把握新的发展机遇

左小蕾银河证券首席经济学家

把握新的发展机遇

不应该再按照高增长时期的思路分析当前的宏观数据，也不应该按照危机思维分析非危机时期的宏观数据

尽管一季度数据总体处于合理预期内，各方针对宏观数据的分析对当前和未来形势的判断仍然有十分明显的分歧。差异来自不同的思考方法。中国经济进入新常态的新的发展阶段，不应该再按照高增长时期的思路分析当前的宏观数据，也不应该按照危机思维分析非危机时期的宏观数据，而应该把宏观数据放在经济进入新常态发展阶段的大背景下，按照新常态的逻辑和基本经济规律来分析宏观数据。

延续过去的思想方法分析新常态经济的数据会产生极大的误导。对一季度的数据分析也需要有一个基本常识。由于季节性因素的影响，一季度数据更多是反映的当前的经济状态，对全年经济态势的影响只能起参考作用，而不能作为判断全年经济走势的依据，更不是全年经济走势的风向标。

所以，一季度GDP增长速度不应用多少年以来的“新低”来表述，这种表述实际上是仍然在把新常态经济增速与高速增长时期进行比较，分析思路没有“进入”新常态，不符合新常态经济发展阶段基本的逻辑，“新低”不是对新常态经济增长状态和水平的准确解读。

另一个误区来自于不对工业增加值下降的新常态经济的背景和原因做任何分析，不全面对称其他更积极的信息，危言耸听地夸大短期工业增加值下降和投资增长下降的影响，单边强调工业增加值和投资增长下降对经济增长带来的下行的压力的分析思路是很误导的。

一季度数据也有必要从中国特色的经济规律的角度来解读。一季度数据的季节性因素起到决定性的影响作用。一季度有两个重要节日，新年元旦和传统的春节，特别是近几年打工族回家时间不断提前，回来工作的时间不断延后，一季度几乎数十天没有大规模生产活动，工业增加值增长下降，投资增长下降也与节日期间生产活动减少直接相关。所以一季度数据只能作为对全年经济增长态势判断的参考，决不能作为全年经济态势判断的依据。

对于政策预期，货币政策正在按照既定货币政策目标，提供高于名义GDP增长3.4个百分点的货币供应量M2的增长，应该完全能满足包括虚拟经济在内的整体经济的正常运作。相信货币政策会继续遵循每年经济增长的规律，M2应该在第一季度和第二季度会有比较快的增长，满足企业上半年的投资需求安排，第三和第四季度货币增长随着流动资金到位企业经营和生产活动正常运行货币增长会比较平稳。除了信贷利率有进一步下降的必要，不需要货币政策的进一步宽松。至于存款准备金率工具的使用，如果资本账户继续扩大逆差，外汇占款减少不足以提供足够的经济正常运行的货币流动性需求，再次降低存款准备金率也不是不可能。

而财政政策有必要以提供公共品的方式，通过PPP模式继续有序对基础设施不足的地区投资，既可以稳定当期增长，也有利于偏远落后地区的发展，有利于新常态经济全面小康目标的实现。

财政政策和产业政策结合，更多地向创新驱动力的培育，加大结构调整和新产业结构形成的支持力度，推动大众创业万众创新的发展战略倾斜，促进全要素增长，对转型经济的发展非常重要。

新常态经济是创新经济、是转型经济、是改革经济，对新常态经济形势判断的宏观数据分析思路，必须以新常态经济为背景，按照新常态经济发展的逻辑来研判，才能正确认识新常态经济的形势，适应新常态经济的规律，把握新常态经济的发展机遇。

左小蕾
银河证券首席经济学家