○ 文/鲁东侯
专题研究
伊朗解禁后的投资机遇
○ 文/鲁东侯
尽管谈判达成,但美伊双方并未建立政治上的互信。这将冲击外国石油公司在伊朗的投资。
● 西方国家对伊朗的经济、军事、能源制裁即将解除,意味着国际石油公司在该国的油气投资面临激烈竞争。
2015年7月14日,经过多次马拉松式的谈判协商,“5常+1”(美、英、中、法、俄及德)与伊朗就《联合全面行动计划》达成共识,并签署协议以确保伊朗核计划的和平使用。7月20日,联合国安理会表决通过了《联合全面行动计划》,要求国际原子能机构对伊朗落实执行情况开展核查和监督。按照该计划,如果国际原子能总署(IAEA)确认伊朗遵守协议承诺,美国、欧盟及联合国将逐步解除针对伊朗经济、金融、航运、汽车、能源等方面的制裁。制裁解除后,拥有全球第四大石油储量的伊朗将重返全球油气市场,石油公司迎来在伊油气领域投资的历史性转折。
油气工业是伊朗国家财政的重要支撑。随着“伊核问题”有关协议的全面达成,伊朗政府势必大力推动本国油气产业的快速发展:一方面,巩固国内现有原油和天然气产能,保障油气资源出口恢复至2012年欧盟制裁前230万桶/日的水平;另一方面,将修改当前过于严苛的财税条款,吸引更多境外投资参与伊朗国内油气资源的勘探开发活动。预计伊朗新出台财税条款有助于引用境外长期投资并营造更好的投资环境,具体内容包括但不局限于以下四个方面。
第一,保障伊朗国家石油公司与境外石油公司长期合作。一是合同期限将延长至20~30年。二是境外石油公司将被允许与伊朗国家石油公司组建合资公司共同参与其境内油气勘探开发活动。其中,合资公司由伊朗国家石油公司控股,参股各方按股份比例分配经营收益并承担潜在风险。第二,为石油公司创造储量登记条件。根据美国证监会(SEC)有关规定,伊朗现行回购合同条款难以满足上市公司在年报内登记储量和产量的要求,不利于国际石油公司在资本市场上吸引投资者。新条款将修改合同类型,为国际公司在伊朗经营项目的储产量实现登记创造条件。第三,优化油气合同类型。未来与伊朗开展油气合作的合同类型将介于服务合同和产量分成合同之间。作业者在更高投资回报率下,依据油价变化、产量目标完成情况和各油气区块资源条件等获得浮动报酬,且可以通过获取“份额油”等形式领取报酬。第四,鼓励实施勘探活动。如果在现有勘探许可下没有获得勘探发现,石油公司将有权优先选择邻近勘探区块作为部分补偿。
根据现有资料,“伊核问题”有关协议的全面达成前,伊朗政府已与埃克森美孚、壳牌、BP和康菲等国际石油公司和日本帝国石油等国家石油公司等密切接触。一是商讨制裁结束后重返伊朗进行油气经营的有关事宜;二是就修改伊朗油气财税条款向上述公司征求意见。
早期油田开发项目。伊朗境内现有主要早期开发油田主要包括南北阿扎德甘油田、雅达油田、亚兰油田和Azar &Changuleh油田等。这些油田大多横跨伊朗和伊拉克两国,资源条件良好,开发成本极低,且管道等基础设施相对完整。2015年上半年伊朗国家石油公司曾披露,上述油田中部分区块的作业成本仅2.5美元/桶当量。其中,南北阿扎德甘油田和雅达油田原始地质储量分别高达310亿桶和340亿桶,被伊朗政府寄予厚望;伊朗国家石油公司初步计划解除制裁后上述两大油田的产量目标分别提升至75万桶/日和30万桶/日。咨询公司伍德麦肯兹则预测,早期油田开发项目能够为伊朗带来100万桶/日的新增产能。
老油田提高采收率项目。目前,伊朗国内有世界上最大的原油提高采收率项目——位于伊朗西南部的阿加贾里油田天然气回注提高采收率项目,通过将每天从南帕尔斯气田向阿加贾里油田注入20亿立方英尺的天然气来日产5000桶石油。根据阿加贾里油田现有的经验,提高采收率技术能够在较短时间内大幅提高伊朗成熟油田原油产量;在向阿加贾里油田注入天然气以后,该油田预计在今后25年里能够多采出21亿桶的原始原油。据业内估测,阿瓦兹、马伦和加吉沙朗三大油田的采收率能够提高1%,可为伊朗带来超过18亿桶的商业储量;但成熟油田二次采油和提高采收率活动的实施,当前明显受制于提高采收率技术落后、钻完井和注采设备缺乏等不利因素。
天然气开发项目。伊朗天然气开发相对缓慢,截至2015年5月,伊朗天然气总产量仅为常规天然气储量规模的8%。为满足未来国内用气和对周围各国天然气出口的需要,制裁解除后伊朗必将大力开发天然气资源。伊朗天然气开发主要集中在南帕斯气田,未开发天然气地质资源量8.45万亿立方米,未开发原油地质资源除了141.4亿桶,现有产量占该国总产量的45%。其中,南帕斯气田第12期开发项目于2014年建成投产,产能约260亿立方米/年;但受国际社会油气制裁影响,南帕斯气田第15、16、17、18期开发严重缺乏相关专业技术和投资,工期进展缓慢,已比原计划投产时间延迟近4年,预计于2017年达产,并为伊朗天然气生产提供近340亿立方米/年的产能;而南帕斯气田第13、14、19、22、23、24六期开发项目尽管已确定作业者,但同样受技术和投资不足等因素制约,目前处于工程停滞状态。除南帕斯气田外,伊朗的北帕斯气田、基什(Kish)气田等也拥有规模巨大的天然气储量等待开发。
油气勘探项目。伊朗境内由面积巨大的未勘探区域,但受国际制裁影响,国际石油公司大多退出伊朗上游经营,2011年以来尚未有新增油气发现。从2010年和2011年新增油气发现的区域判断,波斯湾地区最具勘探潜力。此外,伊朗濒里海地区、与伊拉克交界地区以及与土库曼斯坦交界的马什哈德附近地区,都可能产生规模较大的新增油气发现。
炼化项目。首先,伊朗油气开发中,天然气液产量相对较高,为使用乙烷加工乙烯提供了优质的低成本原料。从价格上测算,伊朗乙烷制乙烯价格比其国内乙烯平均生产成本低200美元/吨;比我国用石脑油生产乙烯的平均成本低500美元/吨。伊朗政府充分认识到本国在乙烯生产中的成本优势,计划至2025年完成新增乙烯产能300万吨。其次,伊朗现有9座炼厂,炼化加工能力为180万桶/日,且大多数炼厂为设备长期没有升级的拔顶加氢型炼厂;伊朗波斯湾炼厂是近期唯一的新建炼厂,计划2016年投产并于2017年达到36万桶/日的最大加工量。
● 伊朗原油开发历史悠久,对世界能源市场而言更是不可或缺。随着制裁的解禁,伊朗的经济和生活也将得到极大的改善。
首先,尽管油气制裁即将解除,但在伊朗经营油气仍可能面临较大政治风险。本轮伊核协议达成在美国和伊朗都遭受了各自保守势力的批评或谴责:美国在7月23日举行的国会参议院外交委员会听证会上,一些共和党议员使用强烈措辞对伊核协议进行攻击,表示反对该协议在国会通过;伊朗国内保守势力也不想看到制裁解除。伊朗总统鲁哈尼去年年底亲口承认伊朗国内有部分群体不希望制裁解除。相对来说,伊朗国内执行核协议的阻力比美国要小。伊核协议签订之后,伊朗最高精神领袖哈梅内伊发表了一份公开信,信中赞扬了伊朗总统鲁哈尼以及他的谈判团队,认为核协议的签订是伊朗国家历史上“重要一步”。但哈梅内伊也警告一些谈判国家(指美国和西方)并不友好,无法完全信任。即使美国与伊朗国会批准核协议,但在未来协议的履行过程中,美伊双方难免会对条款的理解有所分歧从而相互指责、出现摩擦,甚至会出现美欧启动制裁恢复机制。这种情况完全有可能。尽管谈判达成一致,但美伊双方并未建立政治上的互信。奥巴马总统在协议达成后多次强调,核协议“不是基于信任,而是基于严密的核查”。美国对伊朗伊斯兰共和体制的敌意以及伊朗对美国的警惕都根深蒂固,难以消除。一旦协议履行过程中出现问题,美欧启动制裁恢复机制,外国石油公司在伊朗上游的投资难以进行。所以在伊朗相关义务履行过程中,存在很大的不确定性,可能直接冲击外国石油公司在伊朗上游行业的投资,增加投资的政治风险。
其次,投资伊朗油气将面临国内经济与财税风险。从经济的角度分析,伊朗饱受国际经济制裁,经济发展停顿,通货膨胀率高;汇率不稳定、波动性大。伊朗政府各部门之间缺乏协调、办事效率不高,审批进度缓慢;伊朗国家石油公司同样存在效率低下的问题。根据世界经济论坛发布的《2013—2014全球竞争力报告》,伊朗全球竞争力指数在全球148个具有竞争力的国家中排在第82位,主要因为国内通货膨胀、外汇管制、财税政策不稳定等。从财税的角度分析,伊朗对现行油气合作中“回购合同”和“产量分成合同”内容严苛,伊朗国家石油公司获取了项目经营几乎全部收益。尽管伊朗政府表示已启动财税条款的修订工作,但并无确定的出台时间且修订后的财税条款内容的优惠性仍有待观察。因此,即使美国和欧盟的油气制裁彻底结束,赴伊朗从事经营活动仍将面临财税方面的潜在风险。此外,与委内瑞拉和阿根廷等南美国家类似,伊朗国家石油公司在油气经营中完全占主导地位,在该国经营油气同样将面临财税条款临时变动甚至油气资产被收归国有等不确定风险。
再次,制裁解除后在伊朗投资油气将面临国际石油公司激烈的竞争风险。壳牌、道达尔、埃尼等西方石油公司本已进入伊朗,迫于欧美对伊朗制裁的压力而退出伊朗。一旦对伊能源和金融制裁取消,壳牌、埃尼等西方石油公司预计会进入伊朗。伊朗政府也希望欧美石油公司投资于伊朗的上游领域,引进欧美石油公司的先进技术和设备。据外媒报道,早在2013年年底伊核谈判期间,伊朗对外界发声称如果国际制裁取消,希望西方石油公司能够回到伊朗,并点出了七家欧美石油企业。目前伊核谈判有望达成全面协议,壳牌、埃尼已于伊朗官员商讨油气合作。壳牌和伊朗商讨了合作的潜在领域,埃尼宣称如果制裁取消,将会对重返伊朗产生浓厚兴趣。鉴于俄罗斯石油市场因制裁而关闭,具有丰富资源的伊朗替代俄罗斯显得很有吸引力。一旦伊朗制裁取消,在伊朗的邀请下,许多欧美油企会进入伊朗,而且主要是老牌、具有竞争力的壳牌和埃尼等石油公司,并不排除埃克森美孚、康菲等美国石油企业。届时在伊朗上游行业开展业务的不仅仅是中石油、中石化两家企业,众多国际石油公司在伊朗争夺份额,上游领域的投资竞争将变得激烈。
最后,在伊朗投资油气也将面临基础设施风险和地缘风险等其他不确定因素的制约。美国和欧盟对伊朗实施制裁前,伊朗石油产业较为发达,各类工程设备和输送管网建设较为完备。但美国和欧盟对伊朗的制裁沉重打击了该国的石油工业,导致油气生产设备老化、油气管网运送能力大幅降低、炼油设备亟待升级等,将严重影响石油公司在伊朗的油气投资效率。地缘风险方面,“伊核问题”协议全面达成后,以色列在第一时间表达了对中东地区核安全的担忧,沙特阿拉伯、埃及、土耳其和部分其他中东国家也持有相同的观点。同时,伊朗和沙特、土耳其、伊拉克等国家还在叙利亚、也门、库尔德以及打击ISIS极端势力等诸多地缘问题上纠缠不清。因此,随着伊朗国力恢复、国际油价持续走低,以及伊朗与沙特、伊拉克等国原油出口竞争加剧,伊朗与周边国家矛盾可能激化,导致重大地缘政治事件乃至战争的爆发。
● 协议达成,此前撤出的国际石油公司将重返伊朗,始终坚守“阵地”的中石化应发挥“前哨”作用,争取获得雅达二期项目。 供图/田卫东 高书龙
当前,我国石油公司中石油和中石化都在伊朗境内有在实施的油气开发项目。其中,中石油分别以17.6亿美元和11亿美元的价格签下位于伊朗北阿扎德甘和南阿扎德甘两个油田的油气开发项目;中石化则以20亿美元的代价拿下伊朗雅达油田开发项目。但受合同条款和国际社会制约等因素影响,上述项目收益平平。据伍德麦肯兹估算,中石油两个项目的内部收益率仅为1.2%和0.1%;中石化雅达项目内部收益率略好,为2.5%,但同样大幅低于埃尼、道达尔和壳牌等公司在伊朗项目8%~10%的内部收益率水平。因此,现阶段我国石油公司投资伊朗油气应从提高现有项目投资回报做起,同时注意规避相关风险。
优先做好在伊朗现有项目,伺机寻找新的上游投资机会
综合上文分析,目前伊朗油气资源发展面临的最大问题不是资源和技术,而是有效投资不足。一是由于制裁导致其政府和国家石油公司投资资金缺乏;二是由于制裁迫使大部分国际石油公司撤出该国经营领域。协议达成后,从伊朗国内撤出的国际石油公司将重返伊朗,而另一批国际石油公司也将“挤进”伊朗从事油气经营,可能使该国上游油气投资竞争加剧。
在此背景下,我国石油企业争夺伊朗优质新项目可能相对较小;即使全力争夺,得到项目也将付出高额成本。因此,我国石油公司应优先做好现有在伊朗经营项目,包括中石化在雅达油田投资项目以及中石油在南阿扎德甘和北阿扎德甘两个油田的投资项目。一是要密切关注伊朗相关财税条款修订进展,及时对新条款跟踪分析并评估其对雅达项目和南、北阿扎德甘油田在实施项目生产经营活动的影响;二是要以伊朗政府修改财税条款为契机,适当与伊朗国家石油公司沟通并调整合同内容,降低现有合同对我国石油企业在伊朗生产经营中工期时间、工作量和投资水平等方面的严苛约束,尽快提高该项目的产量水平;三是要发挥现有在伊朗项目的“先入优势”和中石油、中石化在伊朗项目部的“前哨”作用,加强与伊朗政府及伊朗国家石油公司的联系,积极争取以较为合理的合同条款获得雅达项目二期和南北阿扎德甘油田内的新投资机会。
关注“伊核问题”协议达成可能带来的原油贸易及其他投资机会
油气贸易方面,一是建议利用当前低油价和制裁解除后伊朗全力销售库存原油的有利时机,尽量压低购买伊朗原油的交易价格,增加我国石油企业的原油储备;二是以伊朗原油为议价参考,争取与其他国家原油交易的合理价格。
炼化投资方面,建议国家研究进口伊朗NGL替代石脑油生产乙烯的可能性;建议我国石油公司研究在伊朗直接投资炼厂生产乙烯和汽油、柴油的可行性,通过优化下游销售渠道保障在伊上游油气项目经济性。
管网配套方面,建议我国石油公司投资伊朗国内油气管道等基础设施建设,并研究各公司工程技术板块扩大在伊朗经营规模的可行性。
充分认识并合理规避对伊朗投资地缘政治风险
根据上文分析,我国石油企业在伊朗投资经营面临的主要风险是财税风险和地缘政治风险。考虑到伊朗政府明确表态将修改财税合同条款并已征求包括部分我国石油公司在内的国际石油公司的意见,所以认为当前在伊朗经营面临的最大潜在风险是地缘政治问题。
首先,尽管谈判达成,但美伊双方并未建立政治上的互信。美国对伊朗伊斯兰共和体制的敌意以及伊朗对美国的警惕都根深蒂固,如果协议履行过程中出现问题,美欧启动制裁恢复机制,外国石油公司在伊朗上游的投资难以进行。其次,沙特、以色列等中东国家与伊朗“积怨已久”。从中长期看,伊朗国力持续恢复有可能导致与沙特和以色列等邻国产生新冲突。
因此,一是建议我国石油企业充分评估在伊朗经营油气可能面临的地缘风险,完善在包括伊朗在内的地缘政治敏感地区开展油气经营的应急响应机制,做好应急预案和相关准备;二是结合国家“一带一路”的战略构想,在外交、信息和金融等方面争取国家对我国石油企业投资伊朗的支持。
扎实做好长期在低油价下实施海外经营的准备
在原油需求增长乏力、供给持续提升、美元不断走强的市场背景下,伊朗原油逐步回归国际市场必将在中长期抑制油价;判断未来数年内国际油价重返80~100美元/桶,甚至更高价格水平的概率极小。考虑到我国油气对外依存度持续攀升,从事海外油气经营在低油价下仍将维持“常态”,建议我国石油企业从四个方面扎实做好长期在低油价下实施海外经营的准备工作。一是要统一认识,坚持“提高发展质量和发展效益”的经营理念,增强各石油企业海外经营共渡“油价寒冬”的危机感和紧迫感;二是要加强管理,完善各项管理制度并确保落实,提高生产效率、降低经营成本,向管理要效益,努力提升包括在伊朗项目在内的各大海外在实施项目的收益水平;三是要加大科技研发投入,学习国际石油公司低油价下增加科研投资的经验,以技术进步降低生产成本,向科研要效益;四是要优化经营策略,特别要明确在低油价下,公司海外经营油气资源的发展结构、发展区域和发展顺序,适时并购或剥离有关资产。
责任编辑:周志霞
znzhouzhixia@163.com