投资银行和全球金融危机

韩笑

[摘 要]文章是关于投资银行在资本市场的活动以及这些活动是如何导致了全球金融危机的研究。现如今，投资银行从资产证券化和杠杆上赚取了巨大的收益，这些活动在世界市场出现了许多问题，其中影响最深的就是美国金融危机。这些问题是非常关键的，因为如果我们不能合理地处理投行和金融危机之间的关系，世界经济可能会再次出现危机。

[关键词]投资银行；金融危机；资产证券

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.40.088

1 投资银行的基本活动

投资银行包括发行和销售证券、金融咨询、承销、交易、套利、并购、资产证券化、风险投资于非银行金融机构等活动。它可以帮助一些企业和机构赚钱，是资本市场中的重要金融机构。

1.1 承销

当发行人想要从股票市场获得利润时，他需要投资银行的帮助，而投资银行则会考虑并出售证券给在证券市场中有地位和业务网点的投资者。这项活动被称为承销。

1.2 兼并和收购

（1）兼并。①两个或两个以上的独立企业合并设立一个新的公司，我们可以用“A+B=C”呈现。②主导公司吸收一个或一个以上的其他公司。我们可以用“A+B=A”呈现。

（2）收购。收购意味着公司使用现金、股票或债券购买其他公司的资产或股票，以获得对该公司的控制。

1.3 资产证券化

资产证券化获得特殊组合或者特殊现金流的支持，发行可以在金融市场上买卖的证券。

1.4 基金管理

基金是一种重要的投资工具，它由基金发起人组织，从投资者手中吸收大量资金，聘请专业知识和投资经验的专家，让他们投资并获得收益。投资银行的资金管理主要包括投资基金、保险基金和养老基金。

1.5 私募发行

私募发行也被称为“未发布或内部发布”的问题。这意味着发行人向少数特定投资者出售证券，以筹集资金。定向增发具有节省时间、成本、收益高等优点。但也存在一些不足，如流动性差、发行窄和难以公开上市。（Tang，2014）

2 全球金融危机

2.1 全球金融危机的定义

从2007年到2009年年中，资本市场受到全球金融危机的影响。美国、英国和欧洲各大银行纷纷破产，投资银行例如雷曼兄弟，贝尔斯登等著名投行也纷纷陷入困境并最终破产。不仅如此，美国华尔街知名企业美林和高盛更是遇到严重困难。

2.2 全球金融危机的阶段

2007年6月，在美国次贷危机之后，全球金融危机逐渐开始，现在我们可以看到这场危机的五步：阶段1：美国次贷危机；阶段2：雷曼兄弟破产；阶段3：失去对世界经济的信心；阶段4：投资者开始关注全球经济困难；阶段5：全球经济逐步稳定（Li，2009）。

3 资产证券化

3.1 资产证券化的定义

（1）资产和资本经营。资产，一般而言，指的是在未来为企业所有者带来预期的经济效益。我们可以将资产分为现金资产、实体资产（固定资产、流动资产和无形资产）、信贷资产（现金、应收账款）、股票、债券等。

图1

（2）资产证券化。资产证券化是目前最常见、最先进的资产运作方式，包括资产证券化、实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化。从广义上讲，它可以帮助金融市场和投资者直接通过金融市场进行匹配，同时这也是直接融资和间接融资之间一个很好的沟通渠道。简单地说，资产证券化是一种金融工具，可以利用金融工程技术将流动性较差的资产（负债、应收账款等）转化为流动性较强的资产（股票、债券和票据），为各类投资者提供相应的风险、评级、支付期限和固定收益证券或债券。因此，资产证券化实质上是对金融资产未来收益权的交易，即将未来现金流的收入转移到证券市场，具有较高的信用评级。

3.2 资产证券化和全球金融危机之间的关系

（1）次级贷款的概念和形成原因。当股市泡沫和互联网行业面临一些困难时，资本流入房地产行业。随着价格上升和投机行为的增加，越来越多的借贷人有越来越低的信用质量。这些借贷人及其相关的抵押贷款协议，被称为次级债。（其信用质量低，风险高，利率高）。原则上，它代表不符合承销标准的借款人。次级抵押贷款借款人有较高的违约风险。Resource：（Yao，2013）

（2）示意图。

图2

（3）资产证券化的过程和导致金融危机的原因。次级贷款借款人（公众）想要向银行借钱，由于次级抵押贷款具有高风险和低信贷，银行拒绝其贷款要求。我们有三个信贷工具：抵押贷款，企业贷款和公司债券。为了避免本国管制，我们在其他国家设立一个特殊目的载体（SPV），银行将这些次级贷款借款人推荐给这个特殊目的载体，并且通过SPV，形成债务抵押证券（CDO）。这样，银行不仅为自己避免了风险，同时得到了SPV给它提供的佣金。下一步是信用评级每个信贷工具并且在市场上一个投资银行去帮助销售债务抵押证券。投资银行是资本市场中重要的金融中介。SPV基金提出了一些债券基金，并提供了一些钱（养老基金，网络银行机构和对冲基金）。来自基金的钱是由公众提供的，为了避免失败，CDO通常购买“信用违约掉期”。“信用违约掉期”是一种合同，衍生出其价值的信用质量和特定资产的表现。”资源：（Philip Molyneux，2014）从本质上讲，CDS是简单的保险，如果在合同期内没有显著的负面信用事件，卖方赚取费用并且不付钱。但是，如果合同出现信用事件，保护卖方必须履行它的义务，支付给保护买方相应的钱。投资银行让银行做一个失败的SPV，然后他们购买CDS，CDO失败后，投资银行会获得一些补偿，银行家让基金购买CDO并且当CDO失败时，他们赚取费用。因为公众不能够还钱，这些金融机构将面临巨大的困难，从而遭到金融挑战——全球金融危机。

4 财务杠杆

4.1 财务杠杆的概念

财务杠杆是一个乘法符号，你可以用这个工具来获得更多的收益或者承担更多风险。不管是什么样的财务结果，是收益或亏损，将扩大一个固定的比例（Resource：Xi，2014）。

4.2 财务杠杆导致金融危机的原因

在美国，大多数投资银行的财务杠杆比为30∶1，雷曼达到60∶1，房利美和弗雷迪MAC达到100∶1。当他们赢的时候，他们会赚得巨大的钱，相反，一旦投资犯错误，他们就会失去很多，并导致失败。此外，投资银行不像一般的商业银行，它们缺乏稳定的资金来源，高的财务杠杆比率迫使这些投资银行不得不依赖于短期的金融市场。一旦他们的资产遇到了困难，他们就会破产。由于这些著名的投资银行总是使用高杠杆率，资本市场不稳定，有巨大的风险。这些情况导致了美国2008年金融危机的爆发。

当然，投资银行的管理者理解使用高杠杆率可能会带来高风险，但他们认为投资银行需要这种精神——在高风险下获得巨大收益。他们认为，他们可以控制风险，并通过其优秀的能力，降低风险。对于投资银行，如果他们不能承担足够的风险，他们就会损失巨大的收入。在他们看来，资金来源不是问题。

5 一些可以修复金融危机的方法

①建立新的关于信用质量和抵押贷款的条例；②建立相关法律及法规，相关部门监督资产证券化的过程以避免危机；③加强CDO和CDS的设计，以避免投资银行及相关投资者借此获取巨大的利润；④需要得到政府适当的监管，以避免金融危机的再次发生（Resource：Paul Pignataro，2014）。

6 结 论

通过这篇文章，我们可以了解到投资银行的基本活动以及这些活动与全球金融危机之间的关系。尤其是资产证券化和金融杠杆的使用，更是对金融市场有着重要意义，因为有效使用金融工具可以帮助金融机构获得更多的收益，降低投资风险。然而，若不能正确使用金融工具，也会对社会造成极大的危害，导致知名企业倒闭，金融危机再次发生。因此，为了更好地让市场经济繁荣发展，政府应该出台相关法律法规监控市场经济，以防相关机构投机以取得巨大收益。

参考文献：

[1]Tang，L..Investment bank.In Investment banking[M].1st ed..Beijing： Tsinghua University press，2014：75.

[2]Li，F..Investment bank.In Deep understanding of the financial crisis[M].1st ed.Beijing： Posts&telecom press，2009：45.

[3]P.Stowell，D..Asset securitization.InAn introduction to investment banks，hedge funds and private equity[M].1st ed.Beijing： China machine press，2013：165.

[4]Yao，Y..Activities of investment banking.InThe transactions of investment banking[M].1st ed.Beijing： China economic publishing house，2013：68.

[5]Molyneux，P..Asset securitization.InAn introduction to global financial markets[M].1st ed..Beijing： Renmin University of China press，2014：89.

[6]Xi，J..Financial leverage.In Investment banking[M].2nd ed.Beijing： Capital university of economics and business press，2014：69.

[7]Pignataro，P..Financial tool.InFinancial modeling& valuation[M].1st ed.Beijing： China machine press，2014：132.