卢布汇率波动对人民币国际化的影响与启示

摘要：人民币国际化战略对我国具有重要意义，通过对俄罗斯卢布汇率大幅波动原因以及对我国人民币国际化影响进行分析，得出对我国推进人民币国际化战略时的一定启示，通过完善的政策、不断发展的经济以及稳定的地缘政治环境等，来实现人民币国际化的稳步推进。

关键词： 汇率 卢布 人民币国际化

一、前言

自2008年金融危机后，俄罗斯经济进入高速发展，这加快了卢布货币国际化的步伐， 卢布国际化在这段时间有效的为俄罗斯提供了长期的地缘政治与经济优势，特别是俄罗斯吸引外资的能力与金融国际竞争力都有显著的提高[1]。但在2014年，俄罗斯卢布发生了大幅波动。俄罗斯卢布对美元汇率从年初的33∶1，一路下跌，期间曾发生单日跌幅19%、汇率突破80∶1的情况，最终在俄罗斯政府的努力下，汇率反弹至目前的52∶1左右。俄罗斯卢布的大幅波动，对整个俄罗斯造成了重要影响，虽然俄罗斯卢布贬值可减少政府预算赤字，更使得俄罗斯出口成本下降，从而令部分俄罗斯国内企业与国外企业进行竞争，这在一定程度上缓解了政府赤字压力，提高了俄罗斯的竞争力。但是，汇率的大幅波动对俄罗斯所造成的伤害要远远大于其得到的好处，卢布汇率的贬值使得俄罗斯资本大量外流，俄罗斯为稳定汇市，大量抛售外汇储备，其外汇储备已从年初的5100亿美元降至4000亿美元以下。汇率贬值导致俄罗斯国内物价大幅上涨，通货膨胀问题严重，2014年俄罗斯国内通胀率预计全年可达到9%以上，使得俄罗斯的基准利率提高至18%，对经济造成严重的不利影响，2014年俄罗斯全年经济预计增长率仅为0.5%，并在2015年发生经济衰退。经济的下滑导致国际评级机构纷纷降低了对俄罗斯的主权评级，进一步影响了俄罗斯经济。人民币作为我国的法定货币，近年来不断加快国际化的步伐。根据SWIFI统计数据，截止2014年9月份，人民币以全球付款率1.64%的比例在全球的主要支付货币中处于第七的位置。货币互换范围持续扩围，截止目前，中国人民银行已经同境外的28个央行签订了双边货币互换协议，有效扩大了人民币的使用范围[2]。人民币国际化将改变中国“贸易大国、货币小国”的问题，使得企业规避汇率风险，为资本市场的国际化提供良好基础，并通过发行人民币来增加铸币税收入。因此，积极推进人民币国际化对我国具有积极重要的意义。汇率的大幅波动会对人民币的国际化进程造成严重的不利影响，因此，预防货币的大幅波动对于推进人民币国际化具有重要作用[3]。中国与俄罗斯同为新兴市场大国，其在发展的过程中既存在着一定的相似性，也存在着一定的差异性。通过对俄罗斯卢布汇率波动的研究和思考，总结相关的经验和教训，对于推进人民币国际化具有重要的作用。

二、卢布汇率波动原因分析

俄罗斯卢布之所以在2014年出现大幅波动，主要是受到一系列内外部因素的共同影响所造成的，下面，从政府政策、市场以及地缘政治三个方面对卢布汇率波动原因进行分析。

（一）政府政策方面

2000年以后，由于全球能源价格不断上涨，作为能源大国的俄罗斯的经济实力不断增强，在此基础上，俄罗斯政府在2003年提出了卢布国际化的政策。同其他国家循序渐进的推进货币国际化不同，俄罗斯采取的是一种激进的卢布国际化道路。2006年7月1日，俄罗斯取消了对资本流动的一切限制，实现了卢布的完全自由浮动，迈出了国际化的第一步。然而，俄罗斯国内并未建立完善的资本监管体系，且国内未形成完善的资本市场。这种激进的货币国际化方式，在缺乏监管的情况下，很容易造成国际资本的大幅流动，从而造成卢布的大幅波动。而且，卢布国际化是以全球能源市场价格稳定上涨为基础的，国际能源价格出现大幅波动，则对卢布国际化道路造成很大影响。因此，过于激进的卢布国际化政策为如今的卢布大幅波动埋下了祸根。

在2008年全球金融危机后，2013年10月1日，俄政府为了增加汇率的灵活性，实行货币篮子的自由浮动汇率，对汇率水平没有固定的限制。货币篮子的可接受范围值设定浮动为7卢布运行区间宽度。俄罗斯银行计划主要通过利率来影响对经济影响的有效性[4]。

进入2014年后，俄罗斯政府及央行在政策制定方面出现的失误导致卢布汇率不断下跌。本年初，俄罗斯财政部宣称其将于本年2月20日至5月底每天在国内外的外汇市场购买价值为35亿卢布外汇，共计约2122亿卢布外汇纳入俄罗斯储备基金，由此导致人们形成对卢布汇率贬值的预期。俄罗斯央行在卢布开始下跌时并未对卢布表现出支持的态度，而在汇率大幅贬值的情况下，俄罗斯央行却意外的宣布结束卢布与欧元和美元的一揽子联系汇率机制，不再以可预期的方式在卢布对欧元和美元汇率超过限度时入市支持卢布，这一举动对卢布形成了进一步的贬值压力。

（二）市场方面

俄罗斯经济结构单一，原油和天然气对俄罗斯经济具有重大影响。根据俄罗斯海关总署数据，2013年俄罗斯出口商品中有33%的比例是石油，而石油与天然气出口创收占到全年俄罗斯出口总收入的68%左右 ，由此可见，俄罗斯过半的财政收入依赖于本国的油气出口[5]。然而在美国页岩油气革命导致原油供应增加、全球经济增速放缓导致对石油需求下降、OPEC决定不减少原油产量以及美元升值不断加速等原因的情况下，国际原油价格自今年的6月份的107美元高点至今已经跌去了一半多。国际原油价格的大幅下跌导致了俄罗斯石油收入的大幅下滑，2014年俄罗斯石油收入预计将同比减少10%以上，油价的持续大幅下滑导致市场对俄罗斯经济失去信心，这无疑加速了卢布贬值的速度。由于西方制裁导致俄罗斯通货膨胀等问题严重，进一步加大了俄罗斯的经济风险。据2014年12月中旬统计，俄罗斯通胀率已超出9%，俄罗斯经济发展部预计，在俄罗斯目前情况下，其GDP可能会在2015年下滑0.8%左右[6]。经济的放缓导致卢布处于弱势地位。

俄罗斯外汇储备较少，无法对外汇市场进行有效干预。俄罗斯外汇储备虽在2014年年初有五千亿美元以上，但目前已经降至四千亿美元以下，在除去其持有价值450亿美元黄金、120亿美元IMF特别提款权以及1720亿国家主权财富基金后，可动用的外汇储备仅有不到两千亿美元，考虑到其1500亿美元的一年期外债，其可用于干预市场的外汇储备仅剩几百亿美元。较少的外汇储备使得俄罗斯无力对外汇市场进行大规模的干预。同时，俄罗斯不稳定的影子经济，对其汇率市场的波动也造成了很大影响。根据美国全球金融诚信研究分析师估计，俄罗斯影子经济每年约占其国内生产总值的46%左右，每年因影子经济从俄罗斯流出的美元已经从原来的几十亿美元增长到现在高达数百亿美元。2014年根据初步估计，影子经济导致的美元流出规模可达300亿美元以上，且这些美元的流出绝大部分是通过特殊渠道流出，这更进一步影响了俄罗斯卢布的波动。

（三）地缘政治方面

地缘政治不稳定导致俄罗斯国内资本外逃。2013年11月份乌克兰爆发政治危机，之后乌克兰亲欧派罢免总统亚努科维奇。随后乌克兰克里米亚地区举行公投，正式并入俄罗斯，招致以美国为首的西方各国对俄罗斯进行制裁。7月份马航在乌克兰境内被击落事件又进一步导致以美为首西方国家对俄罗斯的制裁加码。作为西方外交政策工具，经济制裁是美国外交政策经常使用的工具。它的使用往往比传统外交方式更具压力，比情报行动、军事行动或使用武器更具威胁。在西方外交政策，经济制裁是可比信息化的战争手段[7]。地缘政治的不稳定使得国际资本避险，需求更加稳定的收益情绪不断增加，导致国际资本纷纷撤离俄罗斯。其次外界对独联体一体化进程产生担忧。虽然在2012年12月5日独联体国家之间签署了货币一体化协议，一致决议推动卢布货币一体化的进程，本次危机发生前俄罗斯区域货币一体化进程顺利。但由于乌克兰危机导致的俄乌之间的矛盾，使得国际社会对于独联体国家之间能否实现货币一体化的前景产生怀疑，由于独联体货币一体化的基础是俄罗斯卢布，因此也造成了卢布的波动。加之独联体地区政治的不稳定性，使得卢布大幅波动，也使得国际资本从独联体国家撤离，造成了独联体国家货币汇率波动连锁反应。

三、卢布汇率波动对人民币国际化影响

俄罗斯与中国同为新兴市场大国，同时两者是重要的贸易伙伴国，卢布汇率的大幅波动对中国人民币国际化具有重要的影响。这些影响既包括积极的方面，也包括的消极的影响，具体分析如下：

（一）卢布汇率波动对人民币国际化的积极影响

本次的卢布大幅贬值，首先使得中俄贸易结算中，因人民币币值更加稳定而使得人民币得到更多的主导权，因此中国在中俄的贸易当中处于更加有利的地位。1998年俄罗斯债务危机期间，俄国内大量的交易都使用美元进行交易，而现在，俄罗斯可以通过与人民币的互换，使用人民币作为中俄之间贸易结算方式。2014年5月，俄罗斯央行宣布在中俄两国的投资银行、贷款、贸易以及资本市场交易方面避免使用美元，扩大了人民币的使用范围。同时，由于中国同包括俄罗斯在内的多个国家都签订了货币互换协议，因此，在卢布贬值的情况下，这些国家在同俄罗斯进行交易时若都选择人民币作为主要的结算货币，则可以在一定程度上规避汇率风险。如此可以使得原来人民币的使用由原来的各国同中国之间的交易，转变为各国与俄罗斯之间的人民币的交易，由此扩大了人民币的使用范围[8]。而后，中国可以通过不断建立人民币离岸中心等，加大人民币交易的便利性，从而使得各国不断增加对人民币的使用，不断加快人民币国际化的步伐。而且，中国同独联体国家各方之间贸易往来紧密，双方每年交易额巨大。由于俄罗斯卢布大幅波动导致独联体国家之间货币一体化遇阻时，我国可以以上海合作组织为基础，积极推进人民币在各方交易中的使用来代替卢布，扩大人民币在周边国家之间的使用范围，使得人民币的使用实现区域化。

（二）卢布汇率波动对人民币国际化的消极影响

俄罗斯和中国同为新兴市场国家，卢布汇率的持续贬值对人民币也造成了一定的消极影响。由于卢布的持续贬值，导致市场对包括人民币在内的新兴国家的货币形成贬值的预期，引发全球资金从新兴市场中撤出，而这些国际资本不会区分新兴市场是谁，由此会引发中国资本外流的压力增大，从而对中国的人民币产生一定的贬值压力。在卢布大幅波动的2014年11月份与12月份这两个月间，人民币汇率也由原来稳步升值的趋势变为贬值。根据相关数据，2014年11月份人民币兑美元汇率贬值0.51%左右，12月份至今已贬值至6.21左右，且成交量也较原来增加。之所以出现这种情况，一方面是由于我国经济出现增速放缓以及我国央行降息0.5个百分点影响，而另外一方面则是对俄罗斯卢布大幅贬值而对新兴市场货币恐慌传导到我国导致人民币出现贬值情况。人民币的贬值显然不利于我国目前正在推进的人民币国际化道路。如果人民币汇率处于弱势，则投资者对于人民币的持有热情就会降低，只有人民币币值稳定且有不断走强的趋势下，才会有人愿意持有人民币[9]。而且，俄罗斯卢布的大幅波动使得各国在交易中更倾向于使用币值更加稳定的美元作为主要交易手段，这会客观上减少人民币在贸易中的使用。因此，在存在人民币贬值预期的情况下，使得人民币国际化的道路存在一定的消极影响。

四、卢布汇率波动对人民币国际化的启示

通过上面分析可以看出，货币国际化的过程是一个长期的过程，也是一个艰难的过程，会受到各种因素的影响。货币国际化是一把“双刃剑”，对一个国家既可能带来有利的一面，也可能会带来不利的影响。卢布的国际化进程对于我国人民币的国际化具有重要的借鉴意义，我国应当借鉴卢布国际化进程中的经验教训，避免在人民币国际化进程中出现类似的问题。卢布汇率波动对人民币国际化的启示主要有：

（一）政策方面

制定并完善各项汇率政策，避免造成市场误判。俄罗斯货币市场政策制定导致的市场预期是造成卢布波动的原因之一。政策性的因素是我国政府能够控制的重要变量之一，政府应当在充分考虑各种利弊因素后，通过相关政策和制度调整来控制人民币国际化进程。与人民币国际化相关的政策会对我国资本项目开放以及汇率制度安排等问题产生影响，推进人民币国际化进程需放开我国资本项目，而这会对我国政府维护汇率稳定能力造成一定影响。同时，在逐步放开外汇市场的同时，应当制定相应的政策对外汇市场进行严密的监控，避免资本过度流动对汇率造成较大冲击[10]。因此，在我国推动人民币国际化的进程中，对于各项政策的制定，应当对各项因素进行综合考虑，避免因市场误判而导致汇率市场的大幅波动。同时，推进人民币国际化的进程要做到循序渐进，在时机成熟时再逐步推进，避免制定过激的政策推动人民币国际化的进程。

（二）市场方面

为打好人民币国际化的坚实基础，我国要建立多元化的经济体系，保持经济稳定增长。一个国家货币的地位，往往是该国综合国力的充分体现，而经济状况作为一个国家综合国力最重要的体现，对该国货币具有重要影响。只有经济的持续稳定增长，才能吸引世界范围内的资源向本国集聚，推动经济的进一步发展。而经济的稳定增长需要建立一个多元化的经济体系，避免单一的经济结构造成经济发展的不可持续性。目前，我国虽然建立起了相对完善的经济体系，但在经济发展过程中仍存在较多问题，比如说国内消费不足、依赖投资增长、产能过剩严重、技术创新不足、企业融资成本较高以及资源消耗过大等，这些问题对我国经济持续健康发展造成了一定的影响。在一定程度上增大了人民币贬值的压力，对人民币的国际化进程造成了一定影响。而且，我国要加强对影子经济的监控，确保整个国家经济秩序的稳定，应更密切地监管“避税天堂”如像英属维尔京群岛、开曼群岛之间的交易。对此，我国应当坚持把调整经济结构、保持经济稳定增长放在首位，为人民币国际化进程提供一个稳定的经济环境。同时，需要我国建立雄厚的外汇储备。雄厚的外汇储备是稳定汇率的重要基础，使人民币币值保持稳定。而且，巨额的外汇储备会推动人民币的升值，从而保证我国资本市场逐步放开的安全性。因此，需要对我国外汇储备进行良好的管理，促进其不断的增值，为人民币国际化提供可靠的保障。

（三）地缘政治方面

保证一个稳定的国内及国际环境，避免地缘政治环境因素对汇率造成影响。俄罗斯与乌克兰之间的争端导致西方国家对俄罗斯进行制裁，使得国际资本纷纷外逃，加速了俄罗斯的经济衰退。而同样由于制裁，俄罗斯无法从国际货币基金组织以及世界银行获得帮助。因此，要保证人民币币值的稳定，首先必须要保证我国处于一个稳定的国内及国际环境当中。目前，我国国内环境总体平稳，未出现对我国国内环境造成严重影响的事件。我国周边环境近些年来说虽未出现大的争端，但实际并不太平，南海问题、钓鱼岛问题、西藏领土问题等几个比较大的问题随时可能会爆发，从而使得我国的外部环境急剧恶化。因此，我国在处理相关问题时，在保护国家主权，维护国家领土完整的前提下，尽量避免出现大的冲突，尤其是要避免出现局部战争。同时，中国应积极参与各种国际组织，尤其是周边区域的组织，如亚太经合组织、上海合作组织、中国—东盟领导人会议等，充分发挥自身作用，通过组织内各成员国之间的对话等方式来解决相应的分歧，共同建立一个和平、稳定的区域环境。

人民币国际化作为我国重要的战略之一，对于我国具有及极其重要的意义。俄罗斯卢布汇率的大幅波动对我国人民币国际化战略具有重要的影响和启示作用。对此，我国应通过完善的政策、不断发展的经济以及稳定的地缘政治环境，来保证人民币国际化进程稳步推进。

参考文献：

[1]Д.И.Кондра.Товперспективы становления российского рублякакмеждун-ародной валюты .Евразийская Экономическая Интеграция.№1 （18） / 2013

[2]梅德平.中国央行货币互换与跨境贸易的人民币结算[J].江汉论坛，2014（10）： 212—214

[3]甄峰.人民币国际化：路径、前景与方向[J].经济理论与经济管理，2014（5）： 12—14

[4]Основные направления единойгосуда рственной

денежно -кредитной политики на 2014 год и период 2015 и 2016 годов . Центральный банк Российской Федерации . № 2（5）/2013

[5]Alexander Metelitsa. Oil and natural gas sales accounted for 68% of Russias total export revenues in 2013 . EAI 2013. http：//www.eia.gov/todayinenergy/detail.cfm？id=17231#

[6]Министерство Экономического Развития

Российской Федерации. http：//www.ved.gov.ru/ .

[7]В. Ю. Катасонов. Валютный исход России из

Америки. Об экономических санкциях вашингтона

против России и наших мерах противодействия.

2014

[8]尹继志.货币互换与人民币国际化[J].金融与经济，2014（6）： 19—22

[9]万正晓.人民币国际化进程中存在的问题及对策[J] .中国流通经济，2014，28（1）：48—50

[10]何慧刚.资本项目自由化、汇率制度弹性化与人民币国际化[J].南京社会科学，2007（5）：93—95

（袁征，1986年生，俄罗斯圣彼得堡国立财经学院在读博士兼助理讲师。研究方向：国民经济管理）