星源材质IPO：控制人持股比例低暗藏易主风险

张婷

深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简称“星源材质”）日前披露了首次公开发行股票并在创业板上市的招股说明书。本次星源材质拟公开发行股票的数量不超过3000万股，发行后总股本不超过1.2亿股。

值得注意的是，公司控股股东暨实际控制人陈秀峰、陈良合计持有发行前总股本的41.92%，发行后其持有的股份降至31.44%。公司相对分散的股权结构使得公司有可能上市后存在易主的风险，如此一来，势必会对公司业务或经营管理等带来一定的影响。

产品单价最多下滑近四成

星源材质是专业从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售的新能源、新材料和新能源汽车领域的国家级高科技术企业。

公司目前生产单层、双层和多层等规格较为齐全的锂离子电池隔膜，主要分为动力类锂离子电池隔膜和数码类锂离子电池隔膜两大类别，产品广泛应用于新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空、医疗及数码类电子产品等领域。

从星源材质锂离子电池隔膜销售收入的构成情况来看，单层隔膜和双层隔膜是最主要产品，两者的收入占比超过99%。其中，单层隔膜2012年-2014年的收入分别为3971.73万元、1.04亿元和1.42亿元;双层隔膜同期收入分别为1.29亿元、1.14亿元和1.49亿元。从上述数据可以看出，双层隔膜的收入有一定的起伏，2013年出现较大程度的下滑。

值得注意的是，公司这些主要产品的价格处于不断下滑的趋势。招股说明书显示，单层隔膜的单价从2012年的4.84元，下滑至2014年的4.34元。下滑幅度为10.33%;双层隔膜则从7.17元降至5.56元，下降幅度为22.45%;多层隔膜从8.05元下滑至5.04元，下滑幅度为37.39%。

虽然从公司主要产品的收入来看，整体处于增长，但在产品下跌的背景下，实则靠的是产销量的增加。如单层隔膜的销量从2012年的820.16万平米增加到2014年的3388.128万平米。同样的还有双层隔膜，2012年其销量只有1796.58万平米，但到了2014年则达到2635.82万平方米。

众所周知，企业产品产量的增加并非无上限的，都会有一个瓶颈的出现，而在产品单价不断下滑的背景下，企业的收入增长将极为有限，甚至出现下滑，这无疑为公司的前景蒙上了一层阴影。

控股股东持股比例过低

记者发现，星源材质最大的问题还在于实际控制人持股比例较低由此将带来的风险。

星源材质招股说明书显示，本次发行前，公司控股股东暨实际控制人陈秀峰、陈良分别直接持有公司3144.28万股、628.85万股股份，合计持有公司3773.14万股股份，占公司发行前总股本的41.92%。而在本次股份发行完成后，陈秀峰和陈良所持股份占公司发行后总股本的31.44%。除陈秀峰和陈良外，其他前八大股东合计持股数量为3471.32万股，与实际控制人所持股份数量相差不大。

此外，公司公开发行前持股5%以上的股东包括速源合作与速源投资（合计持股7.93%）、东方富海（持股7.55%）、拉萨长园（持股6.32%）、晓扬科技（持股5.39%）。而这些机构在所持公司股份锁定期届满后2年内，计划减持所持有的全部公司股份。这部分股份数量合计为2447.22万股。这也意味着，如果有机构接盘这些未来将会减持的股份，另外再从二级市场购入一定的股份，其所持股份或将超过实际控制人。

有分析人士指出，股权相对分散的公司使得有可能成为被收购的对象。如果公司被收购，可能会给公司业务或经营管理带来一定的影响。同时，公司由于股权分散，在一定程度上会降低股东大会对于重大事项决策的效率，从而给公司生产经营和发展带来潜在的风险。