《万里长城永不倒》

李大卫

“粉碎拜年，果仁贱一生。”这应该是我听到学唱的第一首粤语歌，来自《霍元甲》，口齿还不清的我一边唱一边摆出各种武术造型。

后来逐渐长大，看《上海滩》、《司机大佬》、《我本善良》、《千王之王》，在改革开放的春风还干涩的没有带进多少潮湿的海风时，港片里的一切显得那么高大上。

香港曾经对内地很重要，但是那毕竟是曾经，内地经济恢复了它本该有的规模和活力，香港似乎人老珠黄、美人迟暮，不再独特神秘惊艳，靠着原有优势和内地的支撑，香港的繁荣实际已经延长了十余年。

虽然香港的社会发达水平远超内地任何城市，但香港的瓶颈却恰恰在此，香港95%以上都是服务业，一金融，二物流。沪深股市、南沙盐田等港口事实上已经令香港经济的发展失去了优势，财阀地产、物价高企、地域狭小、人口众多等特点也一下子变成了问题，令香港的经济产业转型快不起来。

对香港资本市场，我充满尊敬，不可否认，内地资本市场的制度与其说是学美国，不如说是学香港多些，香港没有内地那几十年的“折腾”，根正苗红地一直奔驰在市场化的溜光大道上，而内地虽然体积巨大动力充足突飞猛进，但始终在资本市场的制度建设上还处于初学乍练，所以我特别特别多承认，香港资本市场的制度和监管都要比内地完善成熟。在大多数人都在拆红筹回归国内时，也有朋友正在搭红筹计划奔赴香港IPO，可能看重的就是这一点。

但然并卵，制度是市场的基础，但却并非全部，资本市场一隅，除却制度，还可粗略归类为企业、流动性、投融资需求、估值水平和市场特性几个要素。

企业是经济的细胞，企业经济正反馈，反亦然。大陆经济GDP增速下降，企业日子不好过，但是凡事就怕比，你仔细看看香港的企业，创业风险和成本高居不下，只有极少的富家子弟才凭着刷脸和社交开创一些新玩意儿，而其他创业者只能算是流民草寇。与此相比，内地民营企业的基本面似乎也不显得那么差了。从IPO项目角度，除了内地企业，香港本地的IPO资源已经几近枯竭。

高大上的港股IPO其实经不起细琢磨，弹丸之地承载大型国企的境外融资，这巨大的融资需求，靠香港本地资金量是远不够，国际金融机构想给高估值也找不到接盘侠。所以香港股市目前是按公司分红率来估值，大家只能在20厘米左右的小波浪里做高抛低吸的波段，优秀的成长型公司年报不派息，立马被贴上老千的标志，股价跌仙，甚至连融资的功能都丧失了。

股市的规模和价格都取决于流动性，香港恒生市场由2009年底的22000点到现在21000来点，基本上处于横盘状态。2011年顶板23000点，2013年顶板24000点，2014年顶板25000点，2015年顶板28000点刚刚突破长达6年的平台，这说明海外的资金并不会单纯看好香港股市，他们看的是解放军，等待的是流动性充裕甚至泛滥的内地股市资金通过各种“通”涌入香港市场，拯救香港低廉的股价。如此若能够令香港人心稳定，加速人民币国际化一带一路，北京也是很乐意的，但等大家换好泳衣和架好帆板时，内地股市的潮退了。

多少年以后，我才知道“粉碎拜年”这首歌不叫《霍元甲》，而是叫《万里长城永不倒》。不过，香港目前是在这万里长城之内，还是万里长城之外？