花旗：预计中国年内还有一次降息、两次降准

陈小慧

5月22日，花旗银行（中国）有限公司发布2015最新全球经济展望。花旗中国零售银行研究与投资分析助理副总裁唐君豪认为，目前全球股票的牛市周期逐渐成熟，但尚未结束，流动性与盈利增长扮演驱动市场上涨的关键。花旗预估，中国央行今年年内或将再降息一次（50个基点）、降准两次，宽松的货币政策或帮助GDP增速逐步企稳。

唐君豪认为，近来全球股市出现部分修正，有投资人质疑牛市是否遇到挑战。其实，这仅是牛市中的合理回调。目前，全球股市的牛市周期逐渐成熟，但尚未结束，流动性与盈利增长扮演驱动市场上涨的关键。2015年花旗维持股优于债的配置建议，整体而言，发达国家股市或跑赢新兴市场，周期性板块（如科技、金融及非必需消费等）表现或胜过防御性板块。

相对于A股，H股或更具投资价值。花旗积极看好以H股为主的MSCI中国指数的表现（2016年中或升至90点，潜在上升空间约11%）。自2014年3月低点至今，MSCI中国指数和沪深300指数分别上涨45%和120%，在2008～2009年的上升周期中，两个指数的涨幅分别为148%和130%。由此可见，MSCI中国指数在此轮牛市当中的表现大幅落后，显然尚未反映降息周期利好与潜在的经济企稳。

亨德森全球投资亚太区销售业务主管陈少芝认为，央行政策、油价下滑、美元强势，都左右着2015年投资市场情绪。市场焦点为欧洲央行于1月推出规模较预期为大的量化宽松计划，加上有迹象显示相关经济体已出现转机，有望能回复至某程度上的增长。以上因素的结合，令投资者重新考虑有关行业，结果令欧洲大部分资产类别均出现非常显著的升值。在此背景下，房地产股表现良好，超越大部分其他行业的回报。

综观全球，最大的地产股票市场是美国。预计2015年年内，美国市场将出现较大波幅。不过，预测今年的收入增长将约为 8%，因此相关盈利将大概以该水平增长。花旗认为，股息增长同样会进一步走高，原因是公司重整派息比率，因此预期今年的股息将增长约10%。

美盛环球资产管理中国内地及香港地区业务主管曾劭科认为，美联储加息和中央银行货币政策两大趋势将继续于来年主导市场。美盛子公司锐思投资指出，市场已对美联储加息做好准备。美联储已多次反复说明加息（或不加息）的理据和门槛，故此市场在初期将会略为反复波动，但预计影响不会很大。

曾劭科认为，从投资角度来看，加息将带动资本成本上升，可能利好基本面强劲的公司，故加息最终使“由下而上”选股的投资者受惠。此外，随着失业率下降、薪酬上涨和能源价格仍处于低水平，应有利刺激美国消费者的信心，并增加开支。除上述因素外，锐思投资发现，一季度信息技术和其他优质版块的特定股票展现回升迹象，支持锐思投资警惕风险取向。

曾劭科在会上表示，央行货币政策亦为另一个需要注意的主题。根据美盛另一家子公司西方资产管理，全球经济在欧美市场的带动下，增长复苏的步伐似乎有所回升。可是其增长动力仍然呆滞，并相当依赖央行继续放松银根，但政策对商业活动的实质影响仍然疲弱。

美联储似乎是第一家推行政策正常化的主要央行。然而，政策正常化需缓步进行和跟市场清晰沟通，以避免令本已脆弱的复苏进程脱轨。但是另一方面，欧洲央行势将在2016年9月之前保持扩张性财政政策，日本央行亦会在2017年4月前扩大货币基础。亚洲央行也将在可能的情况下维持宽鬆的货币政策。最大型央行之间的货币政策分歧，在中期将会对外汇和利率市场构成重大的影响。建议投资者注意政策分歧对资本流动的显著影响，以及进给对市场带来的潜在波幅。