股市太疯狂，已经有泡沫

陈思进

近期，中国股市飙升，单从3月初至4月24日，上证综合指数就飙升超过了32%。这样的暴涨令大家既兴奋又困惑，究竟是否该搭上这列股市疯涨的快车？很遗憾，从目前中国经济不断下滑的基本面来看，再对应着整体股市超高的市盈率，显然中国股市已经出现了泡沫。

当股市处于上升状态时，你买，我买，大家买。当大家蜂拥而至进入股市，都想赚钱的时候，就会迫不及待地想发大财。由于受投机心理驱使，人们一旦进入股市，就犹如进入赌场那样，往往会失去理智而变得疯狂。

其实，股市中这一疯狂现象，就像经济学供求关系中的价值规律，任何商品的价格都由供求决定，“供”是分母，在股市中可以解释为各种股票和债券等;“求”是分子，比如，当前牛市的消息令人垂涎欲滴，哪只股票一年涨了十几倍，哪个行业有大大的利好。这说明“求”将要增大，而在“供”不变的情况下，股市不就上涨了吗？

当大家赢钱的时候，每赚1万块钱，高兴一阵子，再赚1万块，高兴的程度就没有前面赚的那1万块那么高了。这种随着赚的钱越多，而边际“幸福”度下降的现象，导致投机者为了得到更大的“幸福”，而不断加大“赌注”。这样一来，当大家的“赌注”下得越多的时候，股市疯涨的速度就越快，而投机者就越发疯狂。

那么一般来说，泡沫在什么时候会破灭呢？幸好人们还有胆怯恐惧的一面，一旦利好出尽，跟着自然就是利空了，“求”就下降。“求”和“供”之比下降，股市下跌。当股市一旦进入熊市，股民的撤离速度，比他们当时买股票的速度要快得多。也就是说，投资人是希望企业做大蛋糕，这样他作为股东，就能获得投资股票的分红;而投机者只是希望通过低买高卖，指望多切一块蛋糕，也就是说，对于投机行为而言，其过程并不创造财富。

因此，一个健康的股市，一定要投资人占多数。只要分红略高于银行利息，就能稳定股价。如果参与市场的多为投资者，而多数上市公司又都能按市盈率（P/E值）的比例来分红，那么P/E值才能成为大家的标杆，不必追高杀低，使股价合理化，减少，甚至不出现股价的泡沫，以此确保市场的有效性和稳定性。只有在这样的股市中，才可为广大的投资者带来真正的回报，甚至会吸引退休金和养老基金入场，使股市进入良性循环中。

一般而言，股市对实体经济有积极的作用。但只有健康的股市，才对实体经济有积极的作用。而如果股市中大多数股票甚少分红，甚至不分红，这样的股市跟赌场的差别不大，这样股市越是大涨就泡沫越大，越不健康。

如果经济基本面没有本质的好转，而股市又不断疯涨的话，那就说明此时投入股市绝非是投资，而只是投机。但由于信息的极不对称，最后亏的多半是普通股民。

最近媒体报道称，75%的中国股民赚钱了。而事实上，目前正是大家蜂拥而至进入股市之际，多数股民甚至是满仓操作，都还只是账面富贵而已，只有等到变现了之后才能真正确定自己究竟是赚还是亏。

（作者系加拿大皇家银行风险管理资深顾问）