董事会结构特征与企业绩效关系研究综述

摘 要：董事会结构特征是在满足公司相关要求的前提下，董事会内部特点的外部显现。本文通过对2006年到2014年国外关于董事会结构特性与企业绩效之间的关系进行梳理，最后在剖析现有研究不足的基础上对未来董事会结构研究进行了简要展望，以期对国内研究有所启示。

关键词：董事会结构；特征；行业；企业绩效

董事会是公司治理的核心。董事会往往被视为具有监督功能，保护广大股东利益免遭到由于管理层为追求自身利益而受到损害的可能。不同的董事会结构特征往往会带来不同的公司治理效果进而会影响到企业的绩效。董事会结构特征包括多个方面的内容，譬如董事会规模、独立性、领导权结构、持股比率等方面。本文大致按照时间脉络顺序对近10年左右国外有关董事会结构特征和企业绩效之间的关系进行系统的综述，然后在分析现有相关研究所存在的不足并对未来研究进行简要展望。

一、国外研究现状综述

Kyonghee（2014）正如在企业并购和投资政策了所反映的外部董事的任期和董事会的咨询功能是正相关的关系。外部董事的任期对CEO薪酬监督有积极地影响作用，外部董事的任期和通过监督和咨询功能反映的企业经营绩效是正相关的关系。

Norazlan（2014）认为在独立董事数量方面的董事会结构与资本结构是呈负相关关系的。

Melvin等（2014）认为在印度企业中控股股东董事会成员同托宾Q值之间存在负相关关系，独立董事和机构持股比例越高或者企业规模越大都不会缓和这种关系。

Benjamin（2014）通过对专利申请数量的测量，认为外部执行董事对企业创新绩效有促进作用，创新公司和非创新公司外部董事的区别仅仅就是在为企业提供监督和咨询时来自非创新公司的外部董事增加了专利的活动。拥有合适的专业背景的外部执行董事能够为董事会提供有价值的具体知识和技能。

Blanca等（2013）以307家西班牙中小企业为样本研究对董事会结构和企业绩效之间的关系进行研究。主要是考量董事会构成、规模、活跃性、所有权结构和CEO任期对企业绩效的影响。实证结果显示外部董事的比例和董事规模和企业绩效负相关，外部董事的存在不像所说的那样能导致企业绩效的改善。尽管外部董事有着更强的监督、咨询和关系网能力，样本中的企业显示内部董事的存在十分重要，一个重要的方面就是能够为企业提供更多的知识、对战略计划决策产生十分重大的影响。

Yang-Chao Wang等（2013）认为复杂的企业和简单的企业对提升绩效的董事会结构需求有着巨大的差异，尽管规模大的董事会会存在沟通协调不便和决策制定缓慢的问题，但是能够为企业提供更多的咨询功能。在结构复杂的企业中是利大于弊的，过多的独立董事也许会产生监督过度的问题，会损害董事会的有效性。

Szymon等（2012）认为在英国董事会中基于董事会职位的任务相关的断层、董事会任期、受教育水平和董事会成员的财政背景同财务绩效有着非常显著的负相关关系。

Younes等（2012）认为董事会成员中独立董事和有金融专业背景的董事成员所占的比率同采用财务和经济指标衡量企业绩效之间存在重要的正向相关的关系。

Rebca和Myriam（2011）在以欧洲家族上市企业为样本研究创始人存在对董事会结构特征和公司绩效的关系影响时，认为在不存在创始人领导或控制的家族企业中董事会的规模对企业绩效有积极的影响然而在存在创始人领导的家族企业中则相反。Pablo和Juan（2011）在以欧洲高科技行业企业为样本对公司董事会研究时，认为相比董事会的监督功能，董事会的咨询功能对企业绩效影响作用更大，规模更大、独立性更弱的董事会也许更能改善治理最终提高公司绩效。

Vincent等（2009）在以爱尔兰公司绩效和董事会特征的关系研究中，认为董事会规模和企业绩效负相关；越小的企业中这种关系越显著，企业绩效和董事会中非执行董事的比例存在明显的正相关关系。

Susan和Karen（2009）在围绕墨西哥公司法的实施后董事会特性和收益质量的实证研究中认为，同家族所有权和股份董事集中的企业相比较，家族所有权和股份董事不集中的企业有更好的收益质量，在实施董事层面的公司治理改革时，不考虑文化和法律环境，变革的预期效果就会受到限制。收益质量的改变同家族所有权和股份股东的集中呈负相关关系。

Mohamed Belkhir（2009）以260家银行和储贷控股公司为样本研究董事会结构特性和公司所有权之间的关系时认为，董事会和所有权结构存在着相互影响的关系。既然银行业公司面临着相同外部约束因素，例如公司控制的市场和产品市场，如果银行以最优的方式形成公司内部控制机制，那么旨在缓和由管理层行为产生的道德阻碍而设计的公司控制机制对企业绩效是不会产生影响的。发现管理层和董事拥有很高比例的资产所有权的银行董事会中往往外部董事的比例会很低。

Mark Macus（2008）认为良好的董事会布局，以及董事会的相互作用能构建董事会的能力，进而能提高企业的竞争优势。

Yannick等（2008）在考量家族企业中董事会时认为，企业在不同的代际阶段有不同的治理需要和特征，随着家族企业代际更迭对外部董事的需要会显得很凸出，家族董事的数量也会增长。从第一代到第二代董事会的咨询需要下降了，到第三代随后又上升了；随着家族企业的代际传承，对董事会的控制和家族董事的数量需求会呈现一个不断上升的趋势。

Mark Kroll等（2007）认为企业在上市之后的早些年份内董事会最好大部分由最初的高层管理团队成员来构成，从某种程度上说由最初原始的高管团队主导的董事会能够保持原始高管团队董事成员之间职位分配的公平，企业绩效将会更好。从资源依赖的视角出发认为外部董事应当是被管理的共同愿景所驱使能够有助于战略的执行实施。Bruce（2007）在CEO任期、董事会和并购绩效的关系研究中认为，在并购过程中，当董事会比较审慎时（董事会由独立外部董事、机构投资者和外部所有者组成），对CEO的任期和绩效之间的关系有着正向的影响。高比例独立外部董事成员能取得成功的并购，预示着需要更细致的方法对董事进行分类，需要更多的关注灰色董事。

Stephen和Xuemin（2007）在探讨董事会在共同基金治理中的作用实证研究中，为探讨董事会特性是否和基金费用、绩效、成交量相关，认为董事结构，由每个独立董事监管的基金数量和解释不明的董事薪酬都和基金费用比率正相关。董事会设计和董事薪酬会影响共同基金治理的质量，但是对美国证监会近期要求的共同基金董事会有独立主席和至少75%的独立董事值得怀疑。更高比例的独立董事和独立主席的存在也不会减少基金丑闻发生的可能性。董事会和主席的独立性是解释基金费用水平和基金丑闻发生可能性的一般的并不十分重要的因素。

Alfred Yawson（2006）在董事会特性和企业裁员解雇决定的评价研究中认为，当企业拥有大量董事会时，面对绩效的下降企业不太可能进行裁员。进一步的研究发现裁员决定同外部董事的比例和董事的薪酬有着正向相关的关系。

二、总体述评

尽管今十年来国外关于董事会结构和企业绩效关系研究成果颇丰，但是细究还是存在不少值得深入探讨的地方。对于每一个董事会结构特性和绩效关系的研究总是存在差异，一方面是样本选择的差异，另一方面是采取了不同的绩效评价标准。

再就是从梳理文献的过程中可以看出，学者几乎都是从某国或地区整体上市公司或者选取整个国家企业样本进行两者关系的探讨；实证研究所占比例较大，规范性研究较少；缺乏从不同的行业、产业、公司类别进行的比较研究。

参考文献：

[1]Blanca Arosa ，Txomin Iturralde，Amaia Maseda. The board structure and firm performance in SMEs： Evidence from Spain[J]. Investigaciones Europeas de Directions y Economia de la Empresa 19 （2013） 127-135.

[2]Melvin Jamesona，Andrew Prevost，John Puthenpurackal. Controlling shareholders， board structure， and firm performance： Evidence from India[J] .Journal of Corporate Finance 27 （2014） 1-20.

作者简介：向启伟（1988- ），男，土家族，湖北省恩施人，研究生，管理学硕士，单位：中央财经大学商学院企业管理专业，研究方向：战略管理