浅析银企关系对企业融资约束的影响

祝智君

云南大学工商管理与旅游管理学院

浅析银企关系对企业融资约束的影响

祝智君

云南大学工商管理与旅游管理学院

信息不对称指的是在经济活动中，一部分人拥有其他人无法获取的信息。掌握较多信息的成员在经济交往中能够占据优势地位，而拥有较少信息的人则可能处在劣势，为了获得更多信息，信息匮乏方要增加其交易成本，因而此时的交易成功的难度加大了。信息不对称程度影响企业融资约束程度。我国的市场经济发展时间较短，对于企业的经营管理信息披露的监管不够，很多企业披露的信息较少且真实性较低，在信贷市场上，银行和企业对于企业内部经营投资信息的掌握是最为典型的信息不对称现象，银行无法确切知道其放出贷款的真实用途以及收到本利的概率，而企业也倾向于隐瞒贷款的真实意图和企业的实际经营情况，仅透露对自己有利的信息，而由信息不对称所带来的道德风险问题和逆向选择问题，使得银行在发放贷款时更倾向于国有企业和信誉较好的大型民企，从而令很多中小企业融资成本增加且陷入信贷配给的困境中，造成中小企业的融资难现象。

由于我国推行的是以银行为导向的融资制度，银行贷款是企业融资的主要来源，因此对企业与银行的关系进行探讨就很有必要。目前世界上主要有两种不同的银企关系，一种是关系型融资，指的是银行在与企业的长期业务往来中可以对企业的实际经营投资状况有更好了解，能够有效降低信息不对称水平的引起关系，以日本为代表。另一种是保持距离型融资，即以美国为代表相对较不密切的银企关系，企业主要的融资方式为通过证券市场进行直接融资，企业通过发行股票和债券的方式从资本市场上进行融资。企业也可根据银行的利率水平和服务质量自行选择贷款银行。

两种银企关系各有利弊，我国现阶段采用的是以关系型融资模式为主保持距离型融资模式为辅的政策，即以国有银行及商业银行的借贷体系为主，证券市场和债券市场为补充的企业融资体系，这种政策与我国现阶段的基本国情有关，我国正处于经济结构转型的战略时期，许多需要重点调整的产业需要大规模资金的投入，因而必须在一定的时间内将本应由市场配置的有限资源集中起来，根据国家的相关产业政策进行分配。并且我国国民有储蓄的习惯， 这保证了银行进行信贷活动能够拥有充足的资本金。而且我国的直接融资市场起步较晚，证券市场虽然近些年来发展迅猛，取得了诸多成绩，但也存在着内幕交易案件频出，虚假信息泛滥，监管不力等问题，这无疑对企业的融资问题产生了消极影响。自今年3月起，企业上市由过去的核准制改为注册制，这无疑会大大缓解 “壳资源”紧缺的现状，解决了需要在资本市场融资的企业的问题，然而短期内效果恐将并不显著，因而现阶段保持距离型融资只能作为关系型融资的辅助。

银企关系是指企业与银行之间的密切程度。Fama认为在企业与银行的长期交往过程中，银行能够获得更多的企业内部信息，紧密的银企关系能够增加银行对企业还款付息能力的预期，降低银企之前的信息不对称程度。国内学者的研究发现，与银行关系密切的企业的融资活动的便利性更高，邓建平、曾勇研究发现，金融关联（更为广义的密切型银企关系）可以降低我国民营企业的融资约束程度。本文下面将对密切型银企关系对企业融资约束的影响进行归纳。

一、关系型融资模式能够有效降低融资活动中的交易成本和信贷配给情况，缓解企业的融资约束问题

银企双方长期的借贷往来使得他们对彼此的信息了解得都较为充足，银行为了解企业额外信息所需付出的成本下降，Flannery的研究指出关系型的银企关系形成了一种信贷与信息的双向垄断关系，这种垄断行为只有在长期维系的状态下才能够发挥作用，只有当这种关系稳定并可以预测的时候，银行才会较容易地发放贷款。Boot 和Thakor则认为银行和贷款企业之间的长期贷款行为具有重复交易的特点，跟踪借款者借款后的具体用途及盈利状况就变得容易，因此可以更为有效实施监管控制。而随着我国资本市场的改革与发展，原有的银企间的合作关系越来越不能满足双方的交易需求，同时，国家对于民营资本进入金融领域的政策放松，很多未上市的城市商业行等中小金融机构纷纷引入各类企业作为股权投资者，这样建立的金融纽带更为紧密。Lu et al. 的研究发现，在这类交易中，民营企业更乐于持股商业银行的股份，这可能与其持股行为后能够以更低的贷款利息、更少的现金储备来获得更多的短期贷款有关。

二、关系型融资模式能够增加企业对银行其他金融服务的需求，进而降低贷款利率，减少融资约束程度

银行的贷款收益和提供其他金融服务所创造的收入共同构成了银行的利润源，在银行与企业的长期合作中，企业随着合作的深入，会需要更多种类的银行金融服务，从而银行产生非贷款利息收入，反过来，银行为了获取该部分收入，也会在同等条件下优先给该企业放贷，或者提供一些特别优惠的汇率。 企业的融资约束在这一过程中将一定程度被降低。

三、关系型融资模式为企业创造了声誉租金，向外界传递了企业信誉和所有者品行的“软信息”，有益于缓解企业的融资约束

密切的银企关系所创造的“软信息”不仅可以弥补企业在二者借贷往来中其披露的财务信息不足的情况，也可以向外界传递该企业可以承担还本付息压力的信息。在放宽的MM假设前提下，优序融资理论有债务融资应优先于权益融资被考虑的结论，而当企业能够和银行建立一个稳定长期的合作关系时，它就是在向外界传递这样的信息：该企业有足够的盈利能力，能够承担按期付息、到期还本的压力。在我国的不够完善的证券市场上，这样的“软信息”传递给投资者足够的信号，相对于其他无法从银行取得长期借款或频繁短期借款的企业，它们更容易在资本市场上获得投资。

［1］ 马宏，我国银企关系与企业融资约束分析［J］. 经济问题，2007，（6）.

［2］ 黄小琳，朱松，陈关亭.持股金融机构对企业负债融资与债务结构的影响——基于上市公司的实证研究［J］.金融研究，2015，（12）.

［3］ 洪怡恬， 陈金龙.银企和政企关系、行业差异与融资约束［J］. 会计之友，2014，（13）.

［4］ 黄培，中小企业关系型融资的国际经验和对中国的启示［D］. 广东：暨南大学，2005：1-55.

祝智君（1990--），女，汉族，黑龙江齐齐哈尔市人，会计学硕士研究生，单位：云南大学工商管理与旅游管理学院。