创业板上市公司财务风险防范

□文/张霄怡

（西北师范大学　甘肃·兰州）

创业板上市公司财务风险防范

□文/张霄怡

（西北师范大学甘肃·兰州）

［提要］ 高成长性和高科技企业通过在创业板上市，获得便利的融资渠道，给企业未来的创新发展提供雄厚的资金力量。创业板市场上市公司上市规则较主板市场宽松一些，对需要上市前的企业的规模及盈利要求不高，实行低门槛准入机制，一旦上市后公司需要保持活跃的交易及较高的盈利。由于创业板上市企业发展过程中伴随着高风险性，实践中也不乏运作失败的案例。当公司经营不善时，就会出现财务问题，进而出现财务风险，这些财务风险往往是由很多因素造成的。本文通过对我国创业板上市公司的财务风险进行识别并提出防范措施，为广大投资者提供理性的投资参考。

创业板；上市公司；财务风险；防范

收录日期：2016年7月9日

一、创业板上市公司财务现状分析

（一）创业板上市公司财务数据分析。通过观察创业板块个股的财务报表发现，创业板上市公司的流动资产及流动负债分别占据总资产及总负债的比例很大，资金流动性强，现金净流量大多数时期都是负值，收不抵支现象普遍存在。流动资产占总资产的一半左右，流动负债占总负债的一半以上的部分，经营、投资、筹资三方面的现金流出均大于现金流入。由此，发现这些中小新兴企业在不断壮大规模的同时，资产及负债的流动性极高，流动负债远远大于流动资产，难免会出现流动性风险。

本文综合了创业板上市公司2015年一季报、二季报、三季报的财务数据来进行分析，截取了创业板前十个上市公司的财务数据，结合相关财务数据可以看出，创业板上市公司的高成长性较为明显，净利润、每股收益处于持续增长状态，但增速处于下降趋势，说明创业板上市公司经营情况不如以往。每股净资产不稳定，仅有少数公司保持增长，其余上市公司呈下降态势，这表明公司每股股票代表的财富在减少，股东权益在下降，上市公司创造利润及抵御外界影响的能力在减弱。其中部分公司的每股经营现金流量是负值，净利润现金含量数值低，表明创业板上市公司经营回款能力低，财务压力大。

同时，观察过创业板其他上市公司的财务数据后，发现爱尔眼科（300015）、瑞凌股份（300154）及汇川技术（300124）等上市公司的财务费用是负值，原因主要有两点：第一，因为银行的贷款利率往往大于银行存款利率，创业板上市公司的股权融资额大于债券融资额，上市公司以高超募率募集来的资金，在找不到投资对象之前就把资金存在银行，大额的资金存入银行会产生高额的利息收入，而利息收入大于利息支出；第二，创业板上市公司在发展经营过程中会将资金拆借给其他关联性的公司，以求相互促进发展，拆借给其他公司产生的利息收入大于利息支出。

文化长城（300089）、尔康制药（300267）的投资收益是负值，说明投资项目失败，财务状况不佳，这些上市公司应该加强对投资项目选择的能力，做好市场调研，提前制定完备的投资计划。还有一些创业板上市公司的营业利润都是负值，例如恒信移动（300081）。营业利润是一个企业的盈利指标，营业利润是负值对公司的发展有着很大的影响。这些现象都表明数百家创业板上市公司的盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力参差不齐，一些发展状况不佳的公司就应该重视财务状况的改善，发展较好的公司也应该继续保持，财务风险的发生是不可确定的，创业板上市公司依旧要做好防范财务风险的措施。

通过对比创业板近阶段的财务报表及年报，发现创业板上市公司在不断地改善，其现金净流量的负值率明显下降，上市公司现金流情况乐观，财务状况良好，偿债能力强，具有高成长性及高盈利性。

（二）创业板上市公司财务风险的表现

1、流动性风险。现金流风险是指由于受不可预料或者控制因素的影响，导致企业现金供应量不足、流转不畅，引发企业资金链危机，使企业遭受损失的可能性。创业板上市公司发展期间的资金大部分来源于负债，初创期规模小，需要不断地投入大量资金发展高科技产业，逐渐壮大公司规模，实现盈利目的。据调查，创业板上市公司年报显示：现金流出量远远大于现金流入量，现金流动性大，公司偿还债务压力大，容易引发现金流风险。当现金净流量长期是负值的情况下，就会发生财务风险，影响公司日后的经营管理及投资需求。如果公司现金流出现问题，发生财务漏洞，无法保障正常经营，达不到国家对创业板上市公司的盈利要求的话，就会被兼并或倒闭。创业板上市公司股票价格容易被操纵，引发股价剧烈波动，市场投机性氛围浓厚。异常波动的股价轻则影响投资者的收益，重则导致上市公司破产倒闭，现金流动性风险进而引发财务风险。

2、融资风险。融资风险也就是资不抵债，满足不了投资者的回报。创业板实行的低门槛准入机制，使得上市公司的资产规模普遍较小。公司成功上市后，首要任务就是向投资者筹集大量资金，满足自身业务的发展需要。但刚上市的公司规模小且未来发展不确定，很难能够筹集到足够的资金，也很难达到金融机构的贷款要求。所以，一些创业板上市公司初创期一部分资金属于股权融资；另一部分资金属于民间借款，增加了筹资成本。当上市公司成功筹集到大量资金后，由于初期业务发展不成熟，资金没有真正投入到国家倡导的新兴技术发展上。

上市企业初期的股权融资来源于风险投资，风险投资是伴随着高收益和高风险的中长期投资。风险投资可以使上市公司在初期发展中达到上市要求并且吸引股东注资入股，但是选择一家好的风险投资家或者风险投资企业对上市公司也是一种考验，一旦选择虚假的风险投资企业，那么融资风险也将相继产生。

3、投资风险。投资风险是指上市公司在投资项目时达不到预期的效果，投资收益低或者损失严重。创业板上市公司不但要致力于发展主营业务，而且还要寻找一些投资项目来获得收入。选择投资项目，要经过长期的观察及充分的市场调查，确定投资项目可行后进行投资。项目的发展本身具有不确定性，会受国家宏观政策、行业发展及各种因素的影响，会出现投资项目盈利过低或者不能盈利，导致投资失败，市场投资风险增大。

二、创业板上市公司财务风险的成因

（一）影响创业板上市公司财务风险的外部因素

1、宏观经济环境的影响。我国现阶段的宏观经济情况主要是推行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大需求。2016年宏观经济形势主要是倡导创业板上市公司在加强主营业务研发技术的基础上多多投资，增加产值及投资收益，同时提倡民营经济的发展。我国房地产也出台了“去库存”政策，减少各大城市的房产库存量，促进资金流动，避免系统性风险的产生。同时，股票市场中的杠杆交易也是一个需要改革的现象，即“去杠杆”，主要降低上市公司的财务费用，更好地平衡企业利润与市场利率，使企业更好地发展，提高我国的宏观经济指标。

2、法律及税务环境的影响。我国法律制度在不断地完善过程中，对证券市场的监管也越来越严格，相继出台了一系列监管法规来规范证券市场的操作与交易，如最新修订的《创业板上市规则》，对新兴企业的上市要求及未来发展明确了更严格的规定。若上市公司经营不善，发生财务危机，财务风险也会相继袭来。创业板市场的交易越来越受到监管严格的压力。税务制度也对创业板上市公司有一定的影响，合理的税务环境对一个公司是有利的，但是我国税收制度也在不断完善，更加约束了上市公司的税费筹划。这样加大了上市公司的税费支出，影响公司收益，增加财务风险。

（二）影响创业板上市公司财务风险的内部因素

1、资金流动的不确定性。资金流动的不确定性指创业板上市公司超募来的资金的走向不是很清晰，存在很大弊端，流动资产占比大，流动负债及应付账款金额大，经营净现金流量长期处于负值，资金支出大，很容易引发财务风险。创业板上市公司初期需要大量的资金来发展业务，上市公司要注意保持一个最优的流动性资产结构，提高企业盈利能力。建立现金流管理体系，做好现金流的预算计划，防范财务风险。

2、技术研发的不确定性。创业板上市公司主营业务领域主要是新技术、新能源、电子信息等高科技新兴产业，这些产业的技术研发本来就具有高难度，研发结果具有不确定性，存在研发失败的可能性，但如果上市公司在技术研发方面处于劣势，创新性低，主营业务发展逊色，也会引发上市公司财务风险。

3、内部经营管理的不完善性。创业板上市公司的股权比较集中，大股东侵占小股东利益，大股东更加注重自己腰包经济，轻视公司发展。员工责任性差，对公司风险认识不清，公司内部监管制度不完善，风险防范手段不佳，公司财务风险只增不减。创业板发展已有七年，还处于开拓期，较外国成熟的创业板相比更是经验少之又少，投资者群体不稳定，销售渠道不固定，导致存货周转期长，资金回收压力大，财务风险大。

三、创业板上市公司财务风险防范措施

（一）企业外部财务风险防范措施

1、建立健全财务风险管理系统。财务风险的产生归因于上市公司的管理疏忽。一个公司的财务状况是要从多方面来管理的，例如盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力等等。从多环节去防范财务风险需要建立一个多层级的管理系统，上市公司应该加强现金流、技术研发、内部经营的管理，从各方面减少财务风险的发生，确保企业可以长久的发展下去。

2、进行合理的税务筹划。税务规划是指企业在符合税法的前提下，使企业税务支出最小化而进行的筹划，是减少税收支出的财务管理活动。公司可以从多种纳税方案中选择最节约的税务规划，来处理公司业务的经营与交易。税收是每个公司必不可少的支出，主营业务收入高，公司内部资金流动性大，税负就会越高。公司要合理的缴纳税款，避免大额的罚款。开源节流是公司良好发展的一个优势，在遵纪守法的前提下，进行合理的税务筹划是公司必不可少的一项工作，节省下不需要的开支，弥补其他财务漏洞，也是防范财务风险的一个手段。

（二）企业内部财务风险防范措施

1、优化资本结构，合理配置资金。创业板上市公司以高的超募率募集来的资金要投入到主营业务及投资项目上，不能将资金闲置，充足运用资金，要实现利益最大化，才是对公司最好的发展。上市公司的资本结构包括两个方面：股权资本及债务资本。平衡好两者的比例就可以达到最优的资本结构，进而减少财务风险的发生。资金是促进企业发展的基石，减少融资成本，追求最大化利益是每个公司的发展目标。所以，要合理配置筹集来的资金，把资金投入到发展项目上，提高资金回收率，促进企业的持续性发展。

2、转变投资方向，分散投资风险。随着金融市场的不断发展，投资行业也在快速兴起并受投资者的追求，企业投资已经越来越普遍，越来越重要。通过投资，企业可以获得更多的生产资金、企业发展资金及给予股东分配的红利等，可以促进企业未来更好地发展。但是，企业在选取投资项目时必须要谨慎，因为投资有风险，投资项目及收益具有不确定性。如果盲目投资，不但会导致巨大的经济损失，可能也不会获得任何的收益。风险是客观存在的，要想优化财务发展，就要及时转变投资方向、分散投资风险。

主要参考文献：

［1］黎红，刘文丽.创业板上市公司财务风险的识别与评价研究［N］.湖南财政经济学院学报，2013.2.

［2］张华.创业板上市公司财务风险成因及对策［J］.财会研究，2013.6.

［3］赵丽华.创业板上市公司财务风险的识别与防范［J］.农业经济，2014.2.

［4］马萌.高新技术上市公司财务风险识别研究［J］.西安建筑科技大学，2013.4.

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