用养老钱炒股，你怕吗

文/褚泽

用养老钱炒股，你怕吗

文/褚泽

从今年开始，即便你不是股民，恐怕也要经常关注股市的变化，因为这和你的养老金有直接关系。

8月23日，《基本养老保险基金投资管理办法》正式发布，规定最高可将养老金的30%投资到A股市场。

我国已经有8.4亿人参保基本养老保险，这意味着，这8.4亿人的未来养老规划都会和A股市场的兴衰密切相关。这究竟是一个好消息，还是一个令人担忧的变革？用我们的养老钱炒股，你害怕吗？

将养老金投到股市，这种做法呼声很高，但在他国实践情况如何？

在呼吁养老金入市的阶段，很多人用美国的“401K养老计划”来做样板。401K养老计划是指美国企业为员工设立专门账户，员工每月从工资中拿出一定比例存入养老金账户，企业一般也按一定的比例（不能超过员工存入的数额）存入这一账户。与此同时，企业向员工提供3到4种不同的证券组合投资计划。员工可任选一种进行投资。员工退休时，可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。

美国的401K养老计划确实取得了巨大成功，但从实质上讲，是属于企业年金性质，而非基本养老保险。在美国，真正的基本养老保险基金是美国联邦政府养老金，是政府强制执行的社会保障计划，覆盖全国96%的就业人口，为其提供基本的退休生活保障，这个基金是禁止入股市的，只能购买政府为其量身定制的特种国债，美国政府对该国债全额担保，年化收益率基本保持在4%以上。而401K只是一种商业的补充养老手段。

在欧洲，英国的基本养老保险基金连国债也不能买，只能存银行，更别提投资股市。但在瑞典，基本养老金通过招标的形式委托给私营投资机构运营，投资股票的比例一度超过60%。而著名的挪威政府全球养老基金在股票、债券和房地产三个领域的资产配置比例分别为61.3%、36.5%和2.2%，2014年的投资回报率达到7.6%。

在亚洲，比较典型的是日本，日本通过政府养老金投资基金（GPIF）来管理数额高达1.25万亿美元的养老金，今年，国内股票占GPIF投资比重从15.9%上调至22%，外国股票比例也从15%提高到20%。

炒股不是请客吃饭——储蓄和国债可以稳赚不赔，但股市则属于风险类投资，可能赚也可能赔，用养老金投资股市，一定能赚吗？赔了怎么办？

这首先要看养老金究竟以什么样的方式入市，根据8月23日发布的《基本养老保险基金投资管理办法》，地方养老基金在确定具体投资额度后，要委托给国务院授权的机构进行投资运营。目前，业界普遍推测这个“授权机构”应该就是全国社保基金。

在这里，先解释一下全国社保基金和地方养老基金的区别。全国社保基金理事会成立于2000年，其主要职能是管理投资由中央财政预算拨款的社保基金，实现这一部分资金的增值保值，这个基金主要是用于人口老龄化高峰时期养老保险等社会保障的补充调剂。也就是说，全国社保基金的资金来源是中央划拨，作为社保随时的补充手段。而地方养老基金的资金来源是老百姓的缴费。

作为国家社会保障储备基金，全国社会保障基金与地方政府管理的基本养老、基本医疗等社会保险基金分属不同的基金，运营管理方式也不一样。全国社保基金从2003年就开始将部分资产投入到股市中，规定的投资比例不超过基金净值的40%。依靠强大的背景，社保基金屡次在股市中上演抄底和逃顶。根据全国社保基金披露的数据，该基金2014年的总投资收益率为11.43%，成立14年来的年化收益率则高达8.5%。

从这个收益率来看，如果地方养老金最终委托给全国社保基金运营，那么有望实现稳健的保值增值，毕竟，8.5%的年化收益率不但跑赢CPI，甚至能跑赢未来的GDP增速。

其次，要看养老金入市时是否有足够的风险控制手段，《办法》规定，投资机构和受托机构需分别按管理费的20%和年度投资收益的1%建立风险准备金，专项用于弥补养老基金投资发生的亏损，换言之，在投资过程中不断积累准备金，如果某个年度投资出现亏损，就提取这个准备金来支付。

还有一个没写在纸面上的备用手段，就是“财政兜底”。由于养老金基本上属于全民财产，一旦发生经济危机或股灾，导致养老金出现亏损，拥有货币发行权的国家不会坐视不理，当然，只有在非常极端的情况下才会动用这种手段，而且这种手段会带来一系列恶劣后果。更多时候，财政只是作为养老基金的隐性担保方。