海外项目汇率管理风险联动

□ 文/张为 张健一* 赵曈** 司战锋* 卫庆远* 贲晓峰***

海外项目汇率管理风险联动

□ 文/张为 张健一* 赵曈** 司战锋* 卫庆远* 贲晓峰***

哈萨克坚戈贬值是汇率风险的典型案例，也给中国油气企业及其各个区域的海外项目汇率风险管理带来了预警。在汇率风险管理体系不完善的情况下，突发性的汇率变动将给海外项目甚至是企业整体造成重大的冲击。因此，我们有必要以此次事件为契机，在深入研究哈萨克坚戈贬值前因后果的基础上，重新审视企业现行汇率风险管理。

我们建议建立一个联动的汇率风险管理体系。结合中国企业在海外投资层级架构，即海外项目公司--海外地区公司（或称各大油气合作区总部，负责管理本地区的若干海外项目）--国内总部（即集团公司直属的海外板块）三层。依托该层级架构，使得海内外、上下级紧密结合，同呼吸共命运。

海外项目公司层面

首先，海外项目是汇率风险管理的前沿阵地。海外项目公司应充分发挥主观能动性，多钻研、勤反馈，积极监控对象国的市场状况、经济发展、法律法规变动情况。以哈萨克地区海外项目对汇率变动的监控为例，其记账本位币是坚戈，业务涉及到美元和人民币，因此应把坚戈对美元和人民币汇率作为监控对象。同时，对坚戈汇率变动影响较大的卢布，也可列入监控范围，以便给汇率波动分析提供支持。

事实上，2014年初，一些哈萨克斯坦的海外项目通过监控坚戈对美元汇率和坚戈对卢布汇率的走势，以及对2013年坚戈和卢布汇率的评估分析，及时收到了坚戈贬值的风险预警。并且通过精心的策划，重新配置了外币资产，大大化解了2月11日发生的坚戈汇率贬值的不利影响。

其次，海外项目应以日常经营业务为基础，实时掌控本公司外汇资金情况。项目公司财务部可每日编制贬值资金余额表，评估外币资金余额配置情况；并定期提供经营业绩分析表，重点体现汇率对于利润表各项目和经营业绩指标的影响。

例如，重点列出已经签订合同的外币交易事项，包括业务合同和融资贷款合同，如贸易契约或订单、已交（收）货的应收（付）款项、外币借款、短期投资、远期外汇合约、外汇期货合约等。

第三，在评估会计折算风险大小时，主要对涉及外币计量的会计报表科目进行识别，得出资产负债表中外币资产和外币负债的差值，公司受汇率变动所产生的汇率折算收益或者损失可以表示为：收益（损失）=（外币总资产-外币总负债）*外币汇率期初期末变动值。项目公司通过分析修改后的利润表各项目，可以得到汇率变化对于当期和未来期间现金流量的潜在影响。通过修正预期汇率或其范围，可以确定在不同汇率条件下公司未来期间的盈利状况。

海外项目在觉察汇率风险时，应积极判断汇率风险的持续时间和严重程度，做初步的分析后，针对现有的外汇风险提出项目公司层面的解决方案，及时上报至各大油气合作区总部。

各大油气合作区层面

首先，依托海外油气大区的优势，承上启下，高度关注本油气合作区内的经济和政策形势。积极与当地政府沟通情况，与该地区中国驻外使馆及经商参赞处、中资企业协会等保持密切沟通，特别关注该地区主要经贸伙伴的动态，及时掌握可能对汇率造成影响的相关情况。

其次，可通过项目公司反馈的汇率等一手数据，以及通货膨胀率、利率水平、货币供给等经济要素，以周/半月/月或不定期循环为周期，预测未来汇率走势。通过预测未来一定期间汇率波动范围，采用极限值测算的方法，监控汇率变动风险敞口，得到以本币表示的总体净现金流量波动范围。对于汇率变动超过一定百分比的情况，进入预警状态，并及时上报至国内总部。

第三，总结各个项目公司汇率风险的共性和特性，针对所有项目公司反馈的情况，及时派遣专家组分析实际情况，判断汇率风险的演变情况。为进一步准确判断汇率风险，在评估交易风险大小时，可汇总该油气地区各个项目的应收应付净现金流量。统一进行内部合并抵消，总结出合并口径的风险敞口情况。对于不能内部抵消的风险敞口，各大油气合作区可以统一筹划，和各项目公司协商后做出统一安排。这样就突出了汇率风险管理的整体性，提高了风险管理的效率。

国内总部层面

首先，相对于海外项目和油气大区来说，国内总部具有金融专业资源优势。因此，总部可与跨国商业银行和投资银行保持信息沟通，及时了解国际市场外汇汇率信息和项目所在对象国经济和市场状况。把最新情况及时下发到各个海外油气合作区作为重要信息参考。

第二，国内总部统一收集各大油气区的外汇风险信息，再进一步总结出对象国中各个项目合并的风险敞口，从会计政策与合并报表的角度，宏观管理和指导各个项目公司的实际业务，必要时进行内部合并和对冲。经过国内总部合并后的会计报表和财务信息，各个海外项目公司各自面临的外汇风险某些在内部抵消掉了，某些的影响可能放大了。站在总部的高度，把合并后体系的风险形成最终的意见，指导各海外项目战略发展和经营规划，是这个风险管理体系的最终目的。

第三，国内总部可为有效推动汇率管理提供政策支持。主要包括：

外币资产负债配置政策。在综合风险和收益的情况下，得出一个对企业经营最有利的资产配置比例。资产尽量使用硬通货，负债尽量使用软通货，以此避免资产缩水和负债放大。例如，在其他条件相同的情况下（比如利率水平等），银行存款可以配置成相对强势和稳健的外币，而贷款可以选择弱势的币种。

合理选择合同货币。原则上使用本国货币或强势货币作为未来现金流入项目，选择弱势货币作为未来现金流出项目；或者在合同中加列保值条款，比如规定交易时候的汇率结算时按所选汇率对合同价款加以折算。当不得不接受对己不利的币种作为合同货币时，应把预计风险和损失体现到合同价格和其他条件中，比如出口加价和进口压价，把汇率风险消化到价格之中。

外币贸易款项结算管理政策。主要体现为提前或延迟收付外币应收应付款项。以哈萨克地区为例，项目主营业务包括向中国出口原油，向能源国当地市场出售原油，从中国国内购买设备和劳务，从哈萨克当地企业购买设备和劳务等。考虑到货品服务交付日期和收款日期之间存在汇率变动风险，可规定对于原油销售，采用在交货当天，或者在三个工作日内付款。在设备和劳务采购过程中，如果合同计价货币是人民币，且预测坚戈对人民币将贬值，应提前预付货款，以避免坚戈贬值后，用较多的坚戈兑换人民币。除此以外，在金融体系比较发达的国家和地区的项目公司，在总部批准的额度和范围内，还可通过出口保理等方式提前收拢外汇资金，规避本币汇率变动风险给企业带来的影响。

外币资金管理政策。对未来预计要支付的外币现金采用支付配对法管理外币存款，如预计支付贷款利息，大宗货款等，提前从收入款项中预留此外币金额或者在汇率合适的时点提前换汇，避免到支付时临时换汇造成汇率损失。项目公司不用把外汇收入兑成本币，而是存于公司外汇账户中用于支付，进而达到避险目的。配对管理的最大优势是用自有资金满足未来自身需要，减少外汇交易的次数，不但节约交易成本而且避免了外汇交易风险。在投资国货币有贬值风险的预期下，通过尽可能增加分红的方式把货币资金转移到母公司，或将大量资金投资于受货币贬值影响较小的实物资产上。

第四，科学运用金融工具。目前普遍运用的金融工具主要包括远期结售汇、套期保值、货币掉期、汇率锁定、利率互换等。协调银行和财务公司对海外项目公司的汇率风险管理业务提供支持。例如，总部通过与跨国银行统一签订远期外汇合同、货币掉期、期权合同等外汇衍生工具降低某些外币债务因汇率波动而导致的风险。或者统一规划风险管理，帮助海外项目公司纳入与银行合作框架，进一步降低使用金融工具的成本。在股权投资和新项目收购中，对股权收购支出币种规划远期交易方案，有效规避汇率波动风险，以节约收购成本，保护投入资本金。

随着中国金融市场的日趋成熟和完善，可使用的符合中国国情的避险工具会日益增多，外汇风险管理的大环境会不断改善。在不远的将来，企业外汇风险体系的构建一定能够走上新的台阶。未来，中国海外投资还会呈现不断增长的趋势。虽然投资对象国别差异和各海外项目主营业务的不同，海外项目公司的汇率风险管理策略也会各有特色，但核心和本质却是相同的。希望以上分析能够对同行业企业的汇率风险管理起到借鉴作用。

作者单位：中国石油天然气集团公司资本运营部
*中国石油哈萨克斯坦公司**中国石油海外勘探开发公司*** 中国石油天然气集团公司法律事务部

莫北/图