期权推出以后的市场机会

唐伟元

2015年1月9日，证监会公布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》，批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，试点产品是上证 50ETF期权，2015年2月9日开始正式交易。

50ETF 期权的正股是华夏上证 50ETF，而 50ETF 跟踪的指数是上证 50指数，从上证 50 指数的行业权重看，前三大重仓行业分别是银行、券商、保险，三个行业的总权重达 68.4%。尽管从理论上来说，50ETF 期权的推出对 50ETF 的成分股的价格影响是可以肯定的，但是， 50ETF 期权的推出，只是利好权重股，并不是所有的50ETF的成分股都有机会，具体逻辑如下：

（1）近期银行、保险、券商三大板块尽管上涨了很多，但是，仍有上涨空间，特别是银行、保险的估值仍然较低;

（2） 50ETF 期权推出的初期，有可能存在价格高估的情况，会存在很多套利机会，而权重股对 ETF 期权正股的价格影响较大，机构投资者有可能大量配置权重股以争夺定价权，从而助推权重股的价格上行。

基于 50ETF 期权推出对金融权重股的利好，这些相关的标的股势必会给投资者新的投资机会。

期权是一种风险收益非线性的衍生工具，期权的出现会改变以往投资线性产品的投资模式，未来投资者的投资策略也将更加丰富。

ETF 期权的出现可以丰富对冲基金的投资策略，这里为大家简单介绍下：

对于 ETF 的投资者来说，在投资 ETF时，可以同时买入相同标的认沽期权，在分享未来市场上涨收益时，对冲未来市场有可能带来的下跌风险。当市场下跌时，投资者的亏损是有限的，而上涨的收益是无限的。

ETF 期权推出后，不仅可以通过对标的市场走势的判断来盈利，投资者也可以通过对市场走势和波动率的判断利用期权组合来达到增强收益的目的。通过期权增强收益的优势在于期权所占用的资金较少，仅需要少许保证金，可以增加投资者的资金利用效率。

对于长期的战略投资者来说，这类投资者持有期限较长，一般不会大幅减仓，因此当市场下跌时，可能会面临损失。ETF 期权推出后，他们可以通过滚动卖出认购期权赚权利金来增强收益，类似我们期货市场的套期保值，但是，又不完全是一样的操作模式。

在这里，我们今日着重和大家谈一谈期权推出以后，上证50的成分股，到底那些存在新的机会呢？

中国石油（601857）：中石油是我国油气行业占有主导地位的最大的油气生产和销售商。是我国销售收入最大的公司之一，也是世界上最大的石油公司之一。集团公司从事与石油、天然气有关的各项业务;拥有大庆、辽河、新疆、长庆、塔里木、四川等多个大型油气区，已经形成多个大规模的炼油厂，在世界原油价格不断回落的而过程中，中石油的炼油厂成为了最大的赢家。而成品油的销售也遍及全国所有地区，年产销上亿吨成品油。近几年在天然气、燃气和海外油气以及下游的化工产品都有实质性的突破。

从该公司的技术性来看，该公司已经形成了两次突破行情，但是，目前的估值还是很低，建议重点关注，止损价：10.20元。

兴业银行（601166）：公司在2014年6月与百度签署战略合作协议，根据协议，兴业银行是百度在银行行业唯一的全面战略合作伙伴，双方将充分发掘和利用各自在金融领域、互联网领域的优势，在金融和互联网领域开展全面战略合作。

2014年11月，公司非公开发行优先股3亿股，按照票面100元计算，募资不超过300亿用于补充一级资本。

从该公司的技术性来看，尽管该公司在行情在不断攀升过程中没有出现涨停板，但是，温和放量的成交还是要积极关注，止损价：15.10元。