2014年中国股市牛市行情研究分析

张晓玲

(北京大学经济学院2012级金融学研究生班，北京 100871)

2014年的中国股市注定要在中国的资本市场上写上浓墨重彩的一页。这一年，让许多深度套牢投资者忍受了长达七年之久的漫漫熊市终于终结了。中国股市从熊市变牛市、慢牛变疯牛，一路高歌猛进，以最强音结束全年的征途。

一、中国A股牛市完美收官，市场规模跃居全球第二

2014年12月31日，上证指数拉出全年最高点3239.36，最后以全年最高收市点——3234.68点报收，至此，2014年沪深股市交易完美收官，上证指数全年涨幅高达52.87%，创下2010年以来最大年涨幅，深证成指上涨35.62%、中小板指数上涨9.67%、创业板指数上涨了12.83%。

(中国股市2014年年度上证指数走势图)

(中国股市2014年年度深证指数走势图)

中国宏观经济2014年年度经济数据图

据WIND数据，截至2014年12月31日，一共有2303只个股在这一年内实现股价上涨，占A股总数(2587只)的89%，其中有284只个股则实现100%以上涨幅即股价翻倍。这波千点上升的行情将困扰A股多年的熊市阴霾一扫而光，重新激起了广大股民的投资热情。随着新一轮经济改革的不断深入，中国A股市场正式踏上了牛市新征程。

回顾2014年年初，上证指数仍然是跌跌不休，甚至一度跌出全年最低点1974.38，但4、5月份在沪港通、新国九条等重大政策即将出台的刺激下，股市逐渐走上复苏之路。从5月起到12月，上证指数连续8个月拉出月K线大阳线，尤其是7月份开始加速上涨，在资本市场不断出台全面深化改革、沪港通、降息一系列利好消息之下，股市积极呈现震荡上行格局，大盘蓝筹股一改往日数月的沉闷，一路飞跃成为本轮行情的翻涨“主力”。到12月份，在大盘蓝筹股推动下，A股市场演绎的行情激动人心，一系列历史纪录不断被刷新：总市值一举超越日本股市成为全球第二大市场；单日成交突破万亿元大关，创造了新的世界纪录；A股从“熊”冠全球一举成为“牛”冠全球的市场。

《2014年A股市值年度报告》(由中国上市公司市值管理研究中心发布)显示，2014年A股市场市值总规模已经超越2007年创出的历史最高纪录，一跃而起奋猛直追达到37.11万亿元。以市值规模计，中国A股市场一举将股市市值排名第二的日本抛在后面，将成为仅次于美国的全球第二大证券市场。

二、2014年牛市的个股表现概述

牛市三大基本特征：消灭低价股、板块轮动、赚钱效应。

(一)消灭低价股

从股价上看，牛市就是大面积消灭低价股。2014年12月31日正常交易的股票中，1元股已经消失得无影无踪、2元股仅剩山鹰纸业一家独自站岗、3元股也只有数量极少的27只。市值过万亿的巨无霸型股票从2013年末的3只股票变成5只，加入了中国农业银行(市值11497.7亿元)和中国银行(市值11053.6亿元)。

(二)板块轮动

牛市离不开大资金入场，这是一场从存量资金活动的状态转变为增量资金的博弈。从2014年中报来看，社保、保险和QFII资金在二季度大举增持中小板股票，以医药、计算机、食品为主。从市值来看，社保资金增持和新进个股总计1.27亿股；保险资金增持和新进个股总计1.53亿股，QFII增持和新进个股总计4314.86万股。

2014年上半年小盘股、成长股、题材股等是市场的主旋律，而下半年券商保险银行等蓝筹股集体发力，大幅拉升股指，每个板块都轮流上涨，其中最吸人瞩目的当属中信证券一举成为全球第四大市值的券商股，而券商保险地产等非银金融股板块集体发力时都是大盘指数急剧上升的时候。

(三)赚钱效应

2303只个股在2014年这一年内实现股价上涨，占A股总数(2587只)的89%，其中有284只个股则实现100%以上涨幅即股价翻倍。

2014年的次新股无疑最引人注目的聚宝盆和摇钱树了。前半年的新股上市引来万众瞩目，截至2014年6月20日收盘，48只新股上市以来全部实现暴涨，股价平均最高涨幅为151.50%，是引人眼球的涨幅最快的板块之一。最高涨幅超过200%的10只金股：金轮股份(涨幅471.59%)、易事特(涨幅超300%)、登云股份(涨幅超300%)、众信旅游(涨幅超300%)以及东方通、扬杰科技等6只股票。

而2014年后半年，新股上市一飞冲天的赚钱效应更是势不可挡，2014年涨幅最大的股票列举如下，新股成为全年的盈利明星。

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三、2014年度牛股的形成原因与风险防范

中国资本市场的大牛市，大多往往都与政策息息相关，改革是牛市的动力。

10年前，2004年中国股市处于长期低迷徘徊的熊市状态之中，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的颁布(称为“国九条”)震撼了当时的资本市场，尤其是在当时A股正在经历2001年以来的漫长熊市。老“国九条”要求解决上市公司中股份不能上市流通的问题，该问题已经困扰股市发展多年，自此，被誉为中国证券史上里程碑的股权分置改革也拉开了序幕，随之而来的A股牛市也一直延续到2008年，直到金融危机爆发为止。

2014年的中国，经济结构正处于转型调整期，这一年的全国GDP首破60万亿，达到636463亿元，同比增长7.4%，但仍处于经济低迷时期，中国的实体经济正在经历钱荒之困。

2014年5月9日，国务院出台《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，由于该文件涉及的主要意见有九条，为了同2004年的国九条相区分，该文件被称为新“国九条”。比较凑巧的是，A股也一样长期深陷在2008年金融危机后的熊市难以自拔。

2014年，中国资本市场的新国九条对全面深化资本市场必革做了顶层设计，主要有以下四个亮点：

1.推动股票市场向股权市场进行改变；

2.建立健全地方政府债券制度；

3.推动金融期货服务的金融改革；

4.首次提及培育私募市场，将发展壮大的私募市场纳入管理范围。

以改革促进资本市场的发展为基础以深化改革促发展，是新九条的一大鲜明特点。监管部门出台许多改革措施，股票注册制改革、沪港通、ETF期权、私募基金备案制，为股市带来正能量。沪港通开创了操作便利、风险可控的跨境证券投资新模式，是重大制度创新，标志我国资本市场双向开放取得突破性进展。

2014年融资融券、一带一路、国企改革一直在持续有效地推进，融资融券业务的融资业务规格在2014年已超过1万亿元，为股市上涨提供了资金支持。

2014年11月17日推出沪港通打通香港资金与内地股市的又一个通道，2014年11月22日生效的央行降息更是引爆股市，券商股在11股新股冻结1.8万亿元左右资金的情形下仍然集体暴涨，2014年11月27日，中国内地股市市值达4.48万亿美元，年累计增长33%，3年来首次超赶日本，成为仅次于美国股市的全球第二大股市。

什么情况才会激发出牛市？牛市的核心是无风险利率下行，无风险利率是指一年期的国库券或银行存款利率。把钱存入银行或购买国库券，到期不仅能收回本金，而且还有一笔稳定的利息收入。无风险利率下降使得影子银行产品收益率从前几年的暴涨变为下降趋势，风险偏好的提升使得投资者提高对中国发展的信心，并开始转向配置代表未来的资产——股票。资本的本性是逐利，随着政策的调整，资金也有一部分从火暴数年的房地产和影子银行撤离，转而流向股市，当大量资金涌入后，股市也就从存量博弈困境中走出来，转为增量博弈新时代。改革牛与杠杆牛双双成就了2014年的牛市行情。

要提振中国中国经济发展，要解决实体经济钱荒的问题，还需要大量的资金的投入，如果一味过分依赖银行则会容易形成系统性风险，而资本市场让投资者与企业风险共担、利益共享，更有利于服务中小微企业，并且在优化融资结构有明显益处，防范和分散金融风险，所以，资本市场毫无疑问地成为承担解决经济发展实现实体融资的重要责任，激发经济内生动力。

2014年的中国牛市让我们看到了巨大的经济发展潜力，由于资本市场往往领先实体经济发展的步伐，并且股市获益的企业与投资者会反哺消费、拉动经济发展，我们有理由相信中国今后几年的经济发展会有更稳健的发展。

当然，防范风险是资本市场不变的主旋律，我们还要从完善系统性风险监测预警和评估处置、健全市场稳定机制、严查证券期货违法违规行为几个方面去化解市场风险，保护中小投资者合法权益，规范资本市场信息传播秩序，让中国的资本市场得以更健康长足地发展。

中国的资本市场发展之路还很长，但我们有理由以现实为依据去相信未来，有理由相信照亮前方的灯光。

[1]今年A股89%个股上涨 284股股价翻倍(2014-12-31).楚天金报讯.

[2]2014年11月6日个股涨停原因分析.中商情报网.

[3]2014年A股靓丽收官 沪指全年涨幅过半.2014-12-31搜狐网.http：//business.sohu.com/20141231/n407457187.shtml.

[4]2014新股股价最高涨幅排行榜2014-06-24中国日报.http：//www.chinadaily.com.cn/hqcj/zgjj/2014-06-24/content_11886692.html.

[5]上证指数2014年涨52.87%2015-01-01连建明新民晚报A股市场规模跃居全球第二2015年01月24日东方财富网.

[6]国泰君安黄燕铭：牛市贯穿2015全年.2015年01月26日.中国证券网.

[7]2014年A股靓丽收官 沪指全年涨幅过半2014年12月31日.新华网.http：//business.sohu.com/20141231/n407457187.shtml.

[8]A股市场规模跃居全球第二2015年01月24日.东方财富网.

[9]《2014年A股市值年度报告》中国上市公司市值管理研究中心.

[10]《2014年A股市值管理行为年度报告》中国上市公司市值管理研究中心新“国九条”或开启资本市场十年“大牛市”.2014年05月20日人民网-中国经济周刊.http：//finance.people.com.cn/n/2014/0520/c1004-25038406.html.

[11]2014年新国九条内容详细解读(全文).2014-05-12企汇网.http：//news.qihuiwang.com/finance/2014051273025.html.