战略新兴板首家挂牌企业花落谁家？

姜懿翀

备受关注的战略新兴板，具体推出时间尽管还没有对外公布，但各方正紧锣密鼓地进行着“备战”：

这边厢，监管机构忙着完善制度、技术等层面的建设工作;那边厢，欲率先分享制度创新红利的中概股等企业，与机构摩拳擦掌等待监管机构的发令枪响，到底哪家企业会成为第一家挂牌的企业？

按照决策层和监管层透露的信号，战略新兴板已经渐行渐近。但是，在监管层快马加鞭、大步推进战略新兴板落地，尤其是在基本制度没有做好的时候，建立战略新兴板切忌操之过急，否则，改革代价让投资者买单则过于残忍。

何时推出？

“战略新兴板究竟什么时候能够推出？”这是当前业内和企业界普遍关注的焦点话题。

从决策者和监管层在多个场合的表述来看，战略新兴板在今年推出应该是板上钉钉的事情，并且有可能与注册制同步推出。

年12月23日，国务院常务会议确定建立上海证券交易所战略新兴产业板，支持创新创业企业融资。上一次国务院提及战略新兴板是在印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》时，当时的提法是“推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板”。而此次的措辞直接只提“建立”，较上次“推动”“建立”的措辞更为直接，意味着战略新兴板正式建立或已为期不远。

果不其然，2015年12月25日，中国证监会副主席方星海在国务院政策吹风会上透露，推出战略新兴板为2016年发展资本市场的五项重点工作中的首要任务，“建立战略新兴板，明年一定要推出”。

月18日，上海证券交易所召开由全所中层以上干部参加的党委（扩大）会议，传达学习2016年全国证券期货监管工作会议精神。上交所党委提出，要精心筹备战略新兴板，做好规则、技术、市场等各方面工作。

据了解，目前上交所正在紧张有序地推进战略新兴板，加紧完善战略新兴板具体建设方案，草拟各项业务规则，同时进行相关技术系统的开发工作;已经成立了专门的新兴产业板注册中心，人员和设备都已到位，今年7月前有望推出。分析人士称，战略新兴板正静待证券法、上市规则、信息披露等规则修订完毕。

企业备战忙

从国家明确战略新兴板的建设，尤其是推出时间点渐行渐近之后，不少企业相继将上市目标精准锁定过来。

月12日，百度发布公告称，董事会最近收到了来自百度董事长兼首席执行官李彦宏和爱奇艺首席执行官龚宇的非约束性提议。该提议指出，将在爱奇艺亿美元估值（不含现金和债务）的基础上，收购百度持有的爱奇艺80.5%（在转换和充分摊薄的基础上计算）的全部已发行股份。

爱奇艺董事会成员向大股东百度提出收购要约，旨在拆除此前的VIE架构，为回归国内资本市场扫平道路。但此次爱奇艺28亿美元的MBO（管理层收购）价格仅为优酷土豆（NYSE：YOKU）的一半，估计最大的原因是为大陆投资者留足获利空间。龚宇称：“收购完成之后，爱奇艺将在合适的时机寻求国内上市。”

分析人士预计，爱奇艺“回归”之后，或将吸引更多的境内人民币资本，并将未来锁定在了即将登场的战略新兴板上。虽然爱奇艺一直对何时上市三缄其口，但资本市场已经认可它是登陆A股战略新兴板的种子选手。据媒体报道，即将推出的战略新兴板首批挂牌企业经过初步筛选，其中就有爱奇艺。

龚宇在接受记者采访时也表示：“新三板和战略新兴板都是不错的选择。”显然，只要战略新兴板不久拖不决，考虑到现在新三板的流动性，以及战略新兴板的定位和吸引力，选择战略新兴板则是爱奇艺的上策。这也难怪有媒体在分析时表示：“爱奇艺带来了新年战略新兴板第一波消息。”

其实，爱奇艺只是众多欲饮战略新兴板“头啖汤”

的一个缩影。普华永道的一份调查显示，80%的受访企业正考虑进驻国内资本市场，战略新兴板是受访企业的首选上市路径，其次为新三板和创业板。企业希望即将实施的注册制及即将推出的战略新兴产业板，能够打消上市审核时间无法预期、上市过程及上市要求不够透明、盈利及其他财务条件可能导致企业削足适履等顾虑。

几类可挂牌对象

未来能够挂牌战略新兴板的企业，可以大致归纳为以下几类：

首先是一批优质中概股，纷纷拆除VIE（可变利益实体）架构，为在A股上市做准备。这其中就包括奇虎360、陌陌、爱奇艺、盛大游戏、完美世界、世纪佳缘、久邦数码、学大教育等30多家中概股企业（其中一些已经借壳主板）。

尽管战略新兴板被认为是中概股回归的第一选择，市场也纷纷认为2016年战略新兴板的推出将大大加快中概股的软着陆，但实际情况并非完全如此。

以奇虎360和陌陌进行分析。其中奇虎360今年月与收购方达成私有化协议，交易规模预计93亿美元，创中概股私有化规模之最。据悉，奇虎360私有化项目资金将于3月中旬全部到位，完成私有化并准备红筹架构。

但是，考虑到战略新兴板推出的时间尚不确定，以及企业本身也面临资金退出和业绩持续提升的压力，加上已有中概股接二连三回归的案例了，因此，奇虎360目前主要谋求在A股借壳上市，并将战略新兴板放在第二选择位。至于有“约炮神器”之称的陌陌，则因题材问题被挡在了战略新兴板的门外。

其二，类似于大众点评不少原计划在境外上市的中国企业，拆除VIE架构后纷纷将战略新兴板作为了第一选择。刚在今年1月份完成E轮10亿元融资的找钢网融资副总裁华硕透露，找钢网正在拆除VIE，筹备冲击战略新兴板。国内音频行业领头羊喜马拉雅日前宣布，目前已成功拆除VIE架构，即将进行轮融资，并计划登陆战略新兴板。

其三，则是已经在新三板、科创板挂牌的企业的转板冲动。新三板挂牌企业上海宇昂水性新材料科技股份有限公司董事长王宇表示，希望公司能在年年底之前成功转战“战兴板”。在上海科创板首批家企业挂牌仪式上，上海股交中心总经理张云峰明确表示，将与上证所即将推出的“战略新兴板”等更高层次资本市场建立对接机制。

其四，则是排除在上述三类之外，又符合战略新兴板要求的企业。比如被市场高度认同的华为、蚂蚁金服、中国商飞等企业，以及部分主板IPO排队企业。

谁会成为第一家？

战略新兴板推出的时间节点基本已无悬念，那么，到底哪家企业会成为战略新兴板第一家挂牌企业呢？

此前，有媒体报道称，目前约有200多家拟企业在排队等待审核，其中100多家符合战略新兴板挂牌标准，并称“上交所密集拜访了约50家拟挂牌战略新兴板企业，按照上交所目前拜访的情况，首批挂牌企业可能不会多于50家”。但随后上交所澄清“并未密集拜访约50家拟挂牌战略新兴板企业”。

针对媒体关于“爱奇艺、中国商飞、蚂蚁金服等家企业为首批战略新兴板上市企业”的报道，上交所回应称，战略新兴板目前只是用这28家企业作为分析样本，在全国各地走访企业。

“虽然上交所的回应增大了预测第一家挂牌企业的范围和难度，但这28家企业依然是优先考虑的对象。”一位不愿具名的业内人士向《中国民商》记者分析称。根据此前媒体的报道，上海已选定蚂蚁金服、大众点评、爱奇艺和中国商飞，作为战略新兴板首批挂牌企业。那么，分析这4家企业谁的优先级最高，所得出的结果可能命中的概率，比在样本中挑选其他的企业要相对高一些。

从这4家企业来看，除了中国商飞为国企外，其余3家均为互联网企业，且均在各自细分行业中处于龙头位置。鉴于战略新兴板的定位，以及监管层对于首个或首批挂牌企业示范效应的考量，选择互联网企业的概率要相对高一些，但是也不排除选择中国商飞的可能性。

对比蚂蚁金服、大众点评、爱奇艺这3家互联网企业，背后分别对应互联网三大巨头阿里巴巴、腾讯和百度。从各自的准备情况来说，蚂蚁金服要更为充分。大众点评和爱奇艺均是注册在开曼群岛的公司，当初是打算以VIE的架构在美国上市的，而蚂蚁金服的决策者则更希望它在国内市场上市。因此，蚂蚁金服似乎更具有冲击战略新兴板第一股的潜质。

月29日，上海市市长杨雄在媒体会议上表示，战略新兴板即将在上海推出，多家企业都希望能够第一批挂牌。如此看来，第一批挂牌企业的可选样本委实不少。那么，最后谁能够拔得头筹，唯有等到上交所公布名单之日方见分晓。

制度建设尤为关键资本市场中一个新板块的推出，对市场的影响毫无疑问是巨大的。正因为如此，为了确保战略目标的实现，相关制度建设更不能有丝毫的大意或疏忽。今年1月份熔断机制的教训，更是给政府敲响了警钟。

对于战略新兴板的推出，很多专家提到的关于上市公司财务和非财务指标等方面的内容本文不再赘述。在此想强调几点的是：

其一，建议一开始就实行真正的注册制，尽量摒弃审批制。要尽可能把战略新兴板的制度设计安排等赋予上交所，而监管部门真正回归监管的职责。

其二，为了保护广大投资者的利益，对违法犯罪活动形成震慑，建议在证券法修改中引入集体诉讼制，投资者若受到利益侵害可通过法律途径得到补偿。

其三，考虑到战略新兴板应建立在注册制的基础之上，有专家提醒还应该建立做空机制。理由是：合理的做空机制，尤其是注册制实施之后，随着大量的公司上市，原有的监管更加难以照顾到所有的企业，部分企业财务造假、内幕交易、操纵市场等行为可能会变得更多，应对这一挑战的有力武器是允许做空单只股票，让市场的有力之手去惩戒、净化市场。

其四，对于中国资本市场一直以来备受诟病的退市制度，在战略新兴板的设计过程中，应该充分吸取此前的教训，要充分消化借鉴国外成熟市场的经验，真正形成优胜劣汰，让市场良性地运转起来。

需要强调的是，注册制改革、证券法修订都需要时间，战略新兴板的推出切忌单兵突进，而要与创业板、新三板等板块的改革创新形成平衡和联动。

延伸阅读一：

战略新兴板推进历程表

2014年3 月4 日，全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰在当年召开的两会上首次公开表示，上证所正在研究设立“战略新兴产业板”。

2014年3 月7 日，中国证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示，上交所近日报送了战略新兴产业板块的初步方案，证监会正在进行研究论证。

2015年5 月，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，提出要“增加证券交易所内部层次”，战略新兴板首次载入国家文件中。

2015年5 月19 日，上交所副总经理刘世安表示，上交所战略新兴板建设方案主要有三大核心内容，包括定位、上市条件、制度安排等，被认为是战略新兴板已渐行渐近的信号。

2015年6 月11 日，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，提出“推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板”。

2015年12 月9 日，上交所首席经济学家胡汝银表示，战略新兴产业板将与注册制一同推出，2016 年上半年将会有说法。

2015年12 月23 日，国务院常务会议确定建立上海证券交易所战略新兴产业板，支持创新创业企业融资。

2016年1 月24 日，上海市市长杨雄在作政府工作报告时表示，今年上海将推动上海证券交易所设立战略新兴板。

延伸阅读二：

战略新兴板拟定四套财务标准

在有关战略新兴板的上报方案中，初步安排了“市值+ 收入”“市值+ 收入+ 现金流”“市值- 净利润收入”“市值- 权益”四套以市值为核心的财务标准。

延伸阅读三：

战新板、创业板、新三板异同

战略新兴板、创业板和新三板三者之间挂牌条件不同，也有着不同的定位，但交叉竞争不可避免，这也有助于促进国内交易所管理体制改革，加快我国多层次资本市场建设。从市场的普遍预期来看，战略新兴板的定位将低于主板，高于创业板。