被捧上神坛的“国改之员工股权激励”

□本刊记者 张恒

被捧上神坛的“国改之员工股权激励”

□本刊记者 张恒

广汽集团和长安汽车纷纷发布了公司最新更改的股权激励计划，这项推进最顺的国改计划会是万能药吗？

要说国企改革，员工股权激励机制是最令人欢欣鼓舞的了。人们普遍认为，如果管理层、骨干员工能够持有公司股票或期权，个人和公司的利益就可绑定，这样益于公司长期稳定发展。

股权激励风口

8月18日，国资委召开媒体通气会，介绍了即将发布的《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（下称《试点意见》）。

《试点意见》对员工持股提出了诸多要求，与发达国家如美国实施的员工持股计划（ESOP）不同，没有选择全员持股的方式，而是选择了部分员工进行持股，且对该类员工的身份进行了一定限制，同时，对取得股权的方式、股权管理等因素也进行了相应规定。

专业人士解读，《试点意见》的意图是尽量避免福利性持股，避免全员持股，将股权集中在对企业经营业绩和持续发展有直接或较大影响的人员。而且激励对象需要出资持股，同时国有资产的定价不得低于净资产值。对于股权流转的锁定期，要求不少于36个月。

员工持股在美国资本市场早已司空见惯，在中国，正面的例子如华为，虽然华为不是上市公司，另一面它可谓是“员工的公司”——公司99%的股份是由员工持股。由于华为长期以来的每股收益都很高，所以年终动辄数十万元的人均分红被很多媒体追踪爆料，羡煞旁人。

相比民企，为了改进国企普遍效率较低的问题，实际上很多国企已经先由上市公司开头，进行改革，其中推动最顺的一项便是员工股权激励机制了。

前不久，长安汽车的股权激励计划成为行业话题。8月13日，长安汽车修改了方案，将授予激励对象2927.5万份股票期权，约占本总股本的0.628%，按照8月12日收盘价格算约为4.676亿元。新方案更改了期权的行权价格，从14.58元每股改为13.94元每股，原因是减去了分红除权除息的部分。

广汽集团也类似，在8月11日公布了激励计划的变更方案，其计划激励对象由620人调整为550人，股票期权总量由6434.86万股调整为5662.60万股，按照8月12日收盘价格来算价值，价值14.7057亿元。原因是，截至2016年8月11日，公司共有70名激励对象因退休、离职、工作调动等原因，已不再满足成为公司股权激励对象的条件，按规定取消激励资格，同时取消的股票期权总数为772.26万股。

和长安汽车一样，由于其间实行了4次利润分配，所以期权的行权价格由行权价格需由7.6元每股调整为7.24元每股。

直观对比来看，广汽集团对公司骨干更为慷慨，不但激励的人数更多，主要是行权价格仅有7.24元每股，而公司A股的现价为25.97元。长安汽车现价为15.97元，行权价格为13.94元。

对长安汽车的激励员工来说，还需要继续努力把公司股价做高才好，如果股价下跌20%，实值期权就变层虚值期权了。而对广汽的激励对象而言，只要拿到期权便能大赚一笔。

激励方法不简单

现在的美国，在这方面又是怎样运行呢？随着美国的公司治理和管理水平不断发展，他们早已走过了股权激励机制改革的这段路。现在的美国学术界、董事会和监管层开始怀疑并限制过度激励，以此避免导致的激励机制和公司长期发展之间的矛盾。

在激励方法上，美国企业对骨干的激励方法也不是简单的一刀切。因为股价短期上涨仍有可能是在损失长期利益的前提下实现的。

所以，现在美国公司给高级管理人员的股权奖励都是分几年来拿的，一般是5年左右，每一年你拿一部分。如果将来股价下跌，或者将来公司发现你当时的行为是为了短期利益而侵害了长期利益，那公司有权不再继续发给你后续的奖金。

笔者并不是说我们上来就应该学美国现有的做法，毕竟在发展阶段上还有较大不同。但激励计划不是万能药。就像2000年年初国企MBO时讨论过的话题一样，不是说企业所有制变了企业就能创新了，就有效率了，它只是其中的一个条件，而非充分条件。但如今的国企改革显然比2000年年初的国企MBO先进了很多，因为现在的激励价格是公开透明的公允价了。