霜降之日有双降，预料之中

王永利

10 月23 日傍晚，中国人民银行宣布，自24 日起，对人民币存、贷款基准利率以及金融机构人民币法定存款准备金率实施“双降”，并取消对商业性金融机构存款利率上浮限制(至此，存贷款上浮和下浮的限制全部取消)。巧合的是，24 日恰恰是中国传统节气中的“霜降”日，真的是“霜降”之日遇“双降”啊！

对这次“双降”，可以说完全在预料之中。

从相关部门披露的9 月份宏观数据看，宏观经济下行的压力依然很大：三季度GDP 增长6.9%，已经低于7%的心理预期线。分项指标看，PPI 已经连续43 个月环比负增长，固定资产投资增长依然低迷；9月份CPI 为1.6%，再次回到2%以下；我国进口已连续11 个月同比负增长，出口也连续3 个月同比负增长；国家外汇储备和央行外汇占款继续呈现下降态势，对基础货币构成收缩压力。

在三季度证券业由热转冷之后，银行贷款高速增长为金融业增加值做出了重大贡献：今年三季度人民币贷款月平均增速为15.4%，高出上年增速2.13 个百分点，也高出二季度平均增速1.6 个百分点。

但有人指出，银行贷款的增加，主要是对政府融资平台和证券公司贷款增加，并不意味着对实体经济贷款扩大，因此，对经济增长的持续支持能力值得怀疑。正因为如此，尽管M2 增长连续三个月超过13%，但GDP 增长却仍呈现下降态势，要维持经济稳定，仍需加大货币政策宽松力度。

针对当前经济下行压力依然很大的局势，进一步实施“双降”是必然的选择。

相对于世界经济大势而言，中国的情况并不是最严重的：中国作为世界最大的发展中国家，消费和经济增长的潜力仍然很大；中国很大的外汇储备，很高的法定存款准备金率，较高的社会融资成本等，货币政策宽松和财税金融改革仍存在较大空间，运用得当，不仅有利于保持中国经济的稳定，也有利于支持世界经济发展，并使中国赢得更大的国际影响力。

因此，如果经济继续呈现下滑态势，中国完全有必要也有能力进一步实施降息或降准。需要明确的是，为抑制经济下行，实际零利率(名义利率-CPI)并不是政策底线，实际上，全球金融危机爆发以来，很多国家都已推行名义零利率甚至负利率。

中国的利率市场化改革决不能由此而停步不前，而要进一步深化金融体制改革，培育开放统一、公平竞争、平等互利的金融市场环境，抓紧完善利率市场化形成和调控机制。