探讨我国股票市场面临的困境与解决思路

李嘉杰

摘 要：证券市场中股票市场是重要构成部分，它对金融市场走向繁荣有着不可小觑的推动作用。股票市场在我国已适应经济发展步伐，走出了一条特色道路，数量日益增加的上市公司，日渐扩大其规模，大众的投资积极性被调动起来，并日臻健全制度。但股票市场仍旧明显存在诸多欠缺。本文针对股票市场所发挥的作用及所处困境展开阐述，随之提出解决我国股票市场困境的思路。

关键词：股票市场；股份制；泡沫化

自上海证交所从九十年代成立至今，我国股票市场历经二十多年，发展成果有目共睹。伴随我国逐步发展股票市场，标志以往仅凭单一货币市场的经济运行机制被结合资本市场和货币市场的新运行机制所代替。实践表明，市场经济体系内股票市场是必不可少的重要构成部分，对转型国有企业，让国有经济壮大，推动完善市场经济，开始显著发挥越来越积极的作用。但股票市场在我国仍处发展时期，还缺乏怎样让股票市场得到完善的经验，另外我国在实验股票市场时的独特经济与时代背景，造成股票市场在运行体制与管理体系上仍旧存在不少困扰与问题，健康发展股票受到限制。宏观经济活动受发展股票市场密切影响，同时在其配置社会资源上意义重大。但是股票市场在我国当下还属于发展中的市场，同其它发展中市场有着共性，仍需对其完善与规范。

1. 股票市场所发挥的作用

通过发行股票，资金被大量流入股市，企业通过股市收到大量资金，推动集中资本，让企业资本提高有机构成，极大加快发展商品经济。此外，通过流通股票，汇集起大量小额资金，又让资本加快了积累和集中。因此，股市既能为流通股票提供基础转让场所，又能将人们对买卖股票的欲望激发出来，从而保障一级股票市场正常运行。并且从客观上股票市场能够通过股市交易价格反映其供需关系，一级市场发行股票可以通过股市来提供数量与价格的参考数据。股票市场的潜在性质可以通过其职能反映出来。股票市场在当今社会所发挥的作用如下：

首先，有助于推动国家发展经济。其一，能够大力动员，将社会闲散资金集中、集聚起来，为生产建设扩大规模，服务于国家建设经济，促进发展经济。其二，市场机制通过股市发挥出来，将条块与地区分割打破，推动横向经济联系与横向资金融通，使配置资源的良好效益提升。其三，能够探索一条将企业组织形式改革完善的新路子，有助于使集体企业、三资企业、全民所有制企业、股份制企业及私营企业等组织形式在我国有效完善，更好地在国民经济内将股份经济的作用、地位发挥出来，推动我国发展经济。其四，让我国在使用外资上扩大方式与路径，使外在吸纳能力增强，有助于利用更多外资及外资利用实现更高经济效益，达到用好外资、不借外债的良好效果。

其次，有助于股份制企业发展。股份制企业通过股市对建立与完善自我发展、自我约束的管理机制非常有利。同时还有助于企业借助股市筹集资金，达到建设资金提出的需求，并且因投资股票没有期限规定，股份制企业不需要偿还筹集的资金，所以能够长期使用，对经营股份制企业与再生产的扩大也很有利。

最后，有助于扩大投资者选择面。股市能够拓展投资者的投资路径，使选择投资范围扩大，满足投资者特殊差异化的投资动机，及交易利益与动机的需求，正常而言，能为投资者可能提供可观的收益。此外，股市能强化投资的灵活性与流动性，对投资者出售转让股本的交易活动有利，能让投资者任意变现出售股票，及时将投资资金收回。股市的形成与发展有助于股票投资实现灵活性与流动性。

2.我国股票市场所处的困境

2.1 股票市场缺少必要的制度

第一，支撑公平、高效运转股票市场的基础就是股票市场的制度，涵盖实现利益与保障制度、披露信息的制度等。实现利益与保障制度指的是在股票投资者得到必要信息后，实现与保障股票投资期的必要收益的制度。实现利益与保障制度在我国股票市场缺乏健全，让投资者面对着较大市场风险，让人们投资股市的兴趣严重挫伤。披露信息的制度在我国股票市场不管是其执行，还是制度自身仍保留公开度不高的信息问题，主要存在于对一些重大信息施以主观性、随意性较强的披露，这让股票投资机构、股民的信心极大受挫。第二，与发展市场经济对应的、较为完善的股票退出机制在我国仍没有建立。尽管有一些退出，但退出方式还是在政府引导下的，有较高退出成本，对治理公司只是进行有限的约束。第三，较低的国际化程度，市场需求缺乏多层次体系，有着结构性缺陷的上市公司是资本市场基础，投机在股票市场盛行，很难保护好中小股东的合法利益，监管体系缺少合理整体性的协调、上市公司较低的整体质量等。

2.2 严重的投机性形成泡沫化股市

投机性股票在我国体现：股市在我国较大幅度的波动；参与我国股市的资金大多是短期的，换手率较高；市场上曾长期对概念股进行大量炒作，长期冷落一些绩优股，沸沸扬扬炒作绩差股，庄家强势操纵。投机色彩在股票市场过浓，乃至存在蔓延痕迹，它的消极影响是：其一，进行违法投机，为了牟取暴利关联交易、内幕交易等违法违规事件在股票市场频频出现，投资者的投资热情与利益受到严重伤害；其二，严重的投机，要是普遍看跌或普遍看涨股市行情，那么就会迅速扩大投机作用，价格波动幅度将会加剧，市场风险被放大。进而将价格扭曲为异化的运行机制，发生异常市场震荡，造成整个市场乃至社会经济过度萎缩或过度膨胀。除此之外，股市中不但是散户具有羊群行为，那些大型投资机构同样存在这种羊群行为。作为管理者本身没有投入理财，经营的是募集基金，若其收益为正，管理者得到的收益与买入期权相似，委托代理合约为最优。但遇到信息不对称这一合约就容易形成管理者喜好风险。为投机利润的追逐，造成投机泡沫。

2.3 中介机构存在风险

其一，存在的券商支付风险。政府部门通过行政职能在我国建立了不少券商。很多券商规模小、资本金少，较差的风险抵御能力。经理在内部治理机构中垄断了券商，经理普遍存在违规经营，有数量巨大的风险资产。因有限的股票业务，所以不少券商从各种程度涉足银行业务。一些券商除了对投资股票的资本金与保证金吸纳外，还变相吸纳存款与拆入资金，投向房地产、自营股票、期货交易、回购证券。可伴随经济软着陆在我国成功实现，那些券商资金普遍流动乏力，甚至有的将客户保证金挪用，为了隐瞒亏损便做假账。万一存款客户与股票投资者需要兑现，就会暴露支付风险乃至危及金融系统。其二，像律师、审计及会计事务所这样的评级机构，不少都附属行政单位，有的中介机构出具假证据与假材料，依据上市公司意愿照单全收，验资报告、审计报告及资产评估报告缺乏公正、客观及独立性。

3. 解决我国股票市场困境的思路

3.1 使市场法规完善，切实做到依法办事、执法严格

股票市场缺陷较大的制度是因法规漏洞引发的。尽管在规范性上遵守证券法要求股票市场做出很大努力，很大程度上改善了市场秩序，但先天不足的证券法已经造成难言的市场困惑。行政责任、刑事责任是证券法的侧重点，忽视规定民事责任，对投资者权益保护不利；企业收购中没有明确规定关联交易事项，漏洞较大；证券法对股票炒作问题没有很强的针对性，存在模糊不清的认识；缺少具体制定法人股与国有股的法规，对交易活动的定价合理性与合法性没法保障，这样股票市场易受场外交易的冲击，乃至诱发可能的资产流失问题等。就上述问题缺陷，应针对证券法尽快颁布修正案。并且应及时补充、完善与新交易方式、交易品种不相适的法规，使市场法规完善，切实做到依法办事、执法严格。

3.2 证券市场深入完善自身功能

股票市场缺乏做空机制是市场持续下跌后极度萎缩或只涨不跌的根源。一旦机构投资者重仓买入某个股票，无论未来业绩怎样，哪怕是雷区，也只能顶头向上拉抬，否则就一定亏损。这样监管者也束手无策，眼看积累一定程度风险后，只能出面干预，以便集中释放风险，造成暴跌情况，事后再去干预、刺激。这就造成了乱后就管、管后就死、死后就放、放后又乱、乱后再管的局面。如此会形成没有优劣之分的股票、股价反映不出业绩情况。来不开市场中股价的档次，让投资者无从下手，投资理念荡然无存。这也不能全然责怪大券商、基金机构的行为，市场确实没给予合适的风险回避机制。市场要是有合适的风险回避机制，风险回避就能由做空机制实现。股价就能逐渐回归其价值，步入良性市场循环，股票就能透过股价区分优劣。所以当下需将股指期货做好，使证券市场深入完善自身功能。

3.3 强化监管中介机构，使证券市场形成完备的体系

证监会应将其它部门监管权利依据实情收回，让证监会充当股票市场的唯一监管权威机构；每年证监会要联络中注协、财政部等单位开展年检，监管与检查会计事务所涉足证券业务的执业质量与资格，形成诚信档案，遵照证券法严厉惩处违规进行盈余操纵的行为，让法律真正实现权威性。绝不姑息养奸所查出的违规事件，要从严、从狠、从紧处理，以承重代价压制违法者。要想震慑造假者就要从立法与执法出发，通过合法方式，将造假者的成本提高，让造假收益降低，进而根除造假的滋润土壤。

综上所述，通过对我国股票市场所处困境的阐述，让我们对股票市场有了更多的思考。毕竟股票市场在我国还比较年轻，政府监管部门要擅于发现问题，施以必要措施，使市场法规完善，切实做到依法办事、执法严格；证券市场深入完善自身功能；强化监管中介机构，使证券市场形成完备的体系。我们要对政府的能力与决心足够信任，相信未来我国会有更出色的股市。

参考文献

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[2] 嵇 立 我国股票市场发展过程中存在的问题及完善思路 [J] 现代企业文化 2009（06）

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