美国：新年翻开新的一页

王玉树

2014年后3个季度，美国经济增速接近4%，就业增长也创下自1999年以来的最快步伐。从主要经济指标来看，美国经济增长已回到稳步复苏的轨道，财政赤字和失业率大幅下降、制造业持续复苏、页岩油气技术突破带来传统能源复兴、风能发电方面已居世界第一。美国总统奥巴马1月21日在国情咨文中宣布，美国已“走出危机的阴影”，正在“翻开新的一页”。目前，市场逐渐对美国经济2015年的再度领跑形成了共识，国际货币基金组织（IMF）2015年1月预测美国经济2015年增长3.6%，高于2014年10月的3.1%。

推动美国经济增长的主要因素

就业市场的持续改善将吸引更多的人回归劳动力队伍，推动经济的稳步增长。2014年成为自1999年以来美国就业创造的最好年份。正如奥巴马在国情咨文中所说，过去5年美国新增非农部门就业岗位1100多万个，自2010年以来，美国工人重返工作岗位的人数超过欧洲、日本和所有发达国家的总和。美国联邦公开市场委员会（FOMC）认为，美国经济有足够的力量在价格稳定背景下支撑就业市场朝就业最大化方向发展。正是由于对美国经济增长及就业前景充满信心，美联储决定自2014年11月起结束资产购买计划，终结已实施两年的美国第三轮量化宽松政策。

消费开支持续增加将推动美国经济加速增长。个人消费支出是美国经济增长的主要动力。美联储认为6.1%的失业率是工资增长的临界点，消费者工资增加将提高家庭财富，并为扩大消费提供支持。过去的一年，美国工资增长幅度虽然有限，但毕竟开始再度上涨，更多的小企业雇主计划2015年提高员工工资。当前美国家庭债务与可支配收入之比低于1，为2002年以来最低，预计未来消费者将逐渐增加借贷，进一步减少支付债务的收入比重。奥巴马政府2015年将推动税制改革，将年收入超过50万美元家庭的税率上限由23.8%提高至28%，并对出售股票、债券和房地产等资产所获得利润增加税收，对大约100家资产超过500亿美元的美国金融机构进行财政性收税，以支持政府对中产阶级的各种税收减免措施，再加上国际油价降低今年将使每个典型的美国家庭节省汽油开支750美元，将有利于扩大美国家庭其他方面的支出，支撑美国的消费支出增加，进而推动美国经济增长。

制造业活动明显增强已成为美国经济增长的又一动力。自2010年以来，美国制造业增加了近80万个新的工作岗位，美国汽车工业已走出困境。美国2014年前三季度工业产出季均同比增长3.94%，环比增长1.04%，均高于0.2%和0.05%的危机期间水平。工业生产虽然增长强劲，但总体工业产能利用率并未达到极致，2014年第三季度总体工业产能利用率从年初的78.6%上升至79.05%，低于危机前水平，表明其工业生产还有增长空间。奥巴马政府非常重视发展先进制造业，2015年将采取更多财税措施推进美国制造业的进一步发展，如堵塞税法漏洞，停止奖励把赢利留在海外的公司，鼓励投资美国本土的公司，节省下来的政府开支将用于重建基础设施，以利于更多的公司将工作岗位重新移回美国，从而既有利于美国制造业的回归，又有利于创造新的就业岗位。

住房市场情况和新房建筑活动重拾复苏态势将助推美国经济增长。从近期数据来看，美国住房市场正重拾复苏态势，2014年3月至9月，美国20个大中城市房价指数实现了连续环比正增长。美国2014年11月、12月新房开工量年化值为102.8万套、108.9万套，新房开工量年化值连续4个月超百万套，表明经济加快增长进程中，较低的贷款利率、持续的就业改善、高资产净值人口在增多，家庭债务中位数在降低等都有利于支撑美国住房市场的进一步复苏。

出口总额的持续增长，海外市场的进一步开拓将为美国经济增长做出新的贡献。据美国商务部经济分析局公布的最新数据，美国2014年1月至9月货物和服务贸易出口总额为17527.62亿美元，同比增长3.19%；进口总额为21328.48亿美元，同比增长3.41%，贸易逆差为3800.86亿美元。奥巴马政府2015年将要求美国国会给予奥巴马“贸易促进授权”（TPA），以加快跨太平洋战略经济伙伴协定（TPP）和跨大西洋贸易与投资伙伴协定（TTIP）谈判进程，推动美国尽早与欧洲及亚洲达成新的贸易协议，进一步开拓出口市场并维护美国在国际贸易领域的领导地位。

此外，奥巴马政府2015年将大力加强美国基础设施建设，推进科技进步，进一步提高美国的竞争力及保持经济增长势头。奥巴马认为，21世纪的企业需要21世纪的基础设施，这包括现代的港口、更坚固的桥梁、更快的火车、最快的互联网。

影响美国经济增长的不确定因素

美联储货币政策正常化进程将要开启。目前，市场普遍预期美联储将在2015年年中开启加息进程，加息短期内会使美国实体经济受到一定冲击。随着美联储进入加息周期并在之后开始收缩资产负债表，美国宏观经济层面的流动性收缩将逐步传导至各个微观领域，包括消费信贷、抵押按揭贷款和工商业信贷，各层次利率水平将易涨难跌。历史经验表明，加息之年往往是经济复苏强劲之年，强势复苏是利率长期拐点形成的物质基础，而拐点形成后的一两年里，经济复苏往往会有所趋冷，具体表现为包括投资、消费等全方位增长引擎的受损。

美国经济政策执行层面的变数有增无减。虽然奥巴马在国情咨文中提出的税制改革计划、加强基础设施等政策有利于推动美国经济的增长，但前提是这些政策没有遇到政治上的阻碍。分析人士指出，由于中期选举使民主党失去参众两院控制权，奥巴马的税改方案很难获得国会通过。在美国新国会就职后的最初几周，共和党要人所提议案几乎没有为白宫和共和党寻找共同立场带来希望。美国共和党对财政、货币和能源政策的立场值得市场关注。

国际油价下跌正在全球产生新的赢家和输家。国际油价的下跌增加了美国消费者收入，提升了消费者信心，有利于今后两年内美国经济的增长。油价下跌对美国经济的影响在很大程度上取决于石油供给冲击预计的规模和持续时间。这种冲击的持续时间越长，美国消费者和企业就会在越大程度上调整消费和生产。

发达经济体的持续不均衡扩张在不断加剧。全球经济放缓在一定程度上将拖累美国中期经济增长。美国和英国随着劳动力市场持续改善及货币政策继续维持极度宽松，经济活动势头逐渐加快。欧元区和日本经济复苏始终乏力，金融危机阴魂不散。欧元区或日本陷入长期经济停滞或通货紧缩的风险在上升。

发达经济体货币政策的分化将带来新的风险。在美国就业市场持续改善、美国经济加速增长的背景下，美国高盛公司预测美联储或将于2015年9月份开始加息，而欧洲央行和日本央行将继续实施宽松货币政策，意味着发达经济体货币政策分化的局面仍将延续。英国和挪威等开放经济体是否会追随美联储加息对今年全球金融市场稳定意义重大。发达经济体货币政策的分化将导致全球流动性的分化，在此背景下美联储货币政策正常化的“溢出效应”与“溢回效应”尤其值得关注。

强势美元和海外市场疲软对美国出口的影响。全球贸易增长自金融危机爆发以来显著放缓，2013年和2014年全球贸易增长不到4%，远低于危机前年均7%的增速。2015年全球贸易量可能继续疲软。美国商务部2015年1月公布的数据显示，美国2014年11月商品和服务出口1963.6亿美元，环比下降1%；进口2353.6亿美元，环比下降2.2%。2014年前11个月，美国贸易逆差同比增长5.1%。美元走强将导致美国净出口下降。

在国内需求得到油价下跌、财政调整放慢、继续实施宽松货币政策等因素的支持下，美国经济今年有望在内生引擎的推动下保持良好增长，并在世界经济格局中再次领跑，继续给全球经济增长带来有力的支撑。美联储去年12月17日的最新预测显示，2015年、2016年美国经济增长分别为2.6%至3.0%、2.5%至3.0%；世界银行今年1月13日最新预测显示，2015年、2016年美国经济增长分别为3.2%、3.0%；IMF今年1月19日的最新预测显示，2015年、2016年美国经济增长分别为 3.6%、3.3%。