对我国存款保险制度定价合理性的研究

李雅菡，饶海琴

（上海理工大学管理学院，上海200093）

理论研究

对我国存款保险制度定价合理性的研究

李雅菡，饶海琴

（上海理工大学管理学院，上海200093）

金融监管当局的审慎监管、中央银行的最后贷款人功能和存款保险体系是构成一国金融安全网的三大基本要素。作为保证市场利率化得主要保障，存款保险制度的确定，尽管还是一个正在探索阶段的新举措，不可否认，这一措施对我国市场化的推动起到了关键作用。从存款保险制度的发展以及模型确立为依据，以上市的26家商业银行数据为基础，探索我国目前存款保险制度的合理性。

存款保险；定价模型；费率合理性

1 商业银行存款保险的起源及其意义

金融审慎监管、最后贷款人、存款保险是维护现代金融体系安全的三大支柱。作为现代金融安全体系三大构成要素之一的存款保险，是由专业性存款保险机构以存款性金融机构为投保对象，按金融机构吸收存款的规模征收相应数额的保险费用。当存款性金融机构在保险期内因经营风险或其他原因造成存款支付能力不足，或者完全丧失存款支付能力时，为保护存款人的合法权益，由存款保险机构向存款性金融机构提供必要流动性救助，或直接向存款人支付部分或全部存款理赔，以维护金融体系稳定的一种制度安排。

1933年,面对大萧条时期的银行大面积倒闭,美国立法建立了存款保险制度。美国存款保险制度一经建立,便迅速稳定了公众信心,避免了银行挤兑现象的发生，有效促进了美国银行业危机逐步化解。在美国存款保险制度发挥重要作用并不断发展完善的同时,世界上也有越来越多的国家和地区先后建立了存款保险制度。在2008年国际金融危机中,主要经济体应对金融危机的实践再次表明,建立一个有效的存款保险制度是增强公众信心、有效应对和化解金融危机、维护金融稳定的重要制度保障。自2008年初至2014年末,美国共有510多家银行业金融机构倒闭。面对危机,美国依靠其较为成熟的存款保险制度,主要运用收购与承接等市场化处置方式,及时化解和处置不同规模的银行风险。

2 我国存款保险制度的现状

在我国，一旦银行发生偿付危机，以前都是由国家来承担对公众存款的赔付责任，随着金融改革的逐步深化，这种制度越来越不能适应现实的需要。2015年2月17日,国务院总理李克强签署第660号国务院令,公布《存款保险条例》(以下简称《条例》),自2015年5月1日起施行。从国际经验看，存款保险费支出=缴费基数×保险费率。其中，缴费基数是存款规模或受保存款规模，而在费率标准上，世界上大多数国家的保险费率都低于0.1%，现阶段，我国的存款保险制度出于刚刚起步的阶段，存款保险实行基准费率与风险差别费率相结合的制度。费率标准由存款保险基金管理机构根据经济金融发展状况、存款结构情况以及存款保险基金的累积水平等因素制定和调整，报国务院批准后执行。各投保机构的适用费率，则由存款保险基金管理机构根据投保机构的经营管理状况和风险状况等因素确定。为了使银行业机构完全有能力承担，不会对其正常经营构成负担，存款保险费率低于其他国家。

在中国人民银行的推动下各地区贯彻实施存款保险制度，根据《存款保险条例》、《中国人民银行关于存款保险制度实施有关事项的通知》，存款保险制度自2015年5月1日起正式实行，据《存款保险条例》、《中国人民银行关于存款保险制度实施有关事项的通知》，存款保险制度自2015年5月1日起正式实行，目前来看法人金融机构每6个月缴纳一次保费，按旬平存款缴费基数计算，目前年保费率为万分之一点六，首次缴费期为2015年5～6月，保费统一上划人民银行总行指定的专门账户，各个地区缴费基本完成。

3 存款保险期权定价模型

3.1 M erton(1977)模型

RobertC．Merton(1977)提出了衡量存款保险成本的期权定价理论，模型中，将存款保险和卖出期权相联系，运用Black-Scholes期权定价公式来分析存款保险定价。卖出期权赋予期权持有者在未来的特定时期内对某种基础金融工具有按照特定的实施价格(exercise price)卖出的权利。由于期权到期时实施与否取决于被交易的金融工具的市场价格。对于卖出期权，若市场价格高于实施价格，则期权买方不会实施交易，期权的价值为零；若市场价格低于实施价格，则实施交易，期权持有人获得期权的价值——实施价格与市场价格之差。因此，卖出期权在到期时的价值为：

其中，P(T)为期权的价格，T为距期权到期日的时间长度，E为实施价格，S为期权到期时，基础金融工具的市场价格。

银行吸收存款进行投资，在没有存款保险时，如果在存款到期时，银行资产的价值V大于存款本金加利息D，则银行股本的价值为V—D。如果到期时，资产价值V小于D，则股本价值为0。到期时，银行负债的价值为Min{V，D}，股本的价值为Max{0，V-D}。

在提供存款保险情况下，存款人不存在损失，即保险公司确保了银行资产的在提供存款保脸情况下，存款人不存在损失，即保险公司确保了银行资产的价值在到期时至少为D。投保银行得到了被保的价值，而将成本转嫁给了保险公司。银行作为投保人向存款保险公司交纳的保费应该足以抵补保险公司承保的成本。到期时，当V大于D，存款人得到D，银行的股东得到V-D。当y小于D时，存款人依旧得D，股权价值为0，保险公司存在一个净损失D-V，即资产价值与银行承诺支付得存款本利之差。

本质上来看，保险公司实际是对银行资产发行了一份卖出期权，它给了银行管理者在存款到期时将银行资产y以承诺的支付价格D出售的权利，收取的保险费可以看作期权价格。

运用期权定价方法还需要以下三个假设：第一，期权的期限被认为到银行资产的下一次审计之前的这段时间。第二，存款等于银行所有负债，本金和利息都被保险。第三，银行资产价值被认为服从几何布朗运动。dlnVt=μdt+σdWt(4．3)

这里v是资产价值，M是资产现时期望收益，σ是资产收益现时的期望标准差，W表明一个标准布朗运动。这样在计算存款的担保成本时可以运用Black．Scholes期权定价模型，

来计算每单位存款的担保成本。其中：

由上可知，若增加资产收益标准差σ(即增加资产波动性)，便会增加存款保险看跌期权的价值。同样，存款对资产价值的比率D／V的增加(即银行杠杆比率的增加)也会增加存款保险的价值。这样，Merton模型得出了以下结论：存款保险的统计上的保费率g是现时的存款对资产价值的比率D／V和银行资产波动σ的递增函数。

3.2 Ronn&Verma(1986)模型

在Marcus and Shaked模型的基础上，Ronn和Verma(1986)引入了监管者宽容政策参数。通过调查研究美国参保银行的破产情况，他们发现当现实中当银行的净资产被完全消耗，且资产价值低于总负债时，美国联邦存款保险公司(FDIC)是采取直接注资或者暂时关闭银行的方法来尽可能的挽救银行，而不是马上对银行进行清算。这样的宽容政策，使得在有限的时间内，未达到安全稳健的金融机构能够得以继续运营，同时希望在综合治理后，这些金融机构能够得到恢复。假如审计显示银行的资本金状况比较低，在这样的情况下，监管者实施宽容政策，此时的存款保险就显示出尤为重要的价值。事实上应该存在这样一个界限，如果银行资产价值的消耗超过这个界限时，最优的方案是对银行进行清算。假设这个限度表示为银行总负债D的一定比例，设为ρD，

其中ρ就是监管宽容参数。当银行资产价值下降至ρD到D之间时，担保机构注入(1-ρ)D的资金使其资产价值等于D；而当银行资产价值低于ρ时，担保机构将对银行资产进行清算。有了这种修正的关闭条件，将其带入M&S模型可以求出存款保险费率。有了这种修正的情况下，模型变为：

g表示每单位保险存款的担保成本，φ表示正态分布的累积函数，T表示银行负债的到期时间，t表示当前时刻，D表示银行负债的账面值，σ表示资产收益标准差。

4 对我国存款保险制度定价合理性分析

4.1 合理定价的意义

对于参保银行而言，如果保费结构的设计较为合理，可以有效地降低逆向选择和道德风险，那么存款保险的可接受性就较高。整个宏观经济会受到保险定价不合理（具体表现为系统性的估计过低的存款保险）的消极影响，通常情况下，由于存款保险存在的原因，如果金融机构增加存款数量，这会降低存款利率，同时减少风险，再扩大贷款的话，会得到高额的利润，由于存款保险的缘故，金融机构在贷款时会超过当时社会的程度，经济也会随之过热，当扩张难以维持的时候，下跌的资产价格最终会导致金融危机以及经济的衰退。因此，我国在建立存款保险制度时，必须要借鉴国外发展中的一些经验，了解其中主要的存款保险定价的模型。期权定价模型利用市场指标，从而使存款保险合同与银行资产的价值和市场价值建立较为直接的联系。对银行资产的市场价值的采用，使得存款保险费率的计算更准确地反映各个银行真实的风险状况。

4.2 合理定价的实证研究

我国的银行具有非常大的社会性和连锁性，资产规模越大，对社会稳定的影响相对也越大，因此在危机时所引发的连锁效应也将更大。

上文中已经介绍存款保险的期权定价模型公式为：

从此公式中拥门要测算的值有银行资产波动率σ，期权的时间间隔T-t，t时刻的银行资产Vt，t时刻的银行负债D，在合约时间内分配红利率δ。本文假设在期权合约时间内不分配红利，即δ=0；时间以季度为单位，期权的时间间隔为一个季度，即T-t=1。

因此，还需要测算的变量为银行资产波动率σ，t时刻银行资产Vt和负债D。t时刻的银行资产和负债可以通过该时刻资产负债表上的资产负债数据得到。因此，费率的测算关键在于银行资产波动率的估计。我们做以下假定：银行资产服从几何布朗运动：dln Vt=μdt+σdWt，其中，V代表资产价值，M代表资产现时期望收益，σ代表资产收益现时的期望标准差，w代表的是一个标准布朗运动。

根据布朗运动的维纳过程原理，在T时刻和t时刻之间，lnV服从正态分布，则：可知ui的标准差σu也是的估计值故：

4.3 银行资产波动率测算

以招商银行为例，时间间隔设为每季度，根据数据采集样本采用2006年第一季度至2016年第一季度的数据。每一个季度时间设为1，则观察次数(n+1)为40，所以n=39，Vi为招商银行每季度末资产额，先计算本期银行资产额与上期资产额的比率，然后通过计算Ui的值，同时计算Ui2通过数据估计σu估计值（见表1）。

4.4 银行资产负债比率和保险费率测算

从招商银行资产负债表中得到2006年第一季度至2016年第一季度银行资产、负债数据并且计算每季度的资产负债比率V／D，将所有的资产负债比率取平均值得到银行平均资产负债比率，计算得到银行资产负债比率V／D=

带入方程：

得到：dt=1.323 299

存款保险费率为

g=φ（-1.28）-1.060 6φ（-1.32）=0.000 285

截至2016年A股16家银行和港股10家内地商业银行除浙商银行，重庆农商行，南京银行，宁波银行,盛京银行，哈尔冰银行，天津银行，锦州银行，郑州银行，青岛银行，上市时间较短，数据披露不充分，样本量较小外，对其他16家上市银行的数据进行分析整合，估算各自对应的存款保险费率。

5 实证结果分析

5.1 对于国有商业银行费率的估算

资产规模方面，国有商业银行资产规模庞大，资金实力雄厚，并有国家作为其信用保障，在不良资产方面，近年来国有商业银行不良资产的逐步剥离，提高了资产的质量。从表中可以看出，国有银行的费率集中在:0.125%，农业银行则较大达到4%造成数据较大的原因不是本文的研究方向，笔者将继续研究。

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5.2 对股份制商业银行的费率估算

在资产规模方面，股份制商业银行不断的发展壮大，其低于风险的能力不断增强，在不良资产方面，低于国有银行，由于其发展的时间较短，规模相对较小，因此其抵御风险的能力应低于国有银行，在股份制商业银行中，费率主要集中在0.49%。

对上述研究结果来看，我国现阶段实行的无差别保费利率较小，对于不同类别的的银行由于风险不同，实行有差别的风险利率才能更好的推进商业银行的利率市场化。国有银行风险较低属于第一层次，股份制商业银行的风险居中，属于第二层次。其他的金融机构风险较大属于第三层次。

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［责任编辑：路 实］

Research on the rationality of thepricing of deposit insurance system in China

LIYa-han,RAOHai-qin
(Collegeofmanagement,University of Shanghai for Scienceand Technology,Shanghai200093,China)

Prudential supervision of the financial regulatory authorities,the central bank's lender of last resort function and deposit insurance system is the three basic elements of a country's financial safety net. The determination ofdeposit insurance system thatalthough it isstillanew step in theexploration phasehas played a key role in promoting themarketization of our country undeniably.From the development of the deposit insurance system and the establishmentof themodel,based on the data of the 26 listed commercial banks,explores the rationality of the deposit insurance system in our country.

Deposit Insurance;PricingModel;Rationalityof the Premium Rate

F830

A

1673-5919（2016）06-0010-05

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.06.003

2016-10-23

李雅菡（1992-），女，安徽阜阳人，硕士研究生。

饶海琴（1957-），女，上海人，副教授。研究方向：财政金融。