管理会计与企业风险计量

龚凯颂

管理会计的一般定义是为企业决策与控制提供相关信息的会计①，而企业决策与控制都必须将风险纳入考虑的范围，因此管理会计也有责任为企业风险管理提供相关信息。虽然目前的管理会计教科书没有专设章节讲述这一块知识，但是美国管理会计师协会（IMA）发布的《管理会计公告》以及美国注册会计师协会（AICPA）与英国皇家特许管理会计师公会（CIMA）联合发布的《全球管理会计原则》都从实务角度强调了管理会计应在企业风险管理中发挥实质性作用。

企业到底面临哪些风险？目前的分类五花八门，没有定论。依据规范的财务管理知识，按照资产负债表模型（即企业模型），左边代表投资管理，企业面临的风险是经营风险（Business Risk）；右边代表筹资管理（涵盖利润分配管理），企业面临的是财务风险（Financial Risk）。特别要强调的是，财务风险仅仅与负债相关，没有负债的企业只承担经营风险。

管理会计应该为财务管理和风险管理提供相关信息，正确计量风险恰好是管理会计所擅长的，且让我们从本量利分析说起。

一、本量利分析与风险计量

本量利分析的基本模型是，利润=销售收入―（变动成本+固定成本）。其中，利润是指营业利润（Operating Profit），其构成并不同于财务会计中的经营利润。要实际操作本量利分析模型，企业必须先进行成本习性分析，并配合变动成本法，否则，直接找些数据放进本量利分析模型，得出的结果是没有什么意义的。

本量利分析模型中，无论是变动成本，还是固定成本，都不包括利息成本（I）。因此，管理会计中的营业利润本质上是息税前利润（Earnings before Interest and Taxes， EBIT），这是正确计量企业风险的基础性概念，是必须搞清楚的。

在我国与国际会计准则持续趋同的今天，利润表中并无“息税前利润”项目。当人们运用统计学方法计量风险，就要用到财务会计提供的历史信息，而要从现行利润表中调整出息税前利润，不但费时费力，而且并不准确。为此，希望财务会计响应管理会计的逻辑，直接提供息税前利润的信息，力争“往事并不如烟”。

二、经营风险的计量

企业投资形成资产，企业经营与管理投资（资产）的过程中所面临的风险就是经营风险。经营风险表现为资产产生的回报即EBIT的波动性，EBIT的波动性愈大，则经营风险愈高。运用概率论知识，可将EBIT视为一个随机变量，当EBIT的离散程度越高，则意味着经营风险越大。EBIT的离散程度，可用EBIT的方差或均方差（标准差）来衡量。我们用σ（EBIT）表示EBIT的标准差，σ（EBIT）越大，则经营风险越大。

资产产生的回报还可以用相对数——资产回报率（Return on Assets， ROA）表示，ROA=EBIT/A，其中，A表示的是企业的资产。同理，ROA的标准差σ（ROA）一样可以计量经营风险。

管理会计中，还有一种较为简单地计量经营风险的方法，即经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage， DOL），其最终的计算公式是，DOL=1+a/EBIT，式中，a代表的是企业的全部固定成本。固定成本越大，DOL越大，经营风险越大。

一般而言，固定成本的大小决定于资本预算。资本预算的规模越大，往往固定成本越大，从而经营风险越高。企业在进行战略性的资本预算决策时，必要认真考虑经营风险问题。

三、财务风险的计量

企业投资需要资本，资本或通过所有者权益方式筹资，或通过负债方式筹资，或二者并用。当企业运用负债方式得到资本时，伴随而来的就是财务风险。因此，财务风险就是企业因负债而产生的新增风险，财务风险的基本计量模型是，财务风险=企业风险―经营风险。前面已经解决了经营风险的计量，现在只要计量出企业风险，就能计量出财务风险。

企业所有者面临的风险即为企业风险。企业所有者得到的回报，在股份有限公司中，可用每股收益（Earnings per Share， EPS）表示。其基本的计算公式是，EPS=[（EBIT-I）？（1-tc）-Dp]/N。式中，tc是企业适用的所得税税率；Dp是企业分配给优先股股东的股息；N是企业发行在外的普通股股数。这时，在股份有限公司中，普通股股东才是企业风险的最终承担者。那么，用EPS的标准差σ（EPS）即可衡量企业风险。于是，“σ（EPS）-σ（EBIT）”即为财务风险的度量。

企业所有者的回报一样可以用相对数——权益回报率①（Return on Equity， ROE）表示，ROE=NI/E=[（EBIT-I）？（1-tc）]/E，式中，NI是净收益，即税后利润（净利润），与财务会计的定义一致；E是所有者权益，简称权益。同理，ROE的标准差σ（ROE）同样可以计量企业风险。于是，财务风险的计量可运用“σ（ROE）-σ（ROA）”。

按资产负债表模型来说，左边有经营杠杆系数，右边则有财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage， DFL），DFL也可以用来简单而直接地计量财务风险。对于没有优先股的企业，DFL=EBIT/（EBIT-I）。由此可见，负债越多的企业，利息I越多，DFL也就越大，企业所面临的财务风险就越大。

一般而言，企业既有负债，也有所有者权益，二者的比例关系即为资本结构。资本结构决策是企业财务管理的关键决策之一。因为负债越多，财务风险越大，所以资本结构决策必须认真考虑财务风险因素，注意控制DFL大小。

四、企业风险计量的拓展

企业风险是经营风险与财务风险之和。按前面所述，企业风险可用σ（ROE）计量。对“ROE=NI/E=[（EBIT-I）？（1-tc）]/E”稍加运算，便可得到：ROE=[ROA +（ L /E）？（ROA-KL）]？（1-T），式中，KL为企业负债的平均利率； T为企业适用的所得税税率。在特定时刻，KL可视为一常数，运用概率论知识，即得：σ（ROE）=（1+L / E）？σ（ROA）？（1-T）。可见，从计量上，经营风险与财务风险“相加”的关系变成了“相乘”的关系。由此，得出以下结论：经营风险σ（ROA）一定时，L/E越大，财务杠杆系数越大（即财务风险越大），企业总风险σ（ROE）会越高；L/ E一定，财务杠杆系数则一定（即财务风险一定）时，经营风险越高，企业总风险也会越高；财务风险和经营风险有相互放大作用（即乘数效应）；财务风险的大小决定于经营风险，因为财务风险=（L / E）？σ（ROA）？（1-T）-σ（ROA）？T，当经营风险σ（ROA）为0时，不管L/E多大，财务风险为0。这说明经营风险管理比财务风险管理更重要，因为经营风险管理的成功决定了财务风险管理的成功。

计量的结果提醒我们，财务风险不是由单项资产而是由企业整体决定的。一项资产或新项目是没有财务风险的。只有企业自身才有财务风险，因为财务风险是由负债（财务杠杆）引起的，负债是针对企业整体而言的。财务风险可以通过调整企业的财务政策（资本结构、债务到期日等）来控制（如可以全部使用所有者权益筹资而使财务风险为0），而经营风险却不易控制。因此，企业风险管理的重心应放在经营风险管理之上。

五、结论

管理会计应该而且能够为企业风险管理和财务管理提供相关信息，有效地帮助企业搞好企业风险管理和财务管理，为企业创造价值服务。

企业风险管理中重要的一步是计量风险，计量风险应该面对未来，管理会计提供关于企业未来的信息。本量利分析所提供的EBIT信息是关乎未来的，正好满足风险计量的需求，EBIT成为风险计量中的最基础且最重要的相关信息。

依据资产负债表模型，企业风险可分为两大类：左边为经营风险；右边为财务风险。财务风险只与负债相关，而与所有者权益无关。经营风险的计量方法有DOL、σ（EBIT）和σ（ROA）；财务风险的计量方法有DFL、“σ（EPS）-σ（EBIT）”和“σ（ROE）-σ（ROA）”，无论使用哪种方法，都离不开EBIT，也就是离不开管理会计。