股权融资市场正式进入快车道

钮文新

【热点观察】中国经济下半年回暖可期

5月份制造业采购经理指数（PMI）有所回升，尽管看起来还不明显，但我坚信下半年上行趋势将更大。这一轮经济复苏，股票市场功莫大焉。也就是说，本轮经济复苏不只是“政府投资所形成的被动式增长”，而是制造业企业获得低价股权融资之后的“主动性经济增长”。所以我认为，随着股权融资规模的不断加大，下半年企业利润会有所好转。因为债务成本大大减低，这部分成本的降低将有限度地转化为企业利润。

从去年下半年股市渐入佳境，尤其是年底之后的正式启动，中国股权融资市场正式进入快车道。半年过去了，首轮筹集的资本开始逐渐释放投资能力，加之货币信贷相应放松，中国新经济投资热潮和传统经济重组热潮将是大势所趋。或许当期利润、短期利润不会有多少改变，但市场预期改变将是大概率事件。对于一个以市场为导向的经济体而言，没有什么比市场预期良性循环更重要的事情了。

实际上，从人类经济历史和股市历史上看，股票市场对于经济的支撑从来不是从企业业绩或净资产开始的，而是从未来利润预期开始的。比如，股票的原始形态，远洋贸易的股权资本时期，融资资本只是为了买船或租船，投资者期盼远洋归来的船只带回慢船的超额收益，就愿意承担巨大远洋冒险而投入资本，同时以分散投资手段降低投资风险。那为什么人们对股票投资趋之若鹜？缘于对未来的盈利预期。

最近有人在谈论“南海泡沫事件”。南海公司是英国一家皇家特许的远洋贸易公司，这家公司的主要业务实际是从非洲向北美贩运黑奴，结果赶上了非洲闹瘟疫，不要说黑奴，就连船长都染上瘟疫死了，所以南海公司严重亏损。但因为那时信息闭塞，为了进一步集资购买商船和雇佣水手，南海公司谎称在加拿大和美国发现金矿，结果导致南海公司股价暴涨。融资后，公司依然亏损，而真实消息渐渐传回英国，1000多英镑一股的股票最终变成废纸。“南海泡沫事件”后，英国出台“泡沫法案”，从此以后，英国股份公司和股票市场整整沉寂了一个世纪之久。此间，英国本土没有发行过一只股票。这确实延后了英国工业的发展。

但是，这个案例套给中国合适吗？经济学家研究历史，不是背书，而是要看到问题的实质。第一，南海泡沫是一个欺诈泡沫，此后全世界的股票监管都在反欺诈；第二，之所以影响英国经济进程，是因为“泡沫法案”停止了英国股票发行，而不是股市本身的错误。1862年，正是因为英国废除了“泡沫法案”和股票发行的皇家特许制度，股市开始活跃，使得英国率先进入第二次工业革命，而股票变成了矿山、制造业、铁路运输业的助推器，使整个西方经济真正进入工业资本主义时代。

当然，我们必须警惕中国股市可能存在的问题。比如，越是股市活跃，越要加大强制性信息披露制度；越要严厉打击市场操纵行为。另外，对于杠杆和衍生品的使用必须保持高度的警惕，一定要防止银行资金流入股市等。

（作者系CCTV证券资讯频道总编辑）