国有商业银行上市对证券市场的影响

黄蕊 中国社会科学院研究生院金融学

国有商业银行上市对证券市场的影响

黄蕊 中国社会科学院研究生院金融学

引言

四大国有商业银行的成功上市，成为中国经济金融改革发展中最亮丽的一道风景线。至2011年7月，国有四大商业银行全部上市，不仅对我国银行体制改革具有里程碑式的意义，而且，对我国资本市场的发展，同样具有重大的转折意义。它不仅开启了我国银行业发展的新时代，而且也开启了我国资本市场发展的新时代。

十年前的2006年，是中国资本市场的“国有商业银行之年”。继建设银行2005年10 月27日在香港成功挂牌上市后，中国银行分别于2006年6月1日、2006年7月5日在香港联交所、内地A股市场成功挂牌上市。时隔100多天后，于2006年10月27日，工商银行在香港和上海成功实现首次公开发行，超额配售形式后A+H总发行规模达220亿美元，成为迄今全球最大的首次公开发行项目。五年后的2011年7月15日，最后一家国有商业银行中国农业银行也在上海和香港两地上市。至此，中国四大行终于走完了各自的上市之路。

中国工商银行（601398.SH，1398.HK）于2006年10月27日在上海证券交易所和香港联合交易所主板挂牌交易，首开A股和H股同时上市的先河。当天工行在上证所和港交所的成交额分别为87.25亿元和374.5亿港元。

中国银行（3988.HK，601988.SH）继在香港上市后，于2006年7月5日登陆内地A股市场上市。中国银行的总股本在当时上市时的沪市名列第一。中行的A股上市公告书显示，中行A股的总股数为1778.19亿股，上市第2个交易日收盘时的总市值达到6614.9亿元，比当日中国石化的总市值多出1404.08亿元，更是招商银行总市值的7.08倍，宝钢总市值的8.76倍。06年12月，中行的成交量累计达到5.39亿股，排名第三。累计成交额分别为 20.4亿元。

世界各国商业银行上市是一种普遍现象。在成熟的证券市场中，金融企业占上市公司的比例较高，成为股票市场中的龙头，截至 2011年底，在纽约证券交易所上市的银行900多家，占上市公司总数30%强，在NASDAQ上市的银行也有900多家，占上市公司总数的 19%，在香港注册的31家持牌银行中有19家是上市公司或已被上市银行控股。全球大银行几乎都是上市公司，都在各自国家的证券交易所占有重要位置。在美国，资产排名前20名的商业银行都是上市公司。

就目前的证券市场而言，金融板块可以划分为两大类型，一类是以工商银行为代表的银行板块，另一类则是以中信证券为代表的券商、信托概念。相信熟悉股市的人们都应该知道或有所感受，金融板块是目前证券市场中影响力最大的板块。工商银行上市后，以总股本计算，单独工商银行的总市值就接近2万亿元，而中国银行的总市值也接近了1.3万亿元，金融板块的市场权重进一步提高，如果以总市值计算，金融板块的市场权重非常高，在市场中具有举足轻重地位，从某种意义而言，如果看好中国证券市场的未来，那就是重点看好金融板块，这也是机构资金重点向金融板块倾斜的重要原因。随着未来更多金融公司在国内市场进行IPO运作，金融板块将成为我国证券市场中最为重要的战略做多力量。

其实，国有银行的上市并没有在股票指数上显示出多激烈的影响。从之前的分析中我们也可以看出，其上市的国家控制味道较浓，如此大的权重股不是用来掀起一波又一波的涨跌之势的，它们是想在大盘非常时期起到定海神针的作用。以盘大、行业等优势稳定住虚高的指数，从而使投资者恢复理性投资的心态。当然，从目前的情况来看，这样的作用也不是十分明显，因此还需要有关部门和投资者的共同努力。

相比对于股指的影响，国有商业银行上市对于相关政策的影响就明显得多。此前，周小川曾撰文探讨国有商业银行为充实资本金在资本市场公开上市的可能性，并指出通过股份制改造在国内或在海外股票市场上市是提高商业银行资本充足率的一种有效选择。从国内的现行法规内容看，商业银行上市必须符合《公司法》、《证券法》、《股票发行管理暂行办法》、特别是符合《商业银行法》对商业银行管理的有关规定，中国证监会未对银行上市制定专门的政策约束条件，从信息披露的角度对发行证券的商业银行做了规定。从证监会批准的上市规范性文件分析，国内银行上市的政策约束条件是：盈利记录、资本充足率、不良贷款比率和人民银行制定的一些监管比例和规定。

综上所述，我认为，国有商业银行上市对我国资本市场具有积极影响 ，具体表现为：

（一）银行绩优股板块将成为中国资本市场最为稳定的基础板块，促进国内资本市场由价格投机型向价值投资型转化，国内资本市场迎来了由大蓝筹股带动的“大而稳”时代 。

1.工行和中行上市后，已成为中国股市最大的权重股，成为我国资本市场的中流砥柱和“定海神针”。对于炒作者而言，这样的“庞然大物”一般很难操控，对于减少资本市场的过度投机具有正面意义。

2.国有商业银行板块以其稳健性和成长性回报构成了整个银行板块的估值基础。对于投资者来说，国有商业银行股是典型的低风险、有稳定收益的价值型投资品种，它们的入市增加了我国资本市场价值型股票的供应量，有利于市场“良币驱逐劣币”，从而引导我国资本市场由价格投机型向价值投资型的转化。

3.中国的资本市场需要一大批蓝筹股支撑，才能和中国这样一个庞大的经济体相适应，并逐步成熟起来。工行和中行银行A股上市成功，预示着由大蓝筹带动指数的“大而稳”时代的到来，对结构性牛市具有标志性意义。工商银行成功实现了A+H同步发行、同步上市的模式，为大型国企的上市和回归打通了渠道。如果中国在未来有更多像工商银行、中国银行，以及中石油、中移动这样的代表中国经济竞争力的企业在A股市场上市，中国的证券市场将真正成为具有国际意义的蓝筹股市场，其支持中国经济发展的功能将得到更充分地发挥，而国内投资者也将有更多的机会分享中国经济快速增长的成果。

（二）资本市场成为银行营运资本、扩展业务、获取收益的新平台

国有商业银行而言，筹资并不是上市的主要目的。上市将促进国有商业银行实现市场化体制转轨，迫使其按照国际准则完善公司治理。同时，上市为国有商业银行搭建了更为宽广的综合经营平台，有利于国有商业银行实现经营转型。在加入世贸组织后过渡期，对于境内银行，经营模式和结构由信贷为主的传统银行业务向综合经营的成功转变是生死攸关的，而转型的制胜关键在于非银行业务及其收入的增长，国有上市银行的经营重点将逐步转向资本市场及其连带业务，将掺入证券业、保险业、基金业等，合法从事多种金融业务，在促进自身资产多元化、为自身创造多种经营收入的同时，也将促进和繁荣我国资本市场的发展。并且国有商业银行在上市过程中筹措了大量资金，将通过并购等资本运作提升效益，反过来也会在很大程度上活跃内地资本市场。

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