保代偿补偿

小微企业融资担保代偿补偿是指对融资性担保机构为小微企业贷款担保发生的代偿补偿的政策引导金融工具。代偿补偿的资金是指由财政设立，中央与地方共同出资、主要针对中小企业、总体额度适中(如北京总计5亿元)。政策的核心在于多方共同分担风险，银、政、担等机构共同参与，从不同角度把控风险，有助于降低风险爆发的可能性。此外，财政资金的引入预计将有效刺激银行和担保机构对小微企业的支持力度，有助于撬动更多资金引向具备市场潜力的优质企业。目前仅有北京、山东、安徽等地于2015年底至2016年初落实了相应政策，预计2016年内将在全国范围内大面积铺开。

2、 信贷方式优化

无还本续贷：还本续贷是指借款企业债原贷款到期前向银行提出申请，审查通过后，无须归还贷款本金，即可享受贷款自动续期的贷款。无还本续贷很大程度上解决了企业贷款期限和实际经营周期不匹配的问题，能够降低企业“过桥”( 指借款人在自有资金不足的情况下，通过民间的小贷公司、投资咨询类公司等，直接或通过民间融资等方式，筹措资金归还银行到期贷款，待重新取得银行贷款后再偿还这部分融资的一种手法)融资成本。

循环贷款：循环贷款是指银行对提供符合条件的借款人进行最高额度授信，进而借款人可以在授信额度有效期内随借随还、循环使用。

无形资产质押贷款：无形资产质押贷款是指债务人或者第三人根据相关法律将自己合法的商标权、著作权和专利权交给银行机构，以当作贷款的担保，取得银行贷款。

引导基金、发展基金、投资基金：创业投资引导基金、中小企业发展基金和先进制造产业投资基金对于支持初创企业、小微企业的成长，推动新兴产业的发展具有重要意义。财政资金对小微企业的支持最直接、效果最突出，但从三类基金规模来看，财政出资金额相对较少，主要以示范、引导为主，是否能够在此轮供给侧改革中真正起到分流下岗职工、支持小微企业发展需要时间验证。

三、绿色产品金融支持工具

1、绿色信贷

绿色信贷指对研发生产治污设备、从事生态保护与建设、开发新能源、从事循环经济生产和绿色制造以及生态农业的企业提供的贷款扶持。

绿色信贷主要包括能效信贷、排污权抵押贷款、碳排放权抵押贷款等。在政策的引导下，绿色信贷发展迅速。绿色信贷项目从2007年的2700个，增加到2013年的1.4万个；绿色信贷的贷款余额也从2007年的3400亿元上升到2013年的1.6万亿元[2]。但信贷占比依然较低。根据银行业协会数据显示，截至2014年底，包括工、农、中、建、交五大行和邮储、中信、光大等在内的21家主要银行绿色信贷余额超6万亿元，仅占其各项贷款的9.33%[3]，未来提升的空间较大。

2、绿色债券

绿色债券是指主要用于支持绿色循环低碳发展项目的企业债券。目前绿色债券主要面向节能减排技术改造、绿色城镇化、能源清洁高效利用、新能源开发利用、循环经济发展、水资源节约等领域。

绿色债券与普通债券的区别在于所募资金必须投放到绿色项目中。国际层面绿色债券始于2007年，并于2013年进入快速发展阶段。2013年全球绿色债券发行量为110.42亿美元，2014年达到365.93亿美元，这两年的绿色债券发行量之和占从2007年开始绿色债券累计发行量的80%[4]。2016年上半年，全球绿色债券发行达到346亿美元，已逼近2015年全年绿色债券的发行量，其中，中国发行了超过80亿美元的绿色债券[5]。目前绿色债券的回报较其他类型债券并不突出，若合理减税、引入社保基金、国开行做支持投资人、长期机构购买绿色债券，将极大提升绿色债券的发展空间。

3、 绿色资产证券化

绿色资产证券化指金融机构把所持有的流动性较差但具有未来现金收入流的绿色金融类贷款汇聚重组为抵押贷款群组，由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证券的形式出售给投资者的融资过程。绿色资产证券化在全球范围内依旧处于探索阶段，较为成熟的业务模式并不多，如光伏发电受益权、绿色汽车贷款等。倚靠其独特的优势，如融资便利、门槛低、有利于提高绿色投资的精确性和有效性，中国2014年以来绿色资产证券化产品发行上逐步取得突破。2015年共有5单绿色资产证券化产品在深交所挂牌上市，占全体融资项目的约10%[6]。若能加强如绿色项目第三方认证、配套扶持政策落实、绿色信息标准披露等措施，绿色资产证券化的发展速度将有明显提升。

四、结论与建议

在供给侧框架下，应通过金融支持工具的创新为改革助力。在处理产能过剩行业带来的企业债务过高、银行不良贷款攀升等问题上，金融企业可以充分利用贷款损失税前扣除政策改善利润水平、进而保证对重点行业、重点企业的支持力度；可以通过转让、证券化等手段处置不良资产，不良资产转让市场空间大、效果明显，但不良资产证券化难点多、操作困难，发展空间相对较小。

对于供给侧改革造成的工人下岗、产业空心化等负面影响，必须要有配套政策吸纳劳动力以及填补产业空缺。金融部门的责任就是支持小微企业、新兴产业的成长，具体可能的金融工具包括小微企业担保代偿补偿、高收益债券、无形资产质押贷款、引导基金等。虽然金融支持工具种类较多，但措施的落实存在多重困难。如在对吸纳下岗分流人员的小微企业的认定、下岗人员再就业企业是否符合银行贷款标准、分流人员个人贷款风险认定等存在较大的不确定性；交易机制、风险缓释工具、信用担保体系等配套设施依旧不够完善等均制约其发展。

鼓励节能减排，发展绿色经济亦是供给侧改革的重要组成部分。金融部门可以通过创新绿色金融工具引导资金流向、降低生态环保企业融资成本，具体可能的金融工具包括排污权质押贷款、能效信贷、绿色债券、绿色资产证券化等。然而绿色产品普遍存在标准化困难、估值技术欠缺并且难以形成全国性统一市场，相关基础设施的完善仍需要较长时间，在此轮供给侧改革中难以发挥实质性作用。

[1]2015年末我国商业银行不良贷款率为1.67%[EB/OL].新华网，http://news.xinhuanet.com/fortune/2016-02/15/c_1118048999.htm，2016-02-15.

[2]何方竹·21银行绿色信贷余额超6万亿，央行欲推绿色金融体系[EB/OL].经济网，http://www.ceweekly.cn/2015/1019/129588.shtml，2015-10-19.

[3]中银协：截至2014年末银行业绿色信贷余额达7.59万亿元[EB/OL].新华网，http://news.xinhuanet.com/finance/2015-06/26/c_1115739264.htm，2015-06-26.

[4]王瑶,曹畅·绿色债券怎么才能用好？[N].中国环境报，2015-10-29(第09版).

[5]上半年全球绿色债券发行量346亿美元，中国绿债市场不断壮大[EB/OL].中国金融信息网，http://greenfinance.xinhua08.com/a/20160830/1657291.shtml，2016-08-30.

[6]曹萍·绿色资产证券化创新发展大有可为[EB/OL]. 证券时报网，http://www.stcn.com/2016/0322/12636125.shtml，2016-03-22.

[7]杨亮·供给侧改革下商业银行研究[J].政策研究，2016(3).

[8]车海刚·供给侧结构改革的逻辑[J].中国发展，2015(11).

(责任编辑：郑朝彬)

The Financial Support in Supply—Side Reform

Zhang Longjiang

(Business School of Zhengzhou University, Zhengzhou 450001,Henan China)

The reform of the supply side can not be separated from the financial support. Financial instruments can play an important role in the process of economic adjustment and industrial efficiency upgrading, such as the use of capital market for corporate mergers and reorganizations. Through the innovation of financial support tools, we can weaken the "after-effects" brought by the de-production to the real economy and provide effective power for the supply side reform.

supply side reform，capacity，financial instruments，green finance，innovative credit

2016-09-10

张龙江(1992.10～)，男，河南信阳人，郑州大学商学院在读硕士硕究生。研究方向：世界经济学。

F832.0

A

1673-9507(2016)06-0104-03