佣金时代的终结

吴丹

“一人一户”解禁，倒逼证券公司提升服务水平。

由于“一人一户”的限制，过去A股的投资者因为对券商服务不满或者其他原因，只能借助直系亲属的身份证开几个“僵尸户”，曲线救国多户操盘。继去年10月机构投资者和沪港通个人投资者率先解禁之后，今年4月，中国证券登记结算有限公司发布通知，明确A股市场全面放开“一人一户”限制，自然人与机构投资者均可根据自身实际需要开立多个A股账户和封闭式基金账户，上限为20户。A股“一人一户”全面解禁，意味着投资者将有更多的选择权，也倒逼证券公司提升服务水平，并加速了佣金时代的终结。

“一人一户”的解禁，对投资者最直接的利好就是节省了开户费用。去年“十一”期间，中国结算的统一账户平台上线，正式启用了一码通账户，每个投资者只有一个一码通账户，在此之下可以开设多个账户操作。单一投资者的账户无论有多少个，都只有“一码通”这个统一的入口。证券账户整合之后，每位投资者将拥有一个总账户和若干子账户。一码通总账户下的于账户包括人民币普通股票账户（A股账户）、人民币特种股票账户（B股账户）等7个。整合后收费项目由原来的7项调整到只收取开户费一项，开户费收费标准统一并大幅降低，降幅达56%。在目前的大牛市下，又迎来“一人一户”的解禁，势必掀起一大波开户潮。

对于券商行业而言，放开“一人一户”让其过去的收入主要靠佣金的业务模式受到更巨大的冲击，抢夺客户的竞争更白热化，坐在平台上收钱的日子进入倒数状态。现在券商佣金，也就是股民交给券商的手续费，比率一般在万分之八。牛市之中，由于股市的换手率较高，佣金还有下降的空问。在影响投资者选择券商开户的因素中，佣金的分量还是较高，牛市中券商会压低佣金争取留住老股民。

不过现在佣金已经比较低，下降幅度也有限。短期内佣金率还有调整空间，很多券商会以万分之五作为一个分水岭。要越过这个分水岭走向免费，则需要更多的时间。在券商的佣金费用已经降至如此之低的情况下，券商的营业部压力空前巨大，不少营业厅的人力成本及租金已经无法覆盖，很多营业厅工作人员抱怨时日艰难。而且由于近两年互联网的冲击，不少券商已经迈开转型步伐，纷纷布局互联网金融，不少券商网上开户的佣金率已经降到万分之三以下。根据中国证券业协会数据，目前已有55家证券公司获准开展互联网证券业务试点。券商拼手续费在所难免，但是未来要留住客户，需要更市场化的手段，更多元的业务结构，以及更细致的服务。

不过新规实施之后，是否存在不同账户套利空间等问题，也需要监管同步跟进。由于不管个人在多少个券商开户，一个人还是对应一个一码通并最终托管到中国结算，中国结算的后台对投资者的持有交易情况仍是非常清晰的，不像香港等海外市场一样存在信息不对称。通过大数据，监管层很容易掌握一码通账户下的交易特征。但是仍有一些新情况，比如按照现在的信息披露规则，单个账户持有某上市公司的股票比例超过5%就有义务披露。在同一投资者分散在不同券商账户下持有同一只股票，其持有比例该如何披露等，监管部门仍需要提供更多信息。另外，“一人一户”限制放开带来的业务创新，也需要监管部门监督到位，以保证市场竞争更为充分、有序和公平，促进市场结构更为均衡并提升市场整体效率。