我国企业负债经营风险控制策略分析

○刘力张莉丽

（1、东方电气集团财务有限公司 四川 成都 610091 2、西华大学 四川 成都 610031）

我国企业负债经营风险控制策略分析

○刘力1张莉丽2

（1、东方电气集团财务有限公司 四川 成都 610091 2、西华大学 四川 成都 610031）

现代企业经营管理中，负债经营日渐普遍，给企业带来了颇多好处，但收益与风险并存，负责经营所带来的风险也不容忽视。因此，研究我国企业负债经营风险控制策略至关重要，能有效把握负债的尺度，提高收益，降低风险。本文从负债经营的相关理论和必要性入手，结合案例综合分析了负债经营的利弊与潜在的风险，探讨了如何规避风险并提出相应的政策与建议。

负债经营 财务杠杆 潜在风险

企业资金对于企业发展的重要性，就像身体的血液一样。随着中国市场经济的进一步发展，企业为了增强市场核心竞争力，扩大经营规模，实现业务的快速增长，必须有足够的资金作后盾。足够的资金可以用来更新技术，设备改造和扩展企业规模，能够帮助企业抓住机遇，在竞争中立于不败之地。因此，负债经营成为我国企业的一种普遍现象，负债成为企业资金的主要来源之一，在一定条件下可以发挥财务杠杆作用，有利于企业快速融资，弥补企业的资金不足。由此可见负债经营是一种有效的财务手段，但同时又具有风险。盲目的债务经营可能产生财务杠杆负效应，加重企业负担，这样的风险可能使企业的经营陷入危境，让企业举步维艰，甚至破产清算。如何进行合理的负债经营，风险控制成了关键，因此，企业在进行负债经营时需要结合市场和自身的具体情况，了解负债经营的方式方法，权衡利弊，进行一定的风险控制，降低风险，防范负面影响的产生。

一、负债经营的相关理论及必要性

负债经营是企业在经营过程中运用银行贷款、发行债券、租赁或者商业信用等举债方式筹集资本，以获取利润为目的，负有偿还债务的责任与义务，支持生产经营活动，充分利用财务杠杆实现资源利用最大化的经济行为。

1、负债经营特征

（1）所有权与经营权相分离

负债经营的基础上，所有权和经营权是分离的，债权人虽然是资金所有者，但与权益性资金的所有者不同，不能参与企业的生产经营管理、决策和金融活动。

（2）负债的清偿预期会导致经济利益流出企业

负债应按照约定，在一定期限内通过资产或劳务的方式偿还债务。债务人还款在法律上具有强制性，债权人的债权受到司法保护。

（3）负债经营的资金成本具有时间价值

资金成本的多少与资金使用时间成正比，资金占用时间越长，资金成本越高。所以企业应注重资金的时间价值和效益。

（4）负债经营的收益与风险并存

负债经营的收益高低，就是比较债务成本与资金利润的高低。高负债尽管有更高的回报，但风险也较高。一般来说企业负债成本与企业获利水平成反比，企业应依据自身获利能力，适度的负债。

2、负债经营的意义

（1）为企业带来财务杠杆效应

财务杠杆是指由于存在负债利息，导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动。企业可以利用财务杠杆提高权益资本的收益率，而企业对负债所需支付的利息是固定的，当企业的资产收益率和利润增加时，企业的最终留存收益也会增加，获取的资金利润率大于举债需要支付的借款利息率，这多出来的收益全部归股东所有，即负债经营能为企业经营者带来额外的收益，同时负债产生的利息在税前扣除，可到达抵税的效果。比如一家上市公司的净资产收益率比同期银行利率高10%，利用银行的借款进行投资经营，仍有10%的额外利润，这就是财务杠杆效应。

（2）使企业从通货膨胀中获利

近年来，随着中国社会经济的快速发展和世界经济环境的不断变化，国家面临着货币贬值和物价上涨的压力，同样企业也面临着通货膨胀的压力。在通货膨胀期间，负债经营下企业的债务偿还金额通常以账面价值为准，并且在到期时才还款付息，通货膨胀率越高，债务的账面价值“越不值钱”，企业通过负债经营得到的货币贬值收益就会越大，这实际上也将资金贬值的后果转移给了债权人。同时，企业还款方式比较灵活，到期无法偿还，还可以与债权人协商处理，采取延迟还款期或者降低利息等方案，这也说明企业的负债比例在合理的范围内，越高越好，长期债

务比短期债务越多越好。综上，通货膨胀反而使企业从货币贬值上获取好处。

（3）有利于保持经营者对企业的控制和增强其责任感

负债经营具有驱动作用，管理者不再是无偿使用自我积累的资金，而要承担还本付息的债务压力。这种需要还款的紧迫感能够使管理者树立资金时间价值观念，增加责任心，避免产生资金闲置浪费现象，提高资金利用效率和经济效益。

然而，负债经营也存在潜在风险，如财务杠杆负效应、影响企业的信誉和再筹资能力、加重营运成本，对资金周转不利、短期负债比和长期负债比带来不同的风险等。

二、我国企业负债经营的现状

1、过度负债、负债结构不合理

随着市场经济的深入发展，我国整体经济成良好发展势头，但有一部分企业陷入了高负债、高风险和低效益的困境，举步维艰。现代企业中，负债被普遍认为是筹集资金最高效快速的手段，得到广泛的应用。认为负债越少越好的陈旧观念已被淘汰，但过度的负债也存在巨大的风险，不容忽视。

资产负债比例是企业财务管理中衡量负债是否过度的一个常用指标，一般而言，50%被认为是相对合理的比率，高于50%被认为具有过度负债的风险，可能造成不良的后果。通过调查我国企业的资产负债率普遍过高，近五年来，根据对我国企业近5年来清产核资结果表明，企业的资产负债率已经达到75%左右，一些大公司的资产负债率乃至高达80%及以上。站在部分行业的角度来看，2009到2013年，我国房地产行业资产负债率平均值为69.6%，其中华侨城、保利、招商地产等24家上市房地产公司的指标均超过了75%。在钢铁行业，资产负债率平均值也在67%左右，尤其是在2013年，国内大型重点钢铁企业的财务费用增至786.3亿元左右，约等于当年利润的3.5倍，在2014年的头一个季度，从中国钢铁协会发布的数据可以看到钢铁行业的资产负债率已上升到70%，并且共有34家企业超过了80%。一些高负债的企业，财务费用过高，利润大大流失，资金周转困难，难以维持正常生产经营，只能借新债补旧债，最终债台高筑，甚至资不抵债。

另外，负债结构比也是衡量负债是否合理的重要指标，通常认为短期负债/长期负债达到50%较为合理。抽样统计显示我国绝大部分企业这一数据超过50%，存在短期负债过度，长期负债不足的问题。通常情况下，流动负债用以维持日常经营，长期负债则用以投资长期项目。如果企业有许多长期投资项目，过度的流动负债将无法满足长期投资的需求，因为流动负债借款期短，需要不断的举新债，一旦后续借款没有跟上，资金无法周转，经营陷入困境。

2、缺乏现代融资意识

外购商品及劳务提高生产性服务业上市公司盈利能力明显。在其他条件不变的情况下，企业外购商品及劳务每增加1%，其盈利能力下降2.55%，符合税收理论。外购商品及劳务的增加会提高企业盈利能力。外购商品及劳务的增加使税收减少的同时盈利能力提高的可能途径是企业将节省下来的税费等资金外购商品和劳务用于研发的投入等能提高公司盈利能力方面的投入，导致了外购商品及劳务在降低总税负的同时，提高生产性服务业上市公司的盈利能力。

一些企业的管理水平较差，获利能力不足，欠缺必要的市场运行机制，因而无法建立起有效的资金积累体系，当盲目扩张规模、资金周转困难时，不得不走上过度负债的道路。甚至有的管理者欠缺现代管理理念，依然没有转变旧观念，不能正确认识利润与债务杠杆之间的关系，仍然依靠自身“滚雪球”的方式来“存钱”融资，或者融资渠道单一，过度依赖银行，不熟悉其他现代融资工具，导致企业资金紧张、三角债问题严重，这是一种高风险的状态，一旦资金链断裂，企业将陷入财务危机。

三、企业如何合理进行负债经营

1、优化资产结构

资本结构指企业各类资本所占的比例，狭义的资本结构则指债权人权益与所有者权益之间的比例。资本结构比率通常包括：

（1）股东权益比率（净资产比率），其计算公式为：

股东权益比率=（股东权益总额/资产总额）*100%

反映了企业资本中有多大比例源于所有者，该比率应当适中，并非越大越好，对上市公司来说，股东权益比率最好维持在50%左右。过小表示企业负债过度，过大则意味着企业不善于运用负债经营方式，没有充分利用财务杠杆正作用为股东赚取更大的利润。

（2）资产负债比率，其计算公式为

资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%。

该指标是指债务总额占企业总资产的比重大小，财务分析中的负债规模通常就是由上述比率来表示。它能够反映企业利用债务资金进行负债经营的能力，也能反映企业偿债风险的大小，即与企业的安全程度直接相关。负债经营的理想状态即时在低成本、低风险下，获取最多的债务资金，抓住投资机遇，实现利益最大化，这也是负债经营所追求的目标。对于投资者或股东而言，最想看到的是在财

务杠杆效应下企业债务越增加、利润越高，资本利润率提高了也就能为股东带来更多的利益。但站在债权人的角度，最想看到这个指标保持尽可能低的水平，否则他们债权人将承担的较大的借款风险。通常来说，这一指标的经验理想水平是40%至60%，当然这需要结合公司自身的实际情形来分析，如果企业没有发生债务危机、且经营良好，应当尽量选择高负债水平，这样才能够有效抓住投资机遇来发展壮大，又不必时刻面对财务危机。

（3）长期负债比率，其计算公式为：

长期负债比率=（长期负债÷资产总额）×100%

这个指标反映了长期负债占整个长期营运资金的比重，总体上反映了企业债务状况。比重过小，表明公司负债的资本化程度低，但长期偿债压力小；过大则表明公司负债的资本化程度高，但长期偿债压力非常大。综上，该指标不宜过高，一般应在20%左右。

（4）固定资产与股东权益比率，其计算公式为：

固定资产与股东权益比率＝（固定资产÷股东权益）× 100%

该比率表示权益资本中有多少资金是用于固定资产购置，这个比率若小于1，代表了企业的固定资产支出都是出自所有者资本，没有借钱买固定资产，代表企业有稳健的资本机构，公司经营较为稳定。相反，固定资本与股东权益之比大于1，说明企业的固定资产支出不是全部出自所有者资本，而是有一部分是出自借款，这就会产生很大的财务风险，如果债务无法按时还清，就需要变卖固定资产来还债，所以这样的企业的资本结构不够稳健。因此，该比率为2/3左右为宜。

此外，企业还可以参考利息保障倍数，即使用息税前利润（EBIT）与利息费用之比来分析资本结构是否合理，这个指标用以衡量企业的获利实力对其偿还债务利息的保障水平，它是公司高层在决策负债经营时考虑的重要前提。一般来说，对企业而言利息保障倍数最少应高于1才是合理的，对债权人而言，比例越高，其债权的安全程度越高。

资本结构之所以非常重要是因为它对企业的偿债水平和再融资能力有非常重大的影响力，优化资本结构能够减少负债的成本，并且对企业实现利润最大化的目标至关重要，真实反映了企业的财务管理水平。因此企业应顺应市场变动，将资本结构调节到最适合公司实际的状态。

2、优化负债内部结构

合理的资本结构调整，把握债务规模是重要的，同时债务管理控制风险，企业应注重优化负债内部结构，达到企业利润最大化。负债的内部结构，是指各种企业债务的数量比例关系，特别是短期债务和长期债务比率，低成本，高风险的短期负债，成本高，弹性小，风险小的长期负债，企业在作出决策时，应结合企业财务水平，操作条件，确定两者之间的比例关系的行业特点和市场的具体情况，尤其要注意短期债务的比例，避免了早期的还款期过于集中和还款高峰。

3、提高企业风险意识

企业面对国内外的激烈竞争与挑战，实行负债经营是不可避免的。首先，企业经营者应该注重企业文化的建设，树立企业的良好形象，建立有利的公共关系，这对降低筹资难度和成本十分重要。其次，企业在从事生产经营活动时，所处的环境交错变换，很有可能发生这种现实的发展状态与管理层预估的结果不一样的情况，企业需制定风险规避方案，及时预测和防备负债经营风险。如果管理高层能建立财务预警机制有效，要么选择降低经营风险的合理的债务融资计划，并通过财务预警机制，降低融资风险，从而使风险减少到最小，避免金融危机。

4、提高资产的流动性

资产的流动性通常指的是短期资产与短期负债之比，提高资产的流动能力即提高企业的变现能力，有利于实现短期偿债，使企业按期还款付息，因此高流动性能够提高企业的偿债能力，降低财务风险。分析资产流动性的指标有资产负债比率、流动比率、速动比率和资产的周转率。一般而言，流动比率保持在2以上，速动比率保持在1以上最好。但也不是越高越好，应根据企业的实际情况来分析。

四、负债经营案例分析——万科

1、企业简介

万科企业股份有限公司，简称万科，于80年代末期开始投资房地产，并在短短3年内上市交易。作为目前国内规模最大的房地产企业，万科创造了惊人的销售成绩，2010年至2013年，每年卖出6万余套的住宅，截止2013年底，万科销售总量已达到了1890万平米，销售额高达1982亿元。万科作为房地产界的领头羊，其产品遍布全国各地，国内主要城市都有万科的住宅业务，并于2013年初，首次进军海外市场，通过不断的发展香港和美国的业务，海外市场也越做越大，受到社会各界广泛关注。

表1 万科企业财务数据表

表2 盈利能力指标 （单位：万元）

表3 合理的资产结构

除此之外万科大力发展商业地产，建造了一系列的大型购物商场，打造了属于万科的商业品牌，如万科广场等，同样取得了不错的成绩。万科非常注重企业文化建设，不断完善内部管理，优化企业结构，持续攀升的业绩和规范透明的企业环境，使万科得到了投资者的广泛认可。

近年来，房地产行业高速发展，积累了巨大的财富与资源，但是随着政府不断出台新的调控政策，严格控制信贷条件，房地产交易量严重下滑，关于房地产转折点的论断不断出现，房地产行业的负债风险问题也开始受到了各方关注。在这种对房地产行业不利的形式下，万科企业依然保持良好的盈利势头，这得益于万科成功的负债经营。

2、万科的负债经营

通过图表我们可以得出，2009到2013年，万科经营规模不断扩大，同时资产负债率逐年增高，依次为67%、74.69%、77.10%、78.32%、78%。说明在这五年里万科的负债率保持在较大水平，通过举债筹集到的资金很大，为企业的经营提供了较大的资金支持，万科举债的手段也多种多样，银行借款、发行债券都被合理利用。

图1 万科历年净利润

但是较高的负债同样存在较高的财务风险，在这五年里万科负债不断攀高，有良好的盈利作后盾，才敢于走这条举债扩张的道路，通过举债筹集了大量资金也为盈利创造了条件，使万科在举债在获益匪浅。

从以上图1和表2可看出，在房地产行业整体受到政府调控压制的条件下，万科利润依然持续上升，拥有良好的盈利状态。通过分析发现，万科除了保持盈利外，还有以下负债风险控制策略。

从表3可以看出，万科的股东权益比在2013年有小幅度增长，但总体呈下降趋势，说明万科负债增加，相应的偿债风险也在增加。但是，近5年的长期负债比率均小于20%，可以降低一定的偿债压力，且股东权益总额远高于固定资产总额，表面万科资本结构稳健，同时万科利息保障倍数大于1，说明其履行债务合约的能力较强，财务风险较低。

五、结语

综上所述，负债经营是现代企业经营管理的一种重要策略和手段，它是一个动态的理财过程，贯彻于整个决策之中。同时负债经营的收益与风险是并存的，企业必须注重加强和改进财务工作，强化风险管理，财务人员要从企业的实际情况出发，以生产销售计划为前提，以获取利润最大化为目的，以风险控制为条件，分析财务数据，运用商品经济规律和市场规律，增强风险意识，研究和制定切实可行的风险控制策略，负债经营才能给企业带来良好的收益，提高企业的市场竞争力。总之，在市场经济的大潮中，努力研究企业负债经营中遇到的各种新问题，从失败中总结教训，从成功中总结经营，及时更新陈旧观念，跟上时代的步伐，完善企业负债经营的风险控制策略。

[1]钱海刚：新形势下的负债风险研究[J].国际金融，2011（3）.

[2]侯艳华：浅论企业负债经营的风险控制[J].现代商业，2013（4）.

[3]吉力茹：浅析企业负债经营的利与弊[J].商业经济，2013（6）.

[4]姜旭宏：现代企业负债经营策略分析[J].经济研究导刊，2013（2）.

[5]苗秀锋：关于企业负债经营的财务思考[J].中国总会计师，2013（5）.

（责任编辑：张瑶瑶）