债牛王者归来四季度加大债券基金配置

叶辉

股票市场依然阴晴不定，资金避险需求强烈，作为“跷跷板”的另一端，债券牛市王者归来。众多机构分析认为，目前中国经济基本面仍未有明显起色，在避险资金的推动下，债券牛市还格局在继续，债基迎来配置良机。

新一轮债券牛市已经启动

股市接连大跌，市场风险偏好下降，资金避险债市。7月股灾后，对接股市的银行理财资金和打新资金就开始了“债市搬家”，由此带动了7月轰轰烈烈的信用债行情。

多家机构认为，当前股市虽不悲观，但仍前途未卜，未来货币政策倾向于稳定宽松，四季度资金仍将避险债市，看好“债牛”持续。

海通证券认为，新一轮债券牛市已经开始轮动。在经济仍低迷、地方债限额缓解货币超增、人民币贬值增强货币政策独立性的当前，货币宽松正在路上，未来降准可期。而短期地方债虽有供给冲击，但第三批影响应远小于前两批，加上风险偏好下降、资金持续回流债市，银行表内和理财成本的下降，都将推动债市需求，打开利率债下行空间。2013年钱荒时，高企的货币利率造就了货币牛市，随着2014年央行货币宽松，无风险利率下行，货币牛市转向了债券牛市。当前情况类似，2015年6月货币宽松受到制约，利率回升、股灾出现，导致现金为王，货币牛市再临。但9月后降准可期，资金回流债市，利率下降将是趋势，债券牛市已经开始轮动。

上投摩根基金债券投资部总监赵峰表示，目前全市场资金风险偏好显著下行，流动性的格局依然维持相对宽松，债券的牛市还在继续。“目前中国经济基本面仍未有明显起色，债券在整个金融结构的占比持续上升，截至8月底整个债券市场规模已达42万亿人民币。此外，大规模地方债置换及批复的专项债亦会不断增加债券供给，其导向均为让地方政府直接投资、刺激经济发展，债券融资的快速发展对债市形成了供需两旺的局面。”

国投瑞银岁增利基金经理李怡文指出，基本面搭台，债市登台唱牛戏。货币政策和财政政策双宽松为市场提供了足够的流动性，在市场避险情绪升温，利率跑不过CPI的背景下，债市迎来了最好的时代。

债基迎配置良机

对于普通人来说，参与债券市场投资最好的办法就是购买债券基金。

据基金业协会的最新数据显示，7、8月份债券基金累计增加近千亿元规模。不少债券型产品获得净申购，如8月底迎来开放期的国投瑞银岁添利定期开放债基，仅仅5个交易日就获得超两倍的净申购规模。另有数据显示，8月公募基金中债基发行占比已从7月份的0.32%跃升至18.10%。

实际上，债券基金今年进行的高额分红，也刺激了投资人的眼球。天相投顾的统计数据显示，截至9月21日，今年以来全部债券基金共计分红557次，共计分红137.4亿元。而去年同期债券基金仅300次分红，分红金额为32.63亿元。也就是说，今年债券基金分红额度超过去年同期3倍以上。

而基金业协会数据显示，债券基金资产管理规模在8月底创出年内新高。在市场不稳定的情况下，近期债券基金申购持续火热。为防止摊薄收益、影响业绩，三季度以来已有156只债基暂停申购或暂停大额申购。

北京某大型基金公司基金经理透露，近期债券基金面临供不应求的局面。“目前对债券基金比较感兴趣的机构主要是银行、券商、保险等。保险作为低风险偏好的机构投资者，本来相对偏好债券投资，而券商理财产品需要为市场提供较为稳健的投资品种，也偏爱配置债券基金。”

中欧基金宏观交易策略组负责人赵国英认为，债券市场后市依然向好。市场的整体风险偏好或已发生变化，而债市有效供给正持续处于历史低位，资金面在央行的呵护下或仍将持续宽松。在中国经济进入“新常态”的大格局下，目前债券市场整体具有配置价值。

纯债基金是配置首选

因为债券基金分类繁多，且投资标的大多是枯燥难懂的固定收益类金融工具。那么，对于普通投资者来说，该选哪一类债券基金呢？只投资债券的纯债券基金是首选。

债券基金根据其投资标的不同，看是否能投资股票，银河证券将其分为三类：标准型、普通型和特定策略型。第一类是标准债券型基金，仅投资于固定收益类金融工具，不能投资于股票市场，常称“纯债基金”。第二类普通债券型基金则被很多投资者所熟悉，占债券基金总量的90%以上，其中可再细分为两类：可参与一级市场新股申购、增发等的称为“一级债基”;既可参与一级市场又可在二级市场买卖股票的称为“二级债基”。第三大类是特定策略债券型基金。

为什么要选纯债基金呢？因为它只投资债券，风险最小，能在债券牛市取得确定性的收益。目前股市依然前景难定，可转债也有比较大的风险，风险最小的就是那些纯债券基金了。

Wind数据显示，截至9月22日，145只纯债基金（包含C份额）今年以来的平均收益率达到6.41%。其中，中加纯债一年A以11.69%收益率夺得阶段性冠军。另外，博时双月薪、广发纯债C、南方通利C、富国强回报A等11只基金今年以来的收益率也都超过了10%。

当然，如果你属于稳健中偏向进取的投资者，或者看好A股后市，也可以投资普通债券基金。今年以来部分债券基金的收益率超过20%，就是因为其前期在股票牛市中通过股票或者可转债赚取了高收益，下跌时又成功保住了胜利果实。