山东省中小企业资本结构存在的问题及对策思考

董雪 ，张前

（1 济南大学计财处 山东济南 250022; 2 济南大学管理学院 山东济南 250002）

一、山东省中小企业资本结构存在的问题

（一）资产负债率低

由于中小企业在规模、资源等方面存在局限性，银行等金融机构对其信贷能力持怀疑态度，加之我国资本市场发育尚不完善，中小企业还不能完全融入金融市场，融资渠道狭窄、筹资方式单一。部分中小企业为了发展，即便是资本成本高的资金也会接受，这就导致了其资本结构的不合理。

表1是国内中小企业2010年贷款难度抽样调查表，表中数据显示，被调查企业中认为贷款条件宽松的只有7.67%，19.16%的企业认为和上年一样困难，剩余73.17%的企业则认为贷款更加困难了。

表1 2010年国内中小企业贷款难度抽样调查表

中国农业大学许立民在2010年对山东省内198家中小企业的融资行为进行了实证研究，得出中小企业资产负债率普遍偏低的结论，并且交易成本才是影响中小企业贷款的决定因素，而非贷款利率。这些数据说明山东省中小企业的债务性融资仍然是个难题。尽管山东省政府就中小企业融资难问题出台了很多政策，比如建立中小企业专项资金、中小企业贷款风险补偿基金，为中小企业量身定做金融服务，引导中小企业积极利用资本市场等，但这些政策并未完全解决中小企业贷款融资的难题。一些优惠政策办理程序复杂、审批周期长，使得中小企业为解燃眉之急，倾向于通过“手续简单、门槛较低”的民间借贷和职工集资来筹集资金。近年来世界宏观经济情况并不乐观，金融机构贷款利率上调，民间借贷利率也普遍升高，企业被迫承受高额资本成本。2011年济南市中小企业融资成本费用率一度高达15%，一些行业甚至比净资产收益率还要高，中小企业资本结构本来就很脆弱，如此更加剧了其财务风险程度。

（二）对短期资金依赖程度高

中小企业受市场波动影响较大，季节性、临时性因素很容易影响企业的经营活动，因此中小企业对短期资金的依赖程度较高。流动负债在总负债中的比重反映了企业对短期资金的依赖程度，这一比例越高，偿债压力就越大，财务风险程度也会升高。表2反映了国内中小企业的流动负债情况，数据说明全国范围内的中小企业普遍依赖短期资金。

表2 国内中小型企业资本结构相关指标

山东省经济环境开放程度相对并不高，中小企业经营规模小，对资金的需求量不是很大，但具有很强的时效性，并且需求频繁。我们通过分析山东省部分中小企业2013年财务报表数据发现，短期负债多占总负债的70%～90%，少数在公开市场上发行股票的企业也有70%的负债为短期负债。山东省人民银行济南分行、山东银监局、山东证监局、山东保监局、外汇局山东省分局联合公布的2013年山东省金融数据也显示，省内小微企业本外币贷款约为8833.3亿元，比年初增长了24.7%，说明省内中小企业也存在过度依赖短期资金的问题。

（三）资本结构调整弹性小

资本结构弹性指企业资本结构对财务目标、理财环境变化的反应程度，这一程度表现在资产结构调整的速度和幅度上，一旦环境变化资本结构调整的速度越快，幅度越小，就说明企业资本结构弹性较好，反之则较差。资本结构弹性的内容主要包括期限弹性、转换弹性和转让弹性。期限弹性指负债筹资是否具可以到期延展、提前收兑；转换弹性指负债与负债、负债与资本、资本与资本之间是否可以相互转换；转让弹性指企业发行的有价证券是否能在市场上交易或转让。如果企业的资本结构具有良好的调整弹性，说明企业的筹资效果较好，并且有调整和优化资本结构的空间。实收资本是永久性的资本，如果发生变动，只能是在法律规定下增加或减少资本，弹性较小；负债需要偿还，但企业可以根据需要提前偿还再选择其他融资方式，因此具备一定调整弹性。短期负债因为期限短，流动性强，具有更大的弹性。弹性又是与成本对应的，企业可以自由选择筹资方式使资本结构具有较高的调整弹性，但也要承担与之相对应的融资成本。一般情况下，企业所做的筹资决策是决策者在综合考虑融资成本后的结果，市场环境的不同也会影响企业的筹资行为。对于中小企业来说，企业所有者对企业有很大控制权，在做决策时往往带有个人感情色彩；融资渠道的狭窄限制中小企业筹资，导致资本结构单一，调整弹性过小。另外，企业自身素质对资本结构的形成也存在一定影响，品质低、发展不良不仅使中小企业难融资，也使其资本管理与使用不合理，进而导致资本结构不合理、调整弹性小。

（四）留存收益利用不足

通常情况下，留存收益是企业最青睐的筹资方式，其次是债务性筹资，最后是股权性筹资。2007年中国人民银行济南分行和山东省中小企业办公室对山东省中小企业融资现状开展了一次问卷调查活动，调查在企业补充资金的主要形式这一问题上，得出了无论是萌芽期、成长期还是成熟期的企业，共有60.93%的企业主观上倾向于选择留存收益的结论。然而现实情况却是一些中小企业面临经营瓶颈，发展有限，获利能力不足。因此，尽管企业倾向于利用留存收益来扩充资源，但客观上仍难以实现。另有一些企业自身决策水平有限，容易被眼前的短期利益束缚，小富即安，企业盈利后首先考虑的是更换门面攀比形象，而不是利润留存进一步发展企业。

二、优化中小企业资本结构的对策

（一）政府为中小企业提供宽松的融资环境

1.建立完善多层次的资本市场。资本市场是经营资本的市场，既有资本需求方，又有资本提供方。各个企业对待风险和收益持不同的态度，面对各类投资者，资本市场应更具层次性，即对针对不同企业执行不同政策。建立专门为中小企业服务的金融机构，根据中小企业的特点为其提供多种多样的服务，这样不仅可以使中小企业进入市场更加便捷，也有利于完善当前我国的金融体系。考虑到专门为中小企业成立的金融机构实力不足，可以鼓励它们与商业银行合作，共同为中小企业提供服务。此外，还应对中小企业信贷规则和信用评级进行完善。当前信贷管理机制严格，但对中小企业来说并不适用，与管理体系完善、资产规模庞大的大型企业不同，中小型企业在信贷中并不需要过于复杂，应更注重简化审批程序，提高效率。商业银行要改变对中小企业的老看法，多注意中小企业的需求，吸取发达国家中小企业信贷制度的长处，因地制宜的为中小企业提供各种贷款服务。与此同时，重视中小企业的信贷资质，保证资金的安全，还要指导中小企业有效使用信贷资金。只有完善的资本市场才能实现中小企业的自由进入，给企业更多选择，进而实现健康发展。

2.发展维护中小企业服务平台。山东省政府为支持中小企业发展，于2012年11月12日建设运行山东省中小企业公共服务平台，为山东省中小企业、乡镇企业、民营企业、非公有制企业提供信息化、电子商务、金融、培训、法律信用担保、管理咨询、技术创新等综合服务。但这一平台在建设和运营上处于初步发展阶段，自身还存在不足：一方面，省内服务平台覆盖范围尚不充分，一些市及产业群尚未建设平台；另一方面，平台开展的服务虽然考虑到了企业各方面的需求，但部分服务的内容还存在空白，目前山东省中小企业在融资中面临较大困境，公共服务平台在融资方面开展了多项服务，但忽略了培育和管理方面的咨询服务，这容易导致企业拿到资金却不能很好利用。此外还应注意社会服务与公共平台的协同，使资源得到整合优化，提高利用率。

3.成立中小企业投资基金。投资基金是一种集合投资，它集合投资人的资金，将其委托给职业管理人进行资金管理，投资人可以是公众、企业、团体，也可以是政府机构。如果政府机构能为中小企业成立投资基金，原始资金来源于政府并由政府掌握，那么既能直接向中小企业提供贷款，又能为中小企业进行商业贷款提供担保，从而为中小企业融资提供了更多渠道，有助于改善债务资本结构。

（二）保持适度的资本结构弹性

1.采用稳健的融资方式。企业在不同环境下的筹资方式与筹资数额是不一样的，每进行一次新的筹资活动都会使资本结构发生变动。权益资本弹性大，债务资本弹性小，为了让企业的资本结构适应市场经济环境的变化，具备适当的弹性，就应避免单一权益融资或债务融资。在初始融资时保持短期负债、长期负债和权益资本的适度均衡，既不会承担过高的财务风险，又能实现较理想的投资收益，然后以此作为资本基础结构，随企业内部经营状况和外部经济环境适时调整。调整时注意比较调整成本与调整收益，调整成本包括调整资本结构需要支付的手续费、调整融资方式多支付的利息等，调整收益主要是合理资本结构产生的财务杠杆收益。只有具备一定的资本结构弹性，才有调整的灵活性。

2.科学管理资本，适时进行调整。中小企业要进行科学的现金流预测，结合企业的发展策略、获利情况，进行结构调整。如果企业在发展膨胀阶段资金有富余，就可以进行适当的投资活动。成功的投资既可以加快资本流动速度，又能提高资本利用率、增加企业的价值。当企业盈利时适时进行利润分配，在投资者中树立良好的企业形象，增强投资者对企业的信心，提高企业形象，这也有利于企业的再筹资行为。此外，融资租赁也是一个科学管理资本、提高资本利用率的途径，有利于企业技术进步，优化资本结构。

（三）提高中小企业自身素质

1.完善企业内部管理机制。山东省中小企业中家族式管理氛围浓重，要逐步结束这样的管理模式，根据企业自身条件建立以产权制度为基础的企业管理制度。积极引进管理型人才，提高各项决策的科学性，防止企业所有者个人独裁做出不合理决策；明确职权责任，提高管理效率，依靠管理能力进步提升企业综合素质；企业经营管理更加规范，建立自己的组织结构体系。管理制度是企业发展的及时，只有内部制度完善起来，企业才能持续发展。

2.树立诚信企业形象。中小企业在金融市场碰壁与信用水平低有很大关系，由于中小企业经营规模有限、资金结构较大型企业简单，银行及金融机构大多怀疑企业的持续经营能力和偿债能力，因此在提供融资服务时对中小企业的要求格外苛刻。针对这一问题，企业要做到保证财务信息的真实性，适当公布企业财务及相关信息，有助于提高企业诚信度，使投资者相信企业具备发展潜力、值得自己投资。诚信经营、公平竞争，有助于提升企业的社会形象，也有助于提高企业的信用等级。信用等级提升后，企业融资渠道自然拓宽，资本结构就有了优化的空间。

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