基于公司并购的企业价值评估问题研究

李佳皓

摘 要： 随着经济的发展并购已经成为企业扩大规模的一种重要方式，本文通过对我国企业价值的评估和并购的现状进行分析，发现了我国的企业并购主要问题出现在价值评估上，针对性的从企业内部和外部分别提出对策，提高企业并购绩效，使并购企业的价值达到最大化。

关键词： 并购；价值评估；对策

1.引言

当前我国目标企业选择的研究不是很多，对企业并购的观念过于陈旧，很少有明确论述目标企业选择与价值评估关系的，目标企业选择将与价值评估割裂。我国企业并购失败的原因主要是，在对目标企业的选择和评估上没有一套完善的以价值评估为核心的系统，和当下政府对于此的过度干涉，没有能真是有效地评估目标企业价值的评估办法，导致并购时对目标企业的价值不清，这严重阻碍了我国企业并购的发展。

1.1我国企业并购价值评估存在的主要问题

1.1.1并购主体以中小企业居多，大型企业参与力度弱

近几年来我国的企业并购活动中大型企业也开始参与其中如南京的“五鹤齐飞”（指扬子石化、金陵石化、南化、仪化集团、江苏石油的联合）等，但是由于我国并购行业发展缓慢大型企业参与时间数量都很少，在影响力方面远远不及并购行业发达的西方国家。因此，我们不仅要鼓励中小企业参与其中还必须培养大公司企业进入此行业成为主体，逐步取代中小企业。

1.1.2 行政干预过度，扭曲了企业并购机制

我国并购行业正处于初级、探索阶段，所以合理的行政干预是非常必要的，可以避免行业发展过于偏激，但是过度的干预会造成如下后果：

①政府经济职能和非经济职能混同，导致对企业并购的行政性垄断，削弱优势企业的竞争实力和发展势头，不利于把国有企业完全推向市场。

②违背市场规律，非市场化的生产要素流向，对生产资源优化配置非常不利。一些优势企业因行政干预，导致并购成本增加，艰难的背负上被并购企业的包袱，使得企业发展受到阻碍，经济效益产生巨大滑坡，甚至出现并购失败或企业清算。

1.2.3 资本市场发展滞后，使企业在并购中缺乏资本支持

我国的并购企业很难再资本市场上筹集够足够的资金来进行并购，这是由于目前我国对于经济的快速发展和资本市场的发展要求十分落后，并不能给并购的企业供给足够的资本，投资银行只能提供有限的资金；而那些非银行的金融机构并不能为企业提供足够的资金；当下的证券市场也因各种的条款制约，这也是在阻碍发展我国的企业产权交易市场。诸如此类的原因使得我国企业并购没有足够的资金保障，行业发展非常缓慢。

1.2.4 忽视对目标企业价值评估无形资产的评估

目前，我国评估企业整体价值广泛采用账面价值和重置成本加和法。此种方法通过对历史的数据进行评估，数据资料容易取得，双方都容易认可。不过，账面价值可以被人为操纵，它可以通过更改费用分配、会计折旧、存货计价、利润分配方法来改变。而且在上下这个市场发展变化如此快，通货膨胀的条件下，账面价值并不能反映出真实的数据，从而评估不出企业真实的价值。当今正处于经济知识黄金时代，很多且在评估价值的时候仍将重心放在固定资产上，忽视无形资产的评估，企业在之后的现金流量与市场价值的动力都反映在无形资产当中。

2.企业并购中价值评估问题的对策

2.1 企业内部对策

2.1.1 以广泛运用现金流量折现法为主

对于评估方法并没有优劣之分，不同的并购者，的并购对象，不同的并购动机可能会有不同的评估方法。但如果并购企业是以继续使用目标企业的资源持续经营，则应合理采用现金流量折现法。此种评估方法旨在对目标企业的潜在价值、获利能力为评估对象，可以合理的评估出企业真实价值。

2.1.2 在评估中，划清各项资产的权属

在价值评估中，发现价值源对资产进行全面评估目标企业价值的确定是一项技术性很强的系统工程。在评估中，要仔细分析各类资产的不同作用和它们之间的联系。既考虑有形资产，又要考虑无形资产，发现价值源。价值源，在这里是指能为并购者带来各种收益的资产及其衍生物。企业并购价值识别的内容范围就是并购活动中因取得标的资产而获得的价值源及其性质状态。具体地说，价值源既有显在的又有潜在的。发现了价值源并得到确认之后还需对其所具有的性质状态进行辨别和判断，价值源的性质状态，包括它的基本属性、质量状况、数量规模大小以及其发展变化的可能状况等。

2.2 企业外部对策

2.2.1 加快建立现代企业制度，促进国有企业改革

现代企业制度的根本特征就是“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”。对于我国的兼并市场，“产权明晰、政企分开”无疑是解决政府行政干预，产权边界模糊的一剂良药。

2.2.2 政府要为企业并购创造良好的外部环境

政府要为企业并购行业做到以下几点：

（1） 为企业并购提供相匹配的人、财、物服务流动政策，来突破现有的政策上的阻碍；

（2） 探讨研究向内、外资企业出售国有企业的政策办法；

（3） 要合理正确得处理政企关系，此种关系的协调往往成为企业并购成功的关键要素；

（4） 要制定一系列的完善的法律法规来规范企业的并购行为。

2.2.3 大力推动投资银行的发展

资本是并购是否成功的最关键因素，我国应学习西方国家的投资银行利用自身的优势和特长速进并购行业的发展。现如今我国的投资银行并不能为企业并购提供完整的服务，业务不够规范。因此我国投资银行要发展得从以下三个方面做突破（1）投资银行应从战略经营的高度去开拓并购业务；（2）应加强并购业务专业人才的培养；（3）加快金融体制改革步伐，放宽资金融通限制。

2.2.4 加强对评估机构的管理和监督

并购十分复杂，并购过程中不仅涉及到评估还涉及到融资、会计处理何方率等程序。这些负载的程序仅仅凭借并购双方是非常难完成的。因而如果评估机构参与其中，对目标企业有一个客观真实的评估，并购的成功率和效率将会大大提升。为此，应从以下几方面加强资产评估机构管理：

（1） 规范管理，供贡品竞争的平台。

（2） 提高从业人员素质加强队伍管理。

（3） 严格工作程序要坚持先立项后评估。

总而言之，加快建立现代企业制度，促进国有企业改革，有利于评估所设计资产产权的清晰；政府为企业并购创造良好的外部环境，有助于提高采集评估信息的正确性；大力推动投资银行的发展，有利于并购市场的进一步扩大和完善；加强对评估机构的管理和监督，有利于价值评估活动顺利且正确的完成；平等竞争，规范管理是前提；提高从业人员素质，加强队伍管理是评估质量保证；严格工作程序要坚持先立项后评估是必要过程，三者互相促进，缺一不可。三者是正确评估企业并购价值的必要保证，只有同时加强实施上述措施，企业并购价值评估才能在真正意义上正确与完整。 （作者单位：陕西理工学院）

参考文献：

[1] 徐大勇，韩云辉.企业并购的问题与对策研究[J].企业活力， 2009.

[2] 陈共.公司并购原理与案例[M].北京：中国人民大学出版社，2007，（4）.