浅谈上市公司股权激励效应

□文/李可伊 王昱睿

（大连财经学院风险管理与内部控制研究中心 辽宁·大连）

一、股权激励相关含义

股权激励最核心的就是股权，股权就是指：投资人由于向公民合伙和向企业法人投资而享有的权利。也就是投资人为了营利而进行投资，作为财产的一个转移，股权就是其财产的内在表现形式。

经营者作为被委托人，负责公司的日常运作与发展，但经营者与股东的目标却有时背道而驰。经营者会追求自身效应最大化，而股东则追求股东利益最大化，经营者可能会为了短期的经济效益而放弃长期利益，则影响公司的长期发展。所以为了使经理人和股东的利益追求尽可能趋于一致，需要通过激励和约束机制来引导和限制经理人行为。股权激励就是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险，从而勤勉尽责地为公司长期发展服务的一种激励方法。股权激励可以使经营者更多关心股东利益，更加关注公司长远的发展。

股权激励有以下几种模式：

1、业绩股票，即在年初为经营者设定一个业绩目标，如果达成，则公司会给予一定的奖励来购买股票。

2、股票期权，是经营者可以以一定价格来购买一定数量的公司股票的一种权利，当然也可放弃。

3、虚拟股票，是指公司授予激励对象一种虚拟的股票，激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值收益，但没有所有权，一旦其离开公司则失效。

4、股票增值权，是指当公司股价上升时，经营者可以根据股票的数量来获取一定收益的权利。

5、限制性股票，这些赠送给经营者的股票本身附带一些限制，例如只有当经营者将公司转亏为盈时，才能抛售自己手中的股票。

6、延期支付，这些股权激励并不在当年发放，而是在以后折算成相应的股票数量发放给经营者。

“科学故事”源于情境教学法，通过将知识与现实生活或教材素材结合，设计符合逻辑的线索，在激发学生兴趣的同时，引导学生思考。此类试题往往研究一个或多个问题，在题干中先展示研究目的和研究背景，再针对问题进行假设，提问如何设计研究方案、分析预期结果并得出结论，进而证明或证伪某一假设。在这个过程中，考查学生推理、分析并解决问题的能力。

7、经营者持股，经营者可能会因为这些股票收益或亏损。

8、管理层收购，即管理层通过收购公司股份来改变公司的资本结构。

9、账面价值增值权。

二、股东利益及其相关含义

股东权益又称净资产，即所有者权益，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分，代表了股东对企业的所有权。

那么，对上市公司最常见的问题就是大股东与小股东之间的矛盾，小股东作为上市公司中处于权利最容易受到侵害的地位，要保护这些小股东的权益，从这些小股东的权利角度进行考虑，明确扩大这些小股东的权利内容，限制控制股东的某些权利，使小股东主动积极的行使权力。

股东利益主要来源于两个方面：一个是上市公司发放的股息与红利；另一个是投资者在证券市场买卖交易股票所赚取的差价收益。

三、股权激励的背景

在2005年有关上市公司股权分置改革的通知下发之后，鼓励了许多想要全流通上市公司进行管理层激励并将其全面推展开来。股权分置改革是我国资本主义市场上一个重要的转折点，正是股权分置改革才促进了管理层股权激励。股权分置改革之后，经营者和股东的利益趋于一致，将股价置于核心地位，共同为了公司的长远发展；并且一旦对经营者股权激励使得其中的信息不对称问题得到大大解决，抑制了管理层和大股东的相互串通侵蚀小股东利益。

四、管理层股权激励发展阶段

（一）探索阶段。20 世纪90年代我国进行经济体制改革的初期，股份面向广大公司内部职工募集，全国出现了近千家定向募集股份有限公司，其中最早进行比较规范的员工持股的是深圳金地股份公司。

（二）兴起阶段。1999～2002年，我国相继发布了一些推动股权激励制度建设的相关规定。与前期员工持股不同，这一阶段持股人向公司高层转移。主要形式有业绩股票、虚拟股票、期权股票等。

（三）完善阶段。2005年，股权分置改革出现，并随着各项法律法规的建立与完善，我国上市公司股权激励进入蓬勃发展阶段。

五、股权激励在国外的发展

（一）美国。股权激励起源于美国，在实施股权激励后，美国上市公司高管的长期激励报酬，主要是股权激励得到了很大的发展。且在众多的股权激励工具中，股票期权计划是占据最大比重的。据美国统计数据显示，20 世纪90年代的经理高管人员的薪酬收入中有一半是来自于以股票期权为主的长期激励收益。但是安然丑闻的爆发使得许多公司放弃了股票期权这一激励制度，股权激励也因此陷入一段低迷的时期。尽管如此，现在仍是有许多著名公司仍然在使用股权激励制度。

（二）英国。在一开始英国政府并不赞同员工持有公司股票，所以股权激励是非常严格的。但是之后政策的改变，英国也开始实行股权激励。直到现在一直都在平稳的发展。

（三）德国。德国管理层的主要工资是由基本年薪，奖金，津贴组成，股票期权不是最主要的激励方式。

现如今股权激励在国外已经得到了很好的发展并且一直很稳定，那么在中国股权激励又会有哪些限制呢？

六、股权激励在我国的局限性

（一）公司治理不完善。国有股一股独大，在公司就是内部人控制，如果引入股权激励管理层，势必会增加自己的利益，损害公司和股东的利益。公司管理结构不完善的一定会发生这样的弊端。

（二）资本市场缺乏效率。在我国资本市场制度还没有很完善，相比于外国资本市场，我国还是稍显稚嫩。我国上市公司数量不多，政府又对资本市场的一定干预使得我们很难从资本市场看出一个公司的业绩。如果没有良好的资本市场，认股权流通不方便，股东很难用市场监督来控制管理者。

（三）经纪人市场不发达。股权激励的对象是公司的管理层人员，所以一定要建立良好的经理人市场。在我国，经理人市场还不是很成熟，经理的选定有时并不是从市场选择，而是直接任命。

既然有这样的一些局限，那么我们自然要作出相应的措施来改善我国的市场状况。

七、提高我国管理层股权激励的建议

（一）完善外部环境

1、建立成熟的资本市场。使我国资本市场向一个稳定的方向发展，提高市场的运行效率，公司才得以能够在市场中如实的反应公司业绩。资本市场的估价功能是其他功能的基础，一个无法正常估价的资本市场无法真实反映出企业的经营业绩，有可能会埋没经营者的努力，也可能会忽略经营者的错误。国家应扩大证券市场容量，增加机构投资者的比例，加大法规的执法力度，提高中介的诚信度，建立一个有效性强，控制性强的市场。

2、实施各种法律法规。实施管理层股权激励需要一系列的法律法规来控制整个流程，所以需要完善相关的规定来使股权激励更加的合法合理。提供基本的法律依据和有力的相关政策有利于正面引导股权激励的实行以及大力推动。

（二）建立健全的法人治理

1、加强董事会和监事会的独立性。如果说公司治理的核心是解决管理者和经营者之间“委托-代理”的问题，那么激励制度和约束体系就是解决问题的关键所在。由于我国上市公司中存在大量非流通股，内部人控制严重。为防止经营者侵害股东利益，应提高监事会的独立性，强化监事会的监督力度。有必要改善董事会结构，增加董事会权利来制衡管理者。监事会由股东大会选举，监督董事会，评估管理者业绩。要聘请有关专家，业内名人担任，提高监事会的管理水平。

2、完善经理人制度。经营者作为企业的管理者，是控制公司长远稳定发展的重要因素。股权激励是给予经营者的鼓励和开发，没有好的人才，再丰富的激励也没有任何作用。建立良好的经营者制度，提升经营者的专业水平和职业素养，有利于公司开展一系列活动。为使经理人制度有效发挥，必须权衡好经营者和股东们的利益关系，赋予经理人充分的权力并承担相应的义务。调整企业内部高层持股比例，使经营者和股东们有着相同的利益目标，共同为企业长期发展而努力。

八、结论

虽然我国股权激励还处在摸索阶段，经历时间并不长，还存在不足需要完善的地方，在实施人员选择和实施力度上都要更加仔细揣摩，但是实施管理层股权激励对我国上市公司起到了积极地影响作用，不仅使得其股价大幅上涨，还使得公司业绩有很大的提升，业绩的涨幅有利于激发管理层和企业员工的潜能。并且股权激励有效地解决了公司管理层和股东们的利益关系，使得管理层对于公司的长远效益发展更有使命感，责任感，与股东目标趋于一致，致力于提升公司价值。

［1］周邵妮.管理层股权激励对股东利益影响研究［D］.北京交通大学，2010.

［2］孙晓旭.管理层股权激励对股东利益影响的研究［D］.北京交通大学，2009.

［3］周晖.浅谈管理层的股权激励.商业时代，2004.

［4］侯瑜.上市公司管理层股权激励效应研究.现代会计，2010.