信息透明度与公司绩效的关系

田园

摘要：本文选用深圳证券交易所信息披露考评结果作为信息透明度的代理变量，分析了信息透明度对公司财务绩效的影响，其中公司绩效用每股收益进行衡量。研究结果表明信息透明度与企业绩效呈现正相关关系，即信息透明度高的公司其企业财务绩效也相对较高。

关键词：透明度；财务绩效；信息披露

一、引言

信息透明度是国内外学者关注与研究的重点，因为信息透明度的高低直接影响到上市公司治理机制的有效性和外部投资者的切身利益。信息透明度是公司治理的重要层面之一，自亚洲金融风暴以及公司舞弊案件的频繁发生之后，上市公司信息透明度及披露质量受到广泛关注。为改善信息披露的环境，证券市场主管机关除制定相关准则外，也在积极营造良好的会计环境。

在此，本文以2010-2013年深圳证券交易所主板上市公司为研究对象，以深圳证券交易所诚信档案中信息披露考评结果作为信息透明度的衡量指标，以每股收益（EPS）作为衡量企业财务绩效的指标。试图研究信息透明度与公司财务绩效的关系。

二、文献综述与研究假设

（一）信息透明度衡量指标的探讨。信息透明度如何衡量及量化是一大难题。在以前的研究中，衡量信息透明度的方法主要有：运用台湾证券交易所的信息披露评价系统的评价结果，当做公司信息透明度的衡量指标（林有志 张雅，2007），或者采用上市公司在年报中是否提供内部控制自我评估报告作为上市公司内部控制信息披露的衡量指标（黄新建，2010）以及部分学者自己建立评分表进行打分（赵玉洁，2007）。针对以上几种对信息透明度的衡量方法，本文认为最好采用权威机构的信息披露标准作为衡量信息透明度的指标，因为自建评分表必须能够证明其评分设计的信度和效度，打分的客观性、公正性容易遭到质疑而权威机构的评价结果更具有说服力。

（二）信息透明度与公司治理和财务绩效。在国内对于信息透明度的研究较少，主要有针对权益资本的研究（汪炜，2004），针对股权融资成本与信息透明度的关系研究（曾颖 陆正飞，2006）以及探讨信息透明度与公司绩效的关联性研究（林有志 张雅，2007）均发现信息透明度较高则财务绩效也较高。

综合上述研究文献看，上市公司信息透明度对公司财务绩效有正向影响。本文预测上市公司信息透明度与公司财务绩效正相关。由此，本文提出研究假设如下：

假设：上市公司信息透明度较好，则公司财务绩效较优。

三、研究设计与样本选取

（一）样本选择与数据来源。本文利用深交所对上市公司信息披露质量的评级标准，测量上市公司信息披露的透明度。我们选取2010-2013年深交所的主板上市公司作为初选样本，剔除了金融类上市公司ST和PT公司以及部分财务数据和公司治理结构数据缺失的样本，最终得到1691个样本。我们直接从深交所网站（www.szse.cn）的“诚信档案”中取得样本公司2010-2013年的信息披露考核结果。本研究中所使用的数据均来自CSMAR数据库和深交所网站的信息披露评价结果。

（二）研究模型

1、公司绩效的度量。很多国内学者以财务会计指标作为衡量公司绩效的指标。在此，本文也采用传统的财务指标每股收益（EPS）作为公司绩效的衡量指标。

2、自变量。信息透明度（TRA）：这是本文研究的主要变量，采用深圳证券交易所诚信档案中的信息披露考评结果（表1）作为衡量指标。在研究中以虚拟变量1，2，3，4分别代表不及格，及格，良好和优秀。（2011-2013年信用评级用1，2，3，4分别代表D，C，B，A）

3、控制变量

控制变量的定义情况如下：

（1）SIZE：公司规模，公司总资产取自然对数。（2）DEBT：资产负债率，以总负债除以总资产来衡量。（3）GROWTH：成长能力，用营业利润增长率来衡量即（营业利润本年本期金额—营业利润上年同期金额）/（营业利润上年同期金额）。（4）CR10：前十大股东持股比例之和。

根据以上分析建立多元回归模型如下：

EPSit=α0+α1TRAit+α2SIZEit+α3DEBTit+α4GROWTHit+α5CR10it+μit

四、实证结果与分析

（一）样本叙述统计量。表2为1691家样本公司各项变量的叙述统计量，其中财务绩效EPS的平均数为0369378，在1691个样本中有，有199个被归类为考评优秀的公司（数值为4），1178个被归类为考评良好公司（数值为3），281个为考评及格公司（数值为2），33个为考评不及格公司（数值为1）。

在表2中可以看到，R2将回归模型的主要变量进行了描述性统计，可以看到样本公司的总体信息透明度平均数为291，说明深圳证券交易所主板上市的公司中信息透明度较好，基本接近良好状态；在公司规模的自然对数方面，均值为2192；样本资产负债率平均数为62%；股权较为集中，前十大股东持股比例平均数为50.3%；在成长能力方面，平均数为3.54% ，而最大值与最小值差距较大，说明在深圳证券交易所上市的主板公司中，在成长方面呈现两极化特征。

（二）单变量t检验。本研究采用t检验来验证单一变量透明度对财务绩效的影响，由表3结果可知在对应分组下可以明显看出，透明度高的公司其财务绩效大于透明度较低公司的财务绩效。（三）回归模型分析。将样本数据带入回归模型，运用spss软件进行多元回归结果如表4：

**为显著水平5%，*为显著水平10%。

从表4中可以看到回归结果的F检验值的P值约为零，这说明回归模型的拟合度是显著的，具有很强的解释力。从表中可以看出，除成长能力在5%显著外，其余变量均在1%下显著，并且信息透明度与财务绩效在1%下呈正相关。验证了本文的假设：信息透明度与财务绩效呈正相关关系。

（四）稳健性检验。为了进一步检验模型的可靠性，本文分别采用了每股净资产和息税前利润率这两个公司财务绩效的衡量指标来对样本数据进行测试，其测试结果与先前的实证研究呈现出一致性的结果，表明以其他的财务绩效衡量指标研究不会对本文的实证结果产生影响。此外，本研究分别就深圳证券交易所诚信档案中2010年、2011年、2012年与2013年的信息披露考评结果进行测试，2010年、2011年、2012年与2013年的测试结果与四年合计大致呈现一致的结果，说明该模型具有说服力。

五、结论与研究限制

（一）研究结论。本文以2010-2013深圳证券交易所主板公司为研究样本，以深交所公布的上市公司信息披露考核结果作为信息透明度的衡量指标，考察了信息透明度与企业财务绩效的关系。得出以下结论：上市公司信息透明度的提高能够改进公司的财务绩效。

（二）研究局限。本文的研究还存在一定的局限性，比如研究时间段较短，信息透明度的衡量标准较单一，这些仍需要在以后研究中改进。（作者单位：吉林财经大学）

参考文献：

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[2]曾颖，陆正飞，信息披露质量与股权融资成本[J]，经济研究2006（2）：第69-79页

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[4]张宗新，杨飞，袁庆海。上市公司信息披露质量提升能否改进会计绩效？[J]，会计研究2007（10）：第16-23页

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