华泰证券：O2O战略初见效

华泰证券（601688）：2015年1季度公司实现营业收入49.1亿元，净利润20.1亿元，对应 EPS0.36元，同比增154%，高于之前预期。后续降息预期将提升高beta属性公司（相对于大盘）的估值水平，华泰集经纪份额大/佣金率触底/资本补充足三大优势，有望表现出较大弹性。

港股募资有望于年中完成，资本中介业务再增活力。（1）预计公司在港有望募资近250-300亿元，考虑到同类券商广发在港近40倍的超额认购情况，公司首发将受热捧。（2）若考虑发债，总体募资将在千亿元规模。公司两融规模（规模近960亿元，份额约6.4%/较年初增加48%）仍有扩充空间，证监会整顿要求不影响业务发展大势。（3）港股IPO提升品牌竞争力，未来海外及并购重组业务发展潜力大。

践行O2O战略，高经纪份额提升业绩弹性。（1）“一人多户”条件下，公司零售经纪业务凭借“低佣金+良好体验”优势，有望挤占部分券商份额（现有份额近7%，海外低佣券商份额约40%），受益于行业集中度提升。（2）1季度佣金率近0.032%，新增客户以零售客户为主。公司 1 季度利息收入（133%）和经纪佣金（157%）均表现出较高增速，公司低佣获客/两融理财等变现的业务模型初见成效。

操作策略：二级市场上，该股近期创出新高，BOLL张口打开，后续有望进一步上扬，可保持关注。