众筹融资的发展及其监管探析

李根生+戴红霞

【摘要】众筹融资属于基于互联网平台上新兴的一种融资模式，因具备成本低、高效率等特征，在国内外迅速发展，已经发展成为推动中小企业融资发展的重要动力。本文就立足于众筹融资对资本市场发展意义基础之上，分析了当前我国众筹融资发展存在的问题，并提出了加强我国众筹融资监管的相应对策。

【关键词】众筹融资;发展;监管;对策

众筹融资属于基于互联网平台上新兴的一种融资模式，因具备成本低、高效率等特征，深受国内外的欢迎和支持，已经发展成为推动中小企业融资发展的重要动力。笔者就当前我国众筹融资发展存在的问题进行了分析，并提出促进众筹融资健康发展的相应对策。

一、众筹融资的内涵

一般而言，要想开展众筹融资，发起人、跟投人以及平台是不可缺少的三个因素。具体来讲，发起人往往是那些具备较强创意但是缺乏资金的人，跟投人则是对发起人的项日较感兴趣且自身具备一定实力能够帮助发起人，平台则是有机地将发起人和跟投人结合在一起的互联网终端。通常情况下，发起人会通过网络来将项目所具备的创意性和可行性展示给他人，以便取得他人的信任和支持。与其他融资方式相比较，众筹融资具备低门槛、多样性、创意性以及低成本等特征，深受中小企业的信赖和支持，为中小企业的发展发挥重要的推动力量。

二、众筹融资对资本市场发展的意义

1.利于拓宽融资渠道

一直以来，我国民间资金和小微企业“两多两难”（即民间资金多但是投资较难，小微企业多但是融资难）结构性失衡问题严重存在。然而，众筹融资模式就能够很好地解决了存在的这一难题，它凭借互联网这一平台，为投融资双方融资资金以及进行信息交流创造了条件，不仅为那些不具备基本融资条件但具备好创意的小微企业提供了大众化融资渠道，而且为民间资本投资创造了有利平台。众筹融资引导民间资金参与到实体经济中，对促进社会经济发展发挥重要作用。

2.利于推动生产模式变革以及金融创新

从项日本身来分析，众筹融资项曰往往都是具备较强的创意性，且科技含量较高，能够很好地凸显出未来社会生产模式的变革。与此同时，众筹融资过程和融资项目的宣传过程相互统一，从而项日的筹资情况能够较好地项日的发展前景以及市场主体对项日产生的反响。

从融资模式来分析，众筹融资凸显出了“金融脱媒”的创新发展方向。也就是说，众筹融资往往寻找据别高收益且低成本的企业，借助众筹平台进行融资，有效地避开了银行以及其他金融中介，属于一种“脱媒”的融资模式。因此，金融脱媒不仅属于金融创新的表现，而且也是促进经济发展的必然趋势。

3.利于降低融资风险

这主要是因为在众筹融资模式下，拥有较多的投资者，且每位投资者能够具备较低的投资额度，从而就可以借助分散化的形式来有效降低融资风险。与此同时，众筹融资模式还凭借互联网平台进行融资相关信息的发布，不仅成本低、方便快捷，而且交互性强。因此，通过众筹平台，可以促进项日融资人和投资人高效的互动交流，便于投资者充分了解投融资项日所带来的风险和收益，而且还可以有效地控制因信息的不对称性所产生的道德风险问题。

三、当前我国众筹融资发展中存在的问题

众所周知，众筹融资属于互联网金融的一种新型模式，能够有效地解决中小企业融资难题，为促进我国技术创新以及金融发展发挥重要作用。但是因众筹融资在我国起步较晚，在发展过程中仍存在一定的问题，主要表现在以下几方面：

1.众筹资金缺乏有效监管

由于众筹投资具备较低的投资门槛，且投资者较为分散，这样就加大了投资者相互间的沟通和交流，无法充分了解企业拟投资的项目，再加上筹资者和投资者地域问题，无法对投资者投资项日业务运营状况进行监督，无形中就加大了筹资者被欺诈的风险。如2011年10月，一家名为“天使计划”的网络借贷公司的网贞突然无法臀陆，这样就致使65位出借人550多万元的本金至今都无法追回。除此以外，因缺乏有效地监管，再加上信息的不对称性，为众筹资金滥用创造了条件。

2.缺乏有效的法律监管

当前，我国所实行的《公司法》中明确规定，单位以及个人未得到相关部门批准以及相关法律规定，不得通过发行股票、债券、投资基金等形式在社会中筹集公众资金，并向社会公众承诺在同定的期限给予实物或者货币等回报。但是，未对众筹融资进行有效监管。再加上当前我国众筹融资正处于初步探索阶段，非常容易触碰非法集资，甚至非法发现证券等法律红线。而且一些众筹融资网站为了有效地避免非法集资，明确规定众筹融资的汇报不能够是资金或者股权，而将其规定为购买行为，而并非所谓的投资行为。

3.对众筹投资者的保护存在一定的难度

通常情况下，众筹融资的投资者多为分散的小额投资者，而这些投资者往往缺乏投资经验，自我保护意识较差，而且缺乏相关专业的判断，这样对融资项日的质量以及存在的投资风险无法全面认识，从而就容易受高借贷利率或者具备创意性项目诱导，往往会做出错误的抉择。所以，切实维护好投资者的利益已经发展成为当前世界各国法律监管的重要任务。

与此同时，当前对投资者进行保护往往是通过信息披露进行的，如何有效地确保筹资企业信息披露的完整性、真实性以及准确性显得尤为重要，这样才能够帮助投资者进行决策提供重要的参考依据。但是，纵观当前的众筹融资模式，筹资者多为小微企业或者发展初期的企业，由于单笔融资的规模较小，从而最大限度降低融资成本显得尤为重要。然而，要想切实降低筹资者的融资成本，就必然要想方设法降低信息披露的负担。此外，由于我国互联网信用监控机制较为脆弱，这样就致使投资者的保护存在一定的难度。

四、加强众筹融资监管的对策

如何强化众筹融资监管，可以从以下几方面入于：

1.建立健全监管法律

从而就要求立足于当前金融监管法律的基础之上，充分考虑众筹融资平台实际特点，制定出专门的监管法律。所制定的监管法律法规要以原则性为主，在行业准人标准、投资者权益以及资金管理等方面出具相应的意见。而且要根据众筹融资发展过程中出现的问题不断对法规进行完善。同时要注意的是，要认真遵循适度监管的原则，尽量避免因监管过于严格而起到相反的作用。此外，所制定的众筹融资的规范制度，不仅要切实防范会产生的系统性风险，而且要切实维护小额投资者自身的合法权益，充分分析小微企业融资的便捷性，以便为小微企业的发展提供良好的金融支持。endprint

2.明确监管主体以及分工协调，最大限度避免监管重叠及盲区

由于每种众筹融资模式都具有自身的特点以及风险，从而对于不同的众筹融资模式制定不同的监管制度是很有必要的。依据国际经验，股权模式的众筹融资的平台往往要归于金融市场监管部门进行监管。倘若股权模式要想取得证券业经营牌照，必须严格遵守相关证券法的规定，同时要求证监会进行监管。由于信贷规模关系到资金的借贷以及债权债务，从而就可以要求证监会和人民银行牵头监管，但是关系到债券以及资产证券化等活动时，证监会承担相应的监管责任也是很有必要的。同时要注意的是，由于捐赠模式的众筹，由于和所提供的金融服务以及金融产品无关，从而就不需要纳入到金融监管体系。但是，因众筹关系到征信系统、网络安全、产品发展等问题，是需要发改委以及工信部等共同参与到监管活动中。

此外，立足于各部委分工监管的基础之上，不断进行监管协调也是很有必要的。尽管众筹在借贷模式以及股权模式方面存在一定的差别，但是也没存在天然的鸿沟，非常容易演变为借贷、投资共存的混合模式。从而就要求建立起众筹监管部际协调，要善于从不同的角度强化管理，最大限度降低监管的成本，切实提高监管的效率，最大限度避免监管重叠及盲区。

3.建立小额投资者保护机制，强化对投资者风险意识教育

第一，要充分认识到对众筹融资平台的监管要基于对消费者保护的基础之上，不断提高融资的透明度，逐步强化对众筹资金的管理和控制，切实维护融资信息以及支付的安全，以便让投资者能够了解到更多的相关信息;

第二，对社会公众进行众筹融资相关知识的培训，逐步提高投资者的风险防范意识以及风险识别能力。与此同时，众筹融资属于一种新兴的融资模式，要想培养出合格的投资者，充分利用互联网信息传递的实效性和便捷性是很有必要的，既可以通过网络平台来强化对众筹融资知识的普及，还可以通过举办论坛、定期培训等形式来对企业以及投资者进行知识普及以及风险教育，帮助投资者树立起正确的投资理念，切实提高投资者的风险意识教育以及投资者的自我保护能力，而且与投资者签订投资风险揭示书也是很有必要的，这样才能够更好地确保投资者充分了解投资风险;

第三，明确规定股权众筹普通投资者的资质，对投资者每年进行的投资额度进行限制，严禁通过广告来进行发行，最大限度避免误导投资者的状况，而且对补偿的条款进行明确规定，以便最大限度降低投资者所承担的投资风险。

此外，不断推动我国社会信用体系的建设也是很有必要的，从而就要求尽快完善相关立法，逐步建立起工商登记、交通违章等信用记录为一体的数据平台。而且强化知识产权的保护，严厉打击假冒伪劣以及各类侵权行为，保护和促进企业创新。

总而言之，众筹融资属于一种新型的融资模式，因具备成本低、高效率等特征，在国内外迅速发展，已经发展成为推动中小企业融资发展的重要动力。但是由于相关法规的不够完善，如何做好其监管工作和不触及法律底线仍然需要探索。参考文献：

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