银行理财产品定价的实证分析

赵晗+肖探

【摘 要】理财产品定价是理财市场的核心竞争力。本文以某银行理财产品为研究案例，建立了实证模型，力图量化定价与风险控制。

【关键词】银行理财；实证；协整模型

一、近期理财产品发展简述

银行理财产品近些年来发展势头迅猛，发行数量从2004年的132只蹿升到2014年的65252只，涨幅高达493倍。国内银行理财产品的发展不容小觑，但是目前还没有完整的产品定量定价体系，对各领域的把握也偏向定性。故本文以某银行理财产品价格为研究对象进行了量化解析，并以此对银行理财产品定价机制进行分析。

二、理财产品价格影响因素分析

理财产品的价格主要由供需两方共同决定。

1.供给方面

（1）资产端投向与收益。资产端的投向与收益直接决定了理财产品的盈利与否，是影响产品定价水平的显著影响因素。上海同业拆借利率（shibor）作为我国的基准利率，是反映银行间短期融资借贷的灵敏指标，与理财产品价格可能呈正相关。

（2）存贷比。银行存贷比为银行贷款总额与存款总额之比。存贷比越高显示盈利能力越强，但风险越高。理财产品价格与存贷比可能呈现正相关关系。

（3）产品期限。理财产品期限是影响产品价格的另一重要因素。产品期限越久，定价会越高。

2.需求方面

（1）居民收入水平。居民收入水平越高，越有能力储蓄。居民收入水平与理财产品价格成正比。本文选取社会消费品零售总额代表居民收入水平。

（2）居民可选择的其它投资领域。居民可选择的其它投资领域也是影响理财产品价格的重要影响因素，且可能呈现负相关。本文选择房地产市场、股票市场为代表进行试探。

（3）其它因素。银行服务水平、电子化发行渠道等其它方面也是影响产品价格水平的重要因子。鉴于这些变量的影响较低且量化难度大，本文暂且忽略。

综上，本文选择上海同业拆借加权平均利率（shibor）、存贷比（loan/deposit）、社会消费品零售总额（coon）、房地产价格指数（invest）、沪深300指数（stock）、产品期限（limit）作为理财产品量化定价分析的基础变量。

三、实证分析

1.样本区间

某银行理财产品2013年4月开始发行，截至2015年9月31日，累计发行273款，发行量超过千亿元。本文的数据来源于某银行理财产品数据、国家统计局数据库以及上海同业拆借利率发布网站。样本区间为2013年4月至2015年9月，分析工具采用EVIEWS统计软件。

2.实证分析

（1）变量筛选——方差分析。变量进入模型之前，对各解释变量进行方差分析，检验显著性。

根据检验统计量：F=2.16，对理财产品价格起显著影响的解释变量有：shibor、存贷比以及居民收入，这些变量将被代入模型。

（2）平稳性检验。price该序列具备一定的先平稳向上后缓慢下降趋势，使用平稳性检验（ADF检验）确认该目标序列为1阶单整序列。

四、实证结果分析

1.上海同业拆借利率

上海同业拆借利率是对银行理财产品收益率影响最显著的变量。shibor每上升一个百分点，理财产品收益率便上升0.483个百分点。当同业拆借利率上升，这种效应会迅速传导至货币市场等反应迅速领域。应密切关注利率走势，建立适当定量控制体系及时做出调整。

2.银行存贷比

存贷比也是显著影响理财产品价格的一个重要变量。但是75%的监管规定近期已经取消。今后这种变化对理财产品定价有何种影响，需要持续保持高度关注。

3.居民收入水平

居民收入水平对理财产品价格的正面拉动作用远小于供应端因子。但是，随着网络金融的兴起与利率市场化进程的推进，市场机制将在定价过程中将更占有重要地位，需随时关注。

4.产品期限、居民可选择的其它投资领域等

产品期限、居民可选择的其它投资领域对理财产品收益率的影响相对较低，但重要性不可忽略。仍需持续关注产品期限、其它市场的发展趋势，以备随时应对市场风云变幻所引起的风险。

作者简介：

赵晗（1985-），女，毕业于中央财经大学，数量经济学，博士学历，现就职于中国建设银行北京市分行；肖探（1981-），男，毕业于中央财经大学，统计学硕士学历，现就职于信达投资有限公司。endprint