2015股灾反思：谁是真凶



2015股灾反思：谁是真凶

“改革牛”“杠杆”“股灾”“大救市”“股奸”“恶意做空”“门口的野蛮人”……生动诠释了2015年中国资本市场的跌宕起伏。这是中国股票市场有史以来规模最大、涉及人数最多、造成损失最重的一场股灾。

“疯牛”变熊

此次股灾，前后共经历两轮暴跌。

2015年6月15日，上证指数从5178点高位突然掉头向下，大跌103点，市场陷入极大的恐慌和大面积踩踏之中。至7月9日，上证指数在18个交易日内暴跌1803点，最大跌幅近35%；8月18日至8月26日，上证指数在7个交易日内暴跌1155点，最大跌幅约29%。在6月中旬至8月末，有21个交易日指数大幅下跌或暴跌，17次千股跌停。

随后央行支援融资融券、上市公司出手回购股票、允许养老基金投资股市、“国家队”资金大手笔买入蓝筹ETF基金、调查做空者、逮捕“谣言”散布者、央行“双降”放松货币，可谓使出了十八般武艺。但这并没有阻止股民账户中数万、数十万，甚至成百、上千万元的真金白银化为乌有。此时，市场怨气冲天、股灾“阴谋论”盛行。

与众多股灾一样，在这场股灾之前，曾有一段“疯牛”的行情。

2015年6月12日，上证指数创出7年半新高5178.19点，较年初涨近2000点，涨幅58.9%。极具诱惑的股价上涨，吸引众多新股民蜂拥入市。地铁上，公交车上，办公室里讨论股票似乎成了每天的“必修课”。

股灾中的股民

成也杠杆

万得资讯数据统计显示，2015年6月12日，沪深两市融资融券余额达到2.23万亿元，而在2014 年7月，这一数据仅有4000多亿元。许多民间配资、网络配资堂而皇之地大举杀入市场。

更令人瞠目的是，在6月12日大盘创下5178高点后，两融余额在随后的4个交易日创下2.27万亿元的历史峰值，成为越不过的“天堑”。

股票市场的火爆，银行利息不断走低，储蓄资金开始搬家，股市赚钱效应让银行理财资金也开始紧张，能够提供给伞形信托的优先级资金也在减少，伞形信托发行也越来越困难。此时，一些配资公司则通过网络平台直接吸收社会资金作为优先级资金。

在一些私募人士看来，实体经济困难，银行惜贷，资金进入股票市场，股市的赚钱效应还让资金大量流入股市，加速了实体经济资金的紧张。

败也杠杆？

随着股灾的持续，有关部门的态度也开始从“中国股市没有问题，只是正常回调”转变为“史无前例的大救市”，但似乎并没有什么效果。7月6日，股市高开继续下跌，再现千股跌停奇观，证金公司开始入市操作，狂拉中石油和工商银行等权重股，但中小创仍然是一片跌停，小盘股失去流动性，甚至面临休克危险。

上海私募人士表示，“我国股市多空机制不均衡，失去了市场自我平衡的能力，造成单边上扬局面，急涨之下必有暴跌。”

（《中国经营报》2015.1.1、《南方周末》2015.1.2）