暴涨暴跌后的新春股市 从霹雳舞转向狐步舞

袁元

2014年1月19日，中国股市迎来了举世瞩目的“黑色星期一”，当日，沪指盘中跌幅一度超过8%，收盘大跌7.7%;深成指跌幅超过6.6%;股指期货合约中，3个近期合约全部跌停，这是中国股指期货出世以来第一次遭遇到跌停的境地。前期领涨股市的“中国蓝”全军覆没，券商、银行、保险股全部跌停，触及跌停板的个股达到158个。这是中国股市7年半以来的最大单日跌幅，股市可谓是哀鸿遍野。

面对“1.19”股市暴跌，官方媒体《人民日报》用了“股灾”两字做标题，各家财经媒体就股灾之后的股市走向展开了激辩。值得注意的是，在元旦之后进行的投资者调研中，几乎所有的投资者都一致看多，认为2015年的中国股市将继续沿着结构化指数牛市的大道奔跑。而在“1.19”股灾之后，投资者对2015年股市的走势产生了严重的分歧，有人认为，“1.19”股灾的爆发，表明“中国蓝”行情已经走到了尽头，股市需要一段时间来休养生息，沪指将围绕3000点盘整。

也有分析人士认为，大盘蓝筹股行情的结束，恰恰为以创业板为代表的成长股再度走上领涨舞台奠定了基础，因为就在“1.19”股灾的当天，创业板指创出了1691点的历史新高，与大盘蓝筹股的全面跌停形成了极为鲜明的对照。更有投资者建议，在新的市场热点还未形成共识之前，全部清仓离场，等待形势明朗之后再做打算。

一个空前惨烈的“黑色星期一”，不仅彻底打乱了2014年11月21日以来指数牛市的节奏，也让投资者对羊年股市的走势抱有更多的无助情结。指数牛市的红旗还能打多久？创业板能否替代中国蓝，带领投资者走出新一波牛市？是继续“抓大放小”，还是“弃大抓小”？这的确是够投资者纠结的。

羊年股市到底会怎么走，关键是要弄清“1.19”股灾的性质，是对前期指数牛市暴涨的一种报复性、技术性下跌，还是说市场主力已经逃离蓝筹股，市场投资风格开始转换？

我们知道，导致“1.19”股灾的直接原因就是证监会对以中信证券为代表的12家券商在融资融券业务中的违规行为进行了相应的行政处罚，证监会的处罚决定加上与此同时出台的银监会关于委托贷款的新规被市场解读为“管理层有意联合打压股市”，加上沪指从去年12月8日以来一直持续上涨，已经突破3400点关口，直逼5年来的历史新高3478点，盘中积累了太多太多的获利盘，稍有点风吹草动，这些获利盘便拔脚开溜。

更加深层次的原因在于，此轮指数牛市完全是在杠杆资金也就是券商融资资金的大力推动下成就的。在去年7月之前，市场上的融资资金在3000亿元之下。随着股市行情的逐渐回暖，大批投资者特别是中小投资者纷纷借助券商融资平台融资炒股。到去年年底，券商的融资融券保证金余额突破10000亿元大关，在5个月的时间内翻了三番。由于融资融券的标的物基本上以大盘蓝筹股为主，导致大批融资资金被迫买入大盘蓝筹股，“资金加杠杆”让大盘蓝筹股上演了一出难得一见的指数牛市行情，这是形成本轮指数牛市的最为直接的原因。

俗话说：成也萧何，败也萧何。资金加杠杆固然成就了本轮指数牛市行情，但是也埋下了“1.19”股灾的伏笔。当政策面的利空和技术面的调整要求以及获利盘的套现压力形成合力之际，暴跌已经是在所难免。由此来看，“1.19”股灾是多种利空因素共同作用的结果。

或许读者会问，分析羊年股市走势，何以要对“1.19”股灾大加评论？这是因为，了解了“1.19”股灾的真实性质，我们才能对羊年股市走势做出清晰判断。既然“1.19”股灾是多种利空因素共同作用的结果，那就表明，羊年股市的牛市趋势并未得到改变，所改变的只是牛市的速率，也就是说从前期的“疯牛”走势转向相对比较温柔的“慢牛”走势。

我们之所以认为羊年股市走势会转向慢牛，原因也是多方面的。首先，管理层依然看多股市。在“1.19”股灾发生的当晚，证监会新闻发言人极为罕见地发表了一个解释性观点，认为查处个别券商在融资融券中的违规行为只是证监会的例行行为，是保护投资者合法权益的一种措施，证监会无意打压股市，而且不会对违规融资仓位进行强制平仓。这在以往股市暴跌中是从未有过的，一些媒体将其称为“证监会星夜救市”。这种表态性发言已经暗示后市证监会在出台可能的监管措施时会更加慎重，以免被市场过度误读。

其次，相对宽松的资金面依然对牛市构成强有力支撑。从最新公布的2014年国内经济统计数据观察，M2同比增长12%，创出历史新高。这表明2015年市场资金面会继续保持相对宽松的状态。一些经济学家预测，今年银行仍会有2次降准和1次降息的机会，首次降准开启的窗口期可能会在今年2月打开。如果春节过后银行降准开启，则对羊年股市走势起到坚实基石作用。

再次，“1.19”股灾虽然对市场短期人气构成重大打击，特别是对新近入市的新股民打击颇重，不过，大盘暴跌也让非常娴熟股市特性的老股民再一次找到了市场感觉，因为只有经历了一次像模像样的回调，老股民才会果断入场，否则他们会依旧在场外观望。股灾当日及随后创业板指的连续创出历史新高，表明这些老股民已经回到了他们最熟悉的股市。

既然羊年股市的走势开始转向慢牛，那么哪些板块会在2015年具备较大的投资获利机会？是继续在大盘蓝筹股中掘金，还是转向创业板寻找经济转型下的成长股？

分析师认为，此轮牛市的启动是在“资金加杠杆”的助推下展开的，虽然证监会对个别券商在融资中的违规行为进行了处罚，但是显然处罚力度十分有限，由于融资资金大多只能购买大盘蓝筹股，因此大盘蓝筹股的行情在羊年涛声依旧，只是其爬升速率会相对趋缓，一个月内蓝筹股股价翻番的可能性微乎其微，蓝筹股走势将从前期令人目瞪口呆的“霹雳舞”转向温文尔雅的“狐步舞”，进二退一、一步三摇会成为蓝筹股爬升的主旋律。

除了蓝筹股走势趋缓之外，一些具备高成长性的创业板公司会从前期创业板同涨同跌的同步行情中分化出来，像云计算、高端装备制造业、O2O等既有成长概念又有成长业绩的创业板公司股价会大幅上涨。但是缺乏成长性支撑的大多数创业板公司的股价在2015年表现会不如人意，投资者在选择创业板公司的投资标的时一定要倍加谨慎，小心踩雷。

总体看来，2015年股市仍会沿着慢牛的大道小步碎跑，大盘蓝筹股仍会是市场主流投资品种，一些具备高成长性概念、有业绩支撑的创业板公司也会在市场有着上佳的表现，市场整体运行节奏将会趋缓。