利空出尽豆粕料探底回升

彭博

美豆产量预期增长和南美大豆出口超预期增长，对豆类价格形成较大压力，但是，当前的价格已充分反映了供应端的利空因素。考虑到美国大豆压榨需求较旺、南美大豆出口高峰期接近尾声，笔者判断，豆粕基本面有了较大的改善，短期的系统性风险基本消除，预计豆粕期价或将探底回升。

大豆供应压力开始趋缓

美国农业部8月份的供需报告预计，2015/2016年度美国大豆期末库存为4.7亿蒲式耳，较上月上调4500万蒲式耳，但仍低于6月的预估值4.75亿蒲式耳；2015/2016年度全球大豆期末库存为8690万吨，较上月下调490万吨，这是自5月以来的第三次下调，累计下调幅度为9.66%。全球大豆库存的连续下调主要是由于中国、欧盟和美国压榨量上调，不过，全球大豆库存仍处于历史高位。

美豆需求量呈增长态势

从目前美豆出口数据来看，美豆的需求量呈现增长态势。另外，由于豆粕出口需求强劲，美国大豆压榨量超出预期，并且持续打破月度压榨历史纪录。

美豆销售旺季通常在9—12月，这一时期的出口量一般占全年的70%。笔者预计今年晚些时候美国的大豆出口有望突然加快，届时美国大豆将更有竞争力，南美供应将会枯竭。

中国豆粕需求缓步回升

我国豆粕的需求主要体现在养殖业，农业部数据显示，7月份，全国生猪存栏38538万头，环比增加0.20%，这是自2014年10月以来首次实现环比增加。

前期生猪存栏大幅下降一方面导致豆粕饲料需求降低，对豆粕价格形成较大利空作用，另一方面又逐渐拉高猪价。根据中国畜牧业信息网数据，截至8月28日，22个省市生猪平均价格为18.42元/千克，高于前一周的18.28元/千克，是2011年10月以来新高。伴随生猪价格持续走高，生猪养殖利润大幅回升，生猪养殖行业从第二季度开始呈现扭亏为盈的局面。目前每头生猪自繁养殖利润达到490.40元，是最近3年以来的新高，这将在很大程度上提高养殖户补栏积极性。

考虑到二季度以来后备母猪补栏上升，加之在猪价回升后，母猪淘汰量急剧减少，预计从八九月份开始，能繁母猪存栏会企稳回升。目前豆粕价格低廉，加上国内菜粕供应可能耽搁，2015年下半年豆粕需求将有所恢复。但这些利好因素的体现在时间上有一定的滞后性。

豆粕价格走势相对强于美豆

从盘面上看，大连豆粕1601合约8月份的跌幅并不大。数据显示，豆粕8月初最低收盘价为8月3日的2665元/吨，此后更低的收盘价为8月24日的2629元/吨，这也就是说，月末的低点较月初的低点仅仅相差36元/吨。另外，从时间上看，豆粕1601合约自8月13日开始下跌，至8月24日最低接近2600元/吨，按收盘价计算，短短8个交易日累计跌幅3.84%，远低于美豆同期跌幅5.70%。

从日线图来看，豆粕1601合约两度跌至2600元/吨关口，但均未能跌破，这表明该价位具有极强的支撑力度。从周线图来看，去年7月以来形成的下跌形态依然有效，上方压力为40周均线。换言之，豆粕只有向上突破2800元/吨关口，才有可能走出新一轮的上涨行情。

交易策略

豆粕1601合约以逢低做多为主，关键支撑位定为2650元/吨和2600元/吨，关键阻力位定为2800元/吨和2900元/吨。接近支撑位时开仓，破位止损；接近阻力位时减仓，有效突破后增仓。仓位最大60%，初始建仓10%，并以部分仓位做换手交易，高抛低吸，反复操作。endprint