浅析民营上市企业融资需求与盈余管理オ

王书杰 杨婷婷

[摘要]随着改革深化，我国民营企业规模和实力发展迅速，一大批优秀的民营企业雨后春笋般登陆并活跃在我国证券市场。但难于融到快速发展所需资金已成为民营上市企业共同面临的问题，为了获得融资或者加大获得融资可能性的盈余管理就不可避免地出现了。

[关键词]民营上市企业；融资；盈余管理

[DOI]1013939/jcnkizgsc201521.234

1民营上市企业及其盈余管理

1..1民营上市企业及盈余管理的界定

本文所指民营企业是指以民间资本作为资本来源主体的企业。民营上市公司是指在我国沪深A股上市的民营企业。盈余管理是指企业决策管理层在会计准则允许范围内，对财务报告披露盈余信息或者与之相关的辅助信息时进行管理的过程，目的是为了达到企业价值或自身利益最大化。静态来看，盈余管理不会改变企业的盈利状况，但会影响信息使用者的判断。动态来看，财务报表盈余操纵会影响投资者的投资行为，反过来影响企业的投资及运营，改变企业未来的盈利。

1.2盈余管理的特征

盈余管理具有明显的目的性、干预性和多样性的特征。首先，企业对自身生产经营有一个期望的会计结果，真实会计结果达不到预期会计结果是企业进行盈余管理的前提，使二者表象上达到一致便是企业盈余管理的动机目的所在。其次，具有盈余管理动机的企业管理层会通过构造交易或者选择及变更会计政策等手段对财务报告进行干预，以使财务报告数据向预期方向变动。最后，现代企业财务在会计应计制和现金制相互渗透与糅合趋势下，企业在经营效益数据不佳时不再是单纯的盈余管理，而是现金流操纵和盈余管理交叉体现且互相渗透。

1.3盈余管理的动机

民营上市公司的盈余管理动机体现在以下三个主要方面。第一，资本市场动机。民营上市公司通过盈余干涉使报表数据达到财务报告使用者的利润预期和管理部门的标准要求或者避免企业亏损、保持盈利，以期达到IPO、配股、发行债券、避免退市等目的。第二，以财务报告利润数据为基础的契约动机。随着企业债务筹资额度或负债比率的增大，债权人风险随之提高。债权人为规避或减小风险，在签订债务契约时会以债务人的盈利水平和经营状况为对象进行严格筛选。此时企业即存在通过盈余管理使企业的盈利水平和经营状况达到债权人要求条件的动机。第三，政治成本动机。国家会计准则、制度的制定事实上是不同利益集团博弈的政治活动，相应产生如税费成本和社会契约成本等政治成本。政府，作为政治活动的主导参与方，会通过制定强制性的规章与法律，如会计准则、税收法规，将社会资源分配、控制权逐步转移到政府手中。而企业为规避政治成本，往往趋向于将盈余在不同期间进行调剂。

1.4盈余管理的度量方法

盈余管理的度量方法被社会广泛采用的是应计利润分离法，基本原理是将操控性应计利润从总应计利润中分离出来，进而测算出盈余管理程度。但此方法过于依赖主观假设前提。

2民营上市企业融资及盈余管理研究

2.1我国民营上市企业主要融资方式

第一，银行贷款。民营上市企业重要资金来源渠道，程序简单，成本较低，使用灵活；但一般要求提供担保或抵押，且经营决策要受银行监控。因民营上市企业规模及营业额较大型国有企业小，抵押有限，筹资数额有限。第二，风险投资。风险投资作为高风险、高回报的创新投资方式正逐步受到社会重视，越来越多的社会规模资金以股权投资的方式投入高成长的、有巨大发展潜力的民营上市企业及其开发项目，以期获取企业或项目成功后的资本高增值。第三，民间借贷。近年来互联网金融P2P网贷平台的异军突起扩展了民间借贷的原有形式，也增大了民间借贷规模。民间借贷程序简单、资金使用灵活；但融资成本一般较高。第四，商业信用。由民营上市企业与其他实体及个人间贸易往来产生的信用融资行为。主要形式有预收账款、应付账款等。第五，股权融资。在国家政策支持下一大批优秀的民营公司成功登陆A股市场。通过IPO、增发、配股等融得资金。股权融资无偿还本金及负担利息压力，但发行费用及融资成本较高，且控制权易被分散。第六，债券融资。形式有可转换债券与不可转换债券，资金成本较低，公司控制权不被分散。但债券融资财务风险较高、限制性条款较多。其中可转换债券具有较高的操作灵活性，对企业及投资者都有较大的吸引力。第七，内源融资。即源于企业内部生产经营中沉淀及积累的资金，主要是企业将折旧、留存盈利等内部积累形成的资金转化为对自身的投资。内源融资资金成本较低、不影响企业股权结构；但规模受到企业盈利能力、股利分配政策及沉淀积累率的影响。

2.2融资方式与盈余管理关系

（1）股权、债券融资与盈余管理。我国对上市企业股权及债券融资都有严格的限制条件，特别是盈余要求，如股权融资“要求企业最近三个会计年度必须连续盈利”，债券融资“要求上市企业最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息”。为获得或最大限度地获得股权融资、债券融资资格，民营上市公司具有进行盈余管理的冲动。

（2）银行贷款融资与盈余管理。企业向银行申请贷款有诸多限制条件，如提供担保或抵押，限制资金用途等，其中最基本的就是要有按期还本付息的能力。银行为降低财务违约风险更愿意贷款给财务状况较好的企业，这就可能诱使企业为达到债务契约规定而粉饰财务报告盈余。

（3）民间借贷、商业信用、风险投资融资与盈余管理。民间借贷、商业信用已成为民营上市企业短期融资的重要渠道，风险投资则满足企业的长期资金需求。很明显，高盈利企业会容易地获得贸易伙伴提供的商业信用资金占用，而社会资金也更愿意投向高成长、高盈利的企业和行业。资金需求压力会让民营上市企业有意识地进行盈余管理。

（4）内源融资与盈余管理。一般来讲，盈余管理会增加税务负担，且具有较大的监管风险。具有较高盈余的企业，可以轻易地获得内部融资，那么盈余管理的欲望就不强。

2.3从财务角度对我国民营上市公司融资期间盈余管理的分析

民营上市公司进行盈余管理主要有两种方法，一是通过会计手段的运用，如会计政策、会计估计的变更或收入、成本与费用的确定等；二是借助融资外第三方，通过往来交易实现盈余管理，比如集团内企业、关联企业间商品交易、资产置换等来操纵盈余。两种方法最终体现在两类财务账目：第一类是经常性项目，包括往来账、收入和费用、存货、资产减值准备、长期待摊费用等科目和会计政策变更；第二类是非经常项目，包括营业外收支、其他业务收支、补贴收入、投资收益及待处理资产损失等科目。

企业对盈余的管理和操纵，从会计科目数据变化来看，融资期间，其他应收款、预收账款和长期待摊费用较非融资期间会有较大幅度的增长，财务费用、管理费用和销售费用三大费用的绝对额或相对值会有较大比例的下降；收入增长的比例远远超过费用增长的幅度。同样地，融资期间投资收益、营业外收入数据远超非融资期间，营业外支出却比非融资期间锐减。当然这些经常性项目和非经常性项目科目也许不会同时变化，而是通过个别科目的变化而达到盈余管理的目的。其中融资企业非经常性项目所表现出来的非经常性损益变化尤为显著，对报表进行粉饰的比例和力度更大，多为通过易于操作的关联方交易来完成。

3针对融资期间盈余管理的政策性建议

3.1深化商业银行体制改革，建设和完善多元化的信贷市场

首先，完善金融企业贷款制度，给予民营企业发展更多的支持。其次，有序的民间借贷、风险投资是银行融资有益和必要的补充，建立包含不同层次的信贷市场，满足社会不同层次的资金需求。

3.2规范与发展股票及债券市场

增加证券市场透明度，提高上市企业的品质和诚信力。加大政府监管力度，严厉打击扰乱市场行为，对在IPO、增发及配股融资过程中的各种违规造假、盈余管理严惩不贷。保证股票市场的有序健康发展。

加快债券市场制度建设，建立真正市场化的债券市场，针对不同层次企业债券的特点采取不同的监管手段，健全信用化风险预警管理和信用评级体制，逐步建立发行利率、债券剩余期限市场化机制，使债券市场真正能够满足社会实体经济的实际需求。

3.3建立健全证券、财务会计及社会信用制度

民营上市企业经常使用的盈余管理手段有关联交易、利息资本化、股权投资、资产重组、收入确认时点、会计政策及会计估计变更等。完善证券、税收和财务会计法律法规，规范和完善财务会计制度与准则，在最大程度上避免企业对财务数据的操纵和造假。

完善社会企业信用评级制度，完善民营上市企业信用监管系统。一方面推动民营上市企业积极地参与到信用维护和信用评级中，加强自身管理，塑造企业健康形象，有利于企业外部融资，从主观上减少企业的盈余操纵。另一方面通过信用评级结果来筛选真正有实力、有潜力的企业，做到融资资源的有效利用，客观上抑制企业在融资期间的盈余操纵。

3.4加大政府对民企融资的扶持和管控，营造良好的社会环境和投资环境

发挥政府对社会经济的引导和监管职能，改善社会投融资环境。根据国家经济发展方针及经济发展阶段要求，制定地方性的民营企业中长期发展规划，支持优质民营企业通过证券、金融市场合理融资。

3.5完善和规范企业内外部审计，治理企业不当盈余管理

有效的审计工作可制止或纠正企业的盈余管理，审计工作涉及外审和内审。提高社会审计机构对民营上市企业的外审质量，需注意三个方面：一是构建良好的社会审计执业环境。不断健全审计法律法规，加强社会审计宣传，提高审计的社会认知度。二是规范审计流程及执业标准，促进审计人员规范审计。三是提高审计人员专业素质，优化审计队伍结构。

内部审计则应注意以下四个方面：一是将风险控制融入审计报告的撰写之中。一方面要涵盖企业运营、财务及内部控制状况，另一方面对发现的问题警示管理层给予高度重视。二是针对风险问题提出有效的合理化改进及提高建议。三是充分考虑被审计单位的利益以及报告使用者的需求。四是有效的审计监督与复核可避免审计报告内容的片面与主观，有效地提高审计报告水准及质量。

参考文献：

[1]杨兵民企融资环境改善对策[J].经营管理者，2014（9）

[2]吴利娟论我国微利上市公司盈余管理的手段[J].东方企业文化，2010（2）

[3]张昕对盈余管理的深层思考[J].会计之友（上旬刊），2009（4）