正视全球储蓄过剩

自2008年美国金融危机后，世界经济的复苏波折不断。得益于美联储数次大规模的量化宽松政策（QE），美国经济从危机初始时的衰退逐渐复苏，以至于在当前世界经济普遍低迷的情况下，美国经济形势显得似乎有些鹤立鸡群。然而，美国经济仍旧没有恢复到危机前的水平。

在日本，2012年上台的安倍政府一改此前日本央行的货币政策基调，推出新的日版量化宽松政策，日本经济通货紧缩的局面有所缓解，但日本经济依旧跌跌撞撞，不见持续稳定增长势头。今年二季度，其经济再次出现衰退，引发市场猜测日本央行将加码量化宽松力度。

欧洲经济更是一波三折。欧洲经济在遭遇2008年金融危机的冲击后，又遇欧债危机之劫，迫使欧洲央行骤然改变长期执行的控制通胀的政策基调，推出欧版QE。在此政策刺激下，欧洲经济终于有所复苏，但各个成员国经济复苏状况分化严重，而且整体复苏状况依旧脆弱。

由于中国经济因政府大规模的刺激政策而率先复苏，在此带动下，新兴市场国家也得以快速实现经济复苏。然而，随着刺激政策的退出，再加上欧债危机的打击，新兴市场国家经济急速恶化。世界经济复苏的一波三折，使得国际组织近期不断下调增速预期。

为什么世界经济不停跌跌撞撞？

对于这个问题，诺贝尔经济学奖得主保罗？克鲁格曼近日发文称，从表面上看，我们似乎遭遇了一连串的坏运气。实际上，当前世界经济复苏脆弱的主要原因在于全球储蓄过剩：当太多的钱追逐太少的投资机会时，就会出现世界经济复苏乏力的状况。

前美国联邦储备局主席本？伯南克曾提出一个著名的论断：不断膨胀的美国贸易赤字的成因非国内因素，而是“全球积蓄过剩”：中国与其他发展中国家的储蓄相对于投资出现巨额过剩，而这些储蓄流入美国以寻求回报。这些流入的资金并没有进入商业投资领域，而是进入了房地产。他认为美国房地产繁荣在一定程度上是外国经济疲软造成的。

那么，全球过剩储蓄的下一个目标是哪里？克鲁格曼认为，当然是回到美国。最近外国资金的涌入有可能再次使美国工业丧失竞争力。针对当前市场热捧的新技术，克鲁格曼认为尽管大家在炒作最新技术，但新技术似乎既没有提高劳动生产率，也不能显著扩大对商业投资的需求。而财政紧缩的观念使得政府支出呈现出前所未有的疲软，令形势雪上加霜。世界各地的低通胀率（这意味着在经济繁荣情况下的低利率）缩小了在经济衰退时下调利率的空间。

正是因为当前世界经济复苏脆弱的主要原因在于全球储蓄过剩：中国与其他发展中国家的储蓄相对于投资出现巨额过剩，因此，克鲁格曼呼吁，决策者必须认真看待过度储蓄和全球经济持续性疲软成为新常态的可能性。克鲁格曼认为，对于全球储蓄过剩这个概念，人们还抱有情感上的偏见。政界人士和技术官僚都想自视为正在做出艰难选择的严肃之人，而这些抉择包括削减深得人心的项目和提高利率。他们不希望有人告诉他们，这些看似强硬的政策其实会使形势恶化。endprint