我国证券投资基金问题分析及发展方向探讨

朱瑶筝

四川省社会科学院 金融与财贸经济研究所

我国证券投资基金问题分析及发展方向探讨

朱瑶筝

四川省社会科学院 金融与财贸经济研究所

本文对我国证券投资基金的发展现状、存在的问题进行了阐述和分析，发现混合基金、货币基金和私募基金呈现爆发式增长，基金结构大幅变动，并且在鼓励创新但监管趋严的趋势下，出现私募大肆进军公募、基金互联网销售崛起、从业人员流动加大等现象。对此，本文从宏观原因、制度原因和市场因素进行了分析，并探讨了我国证券投资基金的未来发展方向，认为随着资本市场逐步发展，市场会决定内在价值，投资者回归理性，基金品种更加丰富，同时，监管会加强，管制将放松，基金公司将转型为现代资产管理机构。

证券投资基金；监管；发展方向

一、发展现状

（一）基金总量和结构分析

根据中国证券投资基金业协会的数据，截至2015年12月底，我国境内共有基金管理公司101家，相比2014年增加了6家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共10家，保险资管公司1家。以上机构管理的公募基金资产共计8.4万亿元，同比增加了1.8万亿，增幅为27.27%。

从2015年的数据来看，封闭式基金所占份额和净值比例都很小，目前我国的基金以开放式基金和非公开募集资产为主。从基金数量来看，2014年至2015年，开放式基金总数增加了795只，达到2558只，其中股票基金数量锐减112只，为587只，同时混合型基金猛增789只，达1184只，货币型基金增加了49只，为220只，债券基金为466只，QDII基金为101只。从份额和净值来看，股票型基金的份额和净值均降低了几乎一半，而混合基金、货币基金和债券基金都有着不同程度的增加，尤其是混合型基金，增加了两倍以上，货币型基金和债券基金也均翻了一番，QDII基金稍有减少。但由于数据可得性，以上分析是未能列入非公开募集资产，但实际上非公开募集资产是不能被忽略的，如2014年，非公开募集的资产净值已达到总净值的32.12%。私募股权基金管理人的数量最多，所管理的基金规模也最大，其次是私募证券管理人也较多。同时，2015年分策略发行量统计显示，传统的股票多头策略占比高达75.73%，而私募股票策略基金年度收益29.39%，而同期公募基金收益为11.22%，优于公募股票策略基金。

总结来说，2015年我国证券投资基金数量和增速都创历史新高，特别是混合基金、货币基金、私募基金出现爆发式增长，基金结构出现大幅变动。

（二）鼓励创新但监管渐严

2015年5月，中国证监会就《货币市场基金监督管理办法（征求意见稿）》及其配套规则《关于实施〈货币市场基金监督管理办法〉有关问题的规定》向社会公开征求意见，鼓励货币基金在风险可控的前提下进一步发展，完善投资期限、比例和流动性管理等制度安排。12月，中国证监会和中国人民银行联合发布了《货币市场基金监督管理办法》，进一步完善了货币紧急的投资范围、期限和比例等监管要求，对流动性做出了系统性的制度安排，并针对与互联网结合进行深度发展的新业态提出了要求。

同时，《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法（征求意见稿）》、《私募投资基金募集行为管理办法（试行）（征求意见稿）》、《私募投资基金合同指引（征求意见稿）》等一系列行业自律规则的发布，都意味着私募行业监管开始收紧，也意味着私募基金的规范化、阳光化运作开始步入正轨。

（三）私募进军公募

私募基金在发展壮大后，为扩大品牌效应，改变盈利模式，大肆进入公募领域。私募申请公募，对私募公司的管理体系、产品线、风控流程和人才队伍等多方面提出要求。

私募进军公募主要有参股公募基金和私募申请公募牌照两种方式，参股公募基金如2015年3月，上海景林资产斥资7000万元入股长安基金，持股达到25.93%；申请公募牌照如2015年4月，债券私募北京鹏扬投资向证监会提交申请设立鹏扬基金，拟任股东杨爱斌持股占55%；9月，上海凯石益正资产提请设立凯石基金；12月，上海重阳投资提请设立重阳基金，重阳战略投资和重阳投资控股，分别持股75%、25%，这些成为私募设立公募的标志性事件。2015全年有超过30家基金公司成立或发起设立，这种情况史无前例。

相比以往基金公司以券商、信托、银行等为主要发起人不同的是，今年进军公募的主体更加多元化，既有信托、券商、保险等金融机构，也有实体企业、基金销售机构、财富管理机构、民营企业等。

（四）基金互联网销售崛起

在互联网金融浪潮推动之下，基金销售格局发生重大变化，最突出的表现是以东方财富旗下天天基金网、阿里巴巴旗下蚂蚁聚宝和中国平安旗下陆金所为代表的互联网基金销售平台迅速崛起，形成了基金互联网销售三大平台竞争格局，成为基金销售市场的主力军，也正在改变基金销售市场银行渠道独大的格局。

在2014年基金销售额达2297.67亿元的基础上，今年前三季度，东方财富互联网金融电子商务平台基金销售额为6171.61亿元，比2014年全年增长1.69倍，其中，非货币基金销售额为2715亿元，东方财富已经奠定了基金独立销售机构一哥地位。

（五）从业人员“公奔私”

私募基金从业人员出现了爆发式增长，且迸发了“公奔私”潮涌。据统计，2015年奔私的公募基金经理已经达到247位，总经理、投资总监级别“奔私”的有20位左右，但原公募基金经理管理设立的私募基金运作效果却不尽如人意。

二、问题及原因分析

（一）宏观原因分析

由于2015年GDP增长减速，经济下行压力大，三大产业增速均下滑，第三产业（尤其金融业和房地产业）对GDP的贡献率明显增加。消费对经济增长贡献率稳定提高，三驾马车中出口整体负增长。从货币政策上看，全年整体以“宽松”为主旋律，共10次降准降息。物价涨幅回落，工业不景气，美联储加息预期导致的外汇流出等多重因素导致我国股市行情震荡，各类基金大受影响，均出现了犹如过山车的跌宕起伏发展情况。

（二）制度原因

2015年8月8日，新的基金运作管理办法中关于股票型基金股票最低持仓应不低于80%的规定正式生效，绝大多数老股基均通过简单更名为混合型基金的方式变阵，告别股票基金名称，导致了基金史上最大规模基金类别变更。

《货币市场基金监督管理办法》、《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法（征求意见稿）》、《私募投资基金募集行为管理办法（试行）（征求意见稿）》、《私募投资基金合同指引（征求意见稿）》等办法颁布实施和规则制定，都鼓励了更多创新，并且更加强了监管。但从总体看，我国的资本市场还不成熟，机制体制还不健全，监管存在较大问题，导致了在改革、杠杆等因素引发股市异常波动的非理性资本市场变化。

（三）市场因素

我国资本市场不活跃，证券基数少，衍生品少，造成基金产品缺乏多样性，趋同性明显。公募基金要求的高仓位使得其在股灾期间损失惨重，而私募基金不仅在仓位控制上更加的灵活，且可使用股指期货来进行对冲，锁定部分收益。对货币基金而言，互联网金融发展迅猛，货币基金迅速扩张，份额和净值都有大幅提高。私募基金公司设立主体的多元化也是私募基金产品差异化、更具灵活性的重要原因。

公募基金经理离职频繁，流动性大。同样级别的公募基金和私募基金经理，公募基金经理的薪资远低于私募基金经理的薪资，造成共募基金经理缺乏动力，出现“公奔私”潮涌现象。另外由于信息不对称的委托—代理问题，基金管理人与投资者的利益不一致，激励机制不健全。

从投资者角度看，我国投资者多为散户，投资者不够理性，对金融的基础知识还不够了解，投机者居多，羊群效应明显。

三、未来发展方向探讨

（一）监管加强，管制放松

法律法规将更加完善，制度将更加健全，基金运行环境向好。金融监管更会加强，信息披露制度更加完善，同时在风险可控的情况下鼓励金融创新，鼓励基金产品创新。

（二）资本市场逐步发展，基金品种更加丰富

支持资本市场发展已上升到我国战略层面，注册制改革将极大增加市场中股票和债券的基数，并由此增加金融衍生品数量和种类，从而为基金产品种类的增多和结构优化提供基础，从基金产品的角度降低证券投资基金的羊群效应。

（三）市场决定内在价值，回归理性

随着注册制的推行，市场决定的证券价格将会更加接近其内在价值，投资者只有通过对披露信息的理性分析判断其真实价值，再决定是否投资，羊群效应减少，机构投资者增加，私募股权基金等基金的发展将回归理性。

（四）基金公司转型为现代资产管理机构

随着良好的政策环境和市场环境的形成与成熟，基金管理公司的组织形式也将向多样化、多元化方向发展。不同的基金管理公司设立主体将会以不同的定制化服务分割市场需求。以客户需求为导向，创新其产品和服务，通过寻求产品差异化实现财富管理机构多元化发展的转型升级。

［1］中国证券投资基金业协会官网，http：//www.amac.org.cn/

［2］胡国恒，王少芳.后危机时代证券投资基金业存在的问题及对策分析［J］.财会金融，2014.

［3］董钊莹.我国证券基金羊群行为分析［J］.现代经济信息，2014.

［4］朱景锋.2015中国公募基金业十大新闻：被套5000点，分级B下折血本无归［N］.中国基金报，2015.

［5］滕天鸣.以客户需求为中心，创新基金产品和服务——华夏基金管理有限公司［N］.中国证券报，2012.

［6］沈凌.繁华与低谷并存，中国私募基金2015年报，朝阳财富基金研究中心，2016.

朱瑶筝（1993-），女，汉族，四川内江人，就读于四川省社会科学院金融与财贸经济研究所，硕士研究生学历，主要从事资本市场研究。