创业板的国家生意

江寒秋

自2015年初以来，创业板涨幅达113.46%，相比之下沪深300涨幅为33.03%。暴涨之下，创业板龙头上市公司不仅逆袭传统行业龙头，更是直逼全球资本市场内的行业龙头股。

有分析人士指出，在互联网+成为国家意志以及经济转型发展的背景下，以创业板为代表的新兴产业担当了实现中国梦的伟大重任，它是国家意志下的未来生意。其实，“改革牛”的强势得益于私营经济的发展，也让创业板有望开启持续数年的牛市行情。

创业板，神创板

一年半前的2013年12月，乐视网市值刚刚达到300亿元左右时，评级机构中金公司曾给出乐视网“千亿市值公司”的预测，令当时市场一片哗然。

一年半之后的2015年5月13日，乐视网市值已高达1526.57亿元，一年半时间提高了5倍多。在跨越千亿的同时，也一度已经超过了诸多传统领域内的老牌公司，其中包括万科，后者当日收盘后市值1429.22亿元。

从5月14日的最新市值来看，尽管乐视网市值已经下跌至1373.9亿元，但仍超越银行股华夏银行1352.52亿元市值。另一只创业板大牛股东方财富将中国铝业、中海油服等中字头股份公司市值甩在身后。

记者根据Choice数据统计发现，乐视网在全球互联网公司市值排名上已跻身第12名，市值规模接近纳斯达克上市公司LinkedIn，同时也跻身中国互联网企业第五大市值企业，前四名分别为互联网巨头阿里巴巴、腾讯、百度和京东。

其他互联网细分行业的A股“市值”神话也在上演。东方财富通过并购进军互联网券商，其最新市值为1268.67亿元。作为互联网券商新军，东方财富的市值已经达到全美最大互联网券商嘉信理财市值2540.29亿元的一半，大大超过美国本土排名靠前的网络券商E*Trade519.53亿元的市值。

同样的故事在暴风科技和全通教育两只股票上发生。

在5月20日，暴风科技再一次迎来涨停，股价首次突破300元大关，达到300.81元，而这也是暴风科技上市以来的第39个涨停。连续30多个涨停板让暴风科技创始人冯鑫和他的团队收获了巨额财富，除冯鑫外，在暴风内部创造出10位亿万富翁、31位千万富翁和66位百万富翁。

另一支妖股是全通教育，截至5月25日收盘，全通教育的总市值约371亿元，动态市盈率逾1600倍。

这意味着什么？同向看，在美上市的行业标杆新东方总市值不过38亿美元、市盈率约19倍，全通成为中国最大教育上市公司；纵向论，全通估值远超创业板平均100倍PE，除权前坐稳第一高价股宝座。

投资者看到的却是一幅割裂的图景——一面是，上市一年半，全通教育股价累计涨幅近20倍；另一面则是，公司近三年利润原地踏步、毛利率水平逐步走低、2015年一季度业绩下滑，以及拳头业务“校讯通”的日薄西山。

全通教育股价与基本面的“脱轨”，其拥趸归结的原因主要有三：全课网的爆发式增长；持续并购带来业绩补充与流量入口；在线教育闭环生态圈的无限前景。

针对创业板变身“神创板”，一些业内人士分析，在“改革牛”的大背景下，创业板的上涨有其合理性，得益于私营经济的发展。正如一位上市公司老总所言，创业板上的强势公司都是私营企业，自由度大，受制约小。

一方面，我国经济处在增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期这三期叠加的状态，经济发展进入新常态。国家借助资本市场实现改革转型，各类产业，行业政策还将给A股市场添柴助力，长期来看，“改革牛”是创业板持续走强的基础。

另一方面，国家推进深层次改革和市场完善，推动创业和创新，为驱动新常态下经济发展新引擎创造条件。创业板上市公司的行业分布广泛，绝大多数具有新兴行业特征，符合市场对于结构转型中新兴行业将担纲经济新引擎的预判，以创业板为代表的成长股将是本轮牛市主角。

拥抱泡沫，是最理性的经济行动

创业是个热得发烫的词，创业板是热得发烫的板块。

由于中国经济转型，创业力量被视为转型最有力的推手，国人正拼尽全力试图享受创业红利，创业板等部分上市公司具有更广阔的想象空间，投资者也牢牢把自己绑定在创业板上，成为创业板源源不断的资金来源，一荣俱荣，一损俱损。

投资者对互联网概念的推崇让创业板市场呈现出了一种非理性的繁荣。

一家经营基本陷入停滞的多伦股份，将企业名称改为极其古怪的“匹凸匹”，宣告“要做中国首家互联网金融上市公司”，股价居然连续两个涨停板。

一家除了持续地开新闻发布会而几乎没有任何实际业绩的互联网视频公司，仅仅靠着“生态链”的概念，市值已经扶摇直上地超过了全球最大的房地产公司万科。

至少有八家公司在宣布重组失败后，被市场认定“利空出尽”，而连续涨停。

“新浪证券“报道了一则奇闻：一位入市仅一年的女股民，错把券商推荐的中文传媒听成了中文在线，用30多万元全仓买入5000股，短短两个月里居然赚进一倍利润。

没有人会否认，中国目前的资本市场正处在一个非理性繁荣的抛物线通道中，很多人都在猜测它的拐点什么时候到来，而更多的人则被这条抛物线刺激得尖叫和奋不顾身地投入其中。这一疯狂景象，本国前所未见，举世前所未见——单日3万亿元的交易量已相当于之前世界纪录的六倍。

自去年9月底以来，一系列的宽松性政策从“政策百宝箱”里持续飞出，加上《人民日报》和监管部门交叉喊话，沉寂良久的资本市场终于被彻底唤醒。

与上届政府的4万亿计划不同，那次的新增货币直接投放于庞大的基础建设工程，导致能源价格的上涨及不动产的狂潮，此次，政府则更像一位拉网围捕的老练渔民，它把海水激荡起来，引起大小鱼群的冲撞与翻滚，从而形成了一个十分激烈的万鱼欢腾景观。

可以预见的是，在未来的几个月里，更多的钱将被持续地投入到市场中来，就在5月12日，央行宣布将允许地方债务纳入国库的抵押品范畴，这不但意味着地方政府的债务利率下降近一半，更将释放出一万亿以上的流动性资金，尤为可期的是，为大型基建项目的地方配套性资金落实注入强心剂。

在这样的资本狂欢中——这应该是近十年来最大的一次资本泡沫运动，所有试图置身其外的人，都不出意外地将成为受伤者。这也是为什么，从民众到机构，从企业到政府，无一不热烈地投入的原因。

市场真的是疯了，如今，创业板平均市盈率达到125倍。一位矜持了半年的资深投资人终于停止了所有的美元投资，转身全数投入于人民币市场。他有点无奈地说：“对于所有的投资人来说，非理性地拥抱泡沫，也许真的是眼下最理性的经济行动。”

泡沫大势，浩浩荡荡，顺之者昌，逆之者亡。

造富效应与造假现象

2009年10月30日，首批28家企业登陆创业板市场，正式拉开了创业板市场的大幕。时至今日，创业板市场已有400多家上市公司，总市值也已经突破5万亿大关。

事实上，创业板市场的设立，颇具历史性的意义。

一方面，是给高科技企业创造出融资的渠道，打破以往这类企业缺乏融资渠道的困局；另一方面，则打开了风投以及创投企业的退出机制，并以此推动资本市场多层次结构的持续深化，进一步推动资本市场的融资功能。

与此同时，在创业板登陆后的几年时间内，我国仍进一步强化了创业板市场的相关配套措施。例如创业板退市制度出台、降低创业板财务标准准入门槛等。

在2014年8月1日，证监会新闻发布会还公布了十条措施拟进一步完善创业板制度。

具体来看，在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市，以进一步支持自主创新企业的融资需求。显然，随着转板机制的逐步完善，未来将进一步强化资本市场的融资渠道，为更多的企业，尤其是尚未盈利的互联网和高新技术企业打开了出口。

不过，在创业板市场蓬勃发展的背后，却存在着一些弊病。其中，最为显著的是造富效应的频繁上演以及造假现象的屡禁不止。

据数据统计，自创业板市场设立以来，已经为中国创造出众多的亿万富翁。然而，在这些亿万富翁中，却涵盖了企业高管、电视电影明星以及作家等。

显然，对于拥有创业板上市公司原始股的群体而言，随着企业的正式上市，其身价也将发生巨幅的增长。

纵观今年以来的新股爆炒现象，自新股上市后，随即以接连“一字”涨停板的姿态上演。更有甚者，在其股价开板之际，股价已经翻了数十倍，相关持股人的身价也急剧暴增。

这，就是创业板市场造富效应的真实写照。

此外，在市场造富效应频繁上演的同时，企业造假的乱象却时常发生。但是，在实际操作中，因市场违规成本很低，且缺乏实时有力的监管，由此给不少违规造假企业创造了牟利的空间。

就以万福生科为例，对于这家虚增收入高达7.4亿元的上市公司，最终，却仅仅处罚30万元人民币，同时亦无需遭到强制退市的处罚。显然，这就是给这类违规造假企业带来了巨大的牟利空间。甚至，可以认为，当下的市场处罚制度，是在纵容这类违规造假的企业。