科创板箭在弦上

郁风

“新三板”刚刚热起来，有“四新板”之称的科创板又来了。

在5月底上海发布加快建设科创中心22条意见全文，提出在上海股权托管交易中心（下称上海股交中心）设立科技创新专板（下称科创板）后，日前，媒体上已经流传出科创板的挂牌企业范围、财务指标要求、个人投资门槛和上市机制等关键信息。

据悉，科创板将面向科技型创新型中小企业，首批挂牌企业来自张江高科技园区；相比上海证券交易所计划推出的战略新兴板（下称新兴板），科创板挂牌企业的财务标准大幅降低，只需符合净资产不低于300万元的股份制公司等条件，且首创“基础性挂牌条件+可选择的个性化挂牌条件”的双线模式；其对个人投资者的门槛非常低，要求金融资产在50万元以上，并将设50%的涨跌幅限制；科创板将率先实行注册制，此外可能向上对接新兴板建立转板机制。

有报道称，6月18日，维氏盾征信已与上海股交中心推荐机构瑞紫投资合作签约，即将首批登陆科创板，预计10月份左右可以正式挂牌。目前，企业征信尤其是互联网企业征信在国内尚属空白，业内人士预计，这一块的市场规模有500亿元左右。

这也意味着科创板或于今年三季度推出。

令人眼花缭乱的各种“板”

5月25日，上海市委《关于加快建设具有全球影响力的科技创新中心的意见》获得通过，次日，22条意见全文正式对外公布。

其中，意见强调要推动科技与金融紧密结合，提出要加快在上海证券交易所设立“战略新兴板”，推动尚未盈利但具有一定规模的科技创新企业上市。争取在上海股交中心设立科创板，支持中小型科技创新创业企业挂牌。

6月16日，国务院发布的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》也明确提出，推动在上交所建立战略新兴板。

根据媒体6月17日的报道，上海股交中心创新业务部（筹）总监陈妍介绍，俗称“四新板”的科创板，与新兴板（将作为一个新的板块，独立于主板市场）有所不同，后者将面向已经跨越创业阶段进入高速成长阶段、具有一定规模的企业，而前者将重点面向尚未进入成熟期但具有成长潜力，且满足有关规范性及科技型、创新型特征中小企业。

对比来看，主板被看作是一板市场，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。深交所的创业板被称为二板市场，上市公司大多从事高科技业务，企业处于创业期，往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。全国中小企业股份转让系统推出的新三板主要针对的是中小微型企业，挂牌条件较创业板更宽松。

科创板与新三板类似，同属于场外交易市场，但科创板定位为服务上海科创中心建设，在挂牌条件上较新三板有创新。

创业板、新三板和未来的新兴板、科创板上市挂牌企业处于不同阶段并具有不同行业特征，但没有明确的界限，虽然发行机制方式不同，新兴板、科创板“出生”就可能实施注册制，但在新股发行注册制改革完成之后，几个市场将既相互补充，也相互竞争。

此外，在上海股交中心内部，实际上已经在运行Q板、E板。截至2015年6月17日，上海股交中心E板挂牌企业420家，Q板挂牌企业5180家。

上海股交中心总经理张云峰表示，科创板和E板有点像，而Q板的层次更低一些。不过，科创板与E板也存在一定的差异。“两者对象不同，科创板服务的企业可以很小、在初创期，也可以有一定的规模，但E板有一定的门槛，要求有一定的收入，不适于初创期的企业。”

机制更灵活，挂牌门槛大大降低

此前有媒体报道称，科创板或将在6月底，配合陆家嘴金融论坛的召开同步推出。但亦有知情人士称，科创板目前推出的具体时间还没有批，希望能在7月前推出。

从时间来看，科创板推出可能早于新兴板。之前，上交所有关人士透露，战略新兴板争取和注册制改革同步推出。市场预计，注册制改革或于明年推出。

陈妍表示，首批科创板的挂牌企业将大多来自张江高新技术产业开发区（一区22园），目前储备的企业已近50家。

另有报道显示，张江目前符合转入科创板的企业约有4500余家，由于科创板采取更为灵活的机制，企业挂牌门槛大大降低，因此消息一出即受到企业高度关注和积极响应。

在科创板挂牌将分为“基础性挂牌条件”和“个性化挂牌条件”。企业在基础性条件全部符合的前提下，符合任何一项个性化挂牌条件即可选择个性化挂牌。

其中，基础性条件包括如：必须是科技创新型企业，必须是净资产不低于300萬的股份制公司，符合证券市场对企业的共性化要求，如公司治理规范、股份发行转让合法合规等。个性化条件则包括过去一年研发投入较大，且具有突破性的技术进步，具有创新的商业模式或属于新型业态企业等，部分个性化条件或将参照新兴板的上市条件设计理念进行制定，但标准大大低于新兴板。

陈妍称，科创板对个人投资者的门槛非常低，要求金融资产在50万元以上，金融资产包括银行存款、股票、基金、期货权益、债券、黄金、理财产品等。相比之下，新三板的个人投资者门槛为500万元。为保护投资者利益，科创板将有上下50%的涨跌幅限制。

科创板一“出生”就将实施注册制，建立以信息披露为中心的挂牌审核机制，由挂牌企业和中介机构保证信息披露的真实性、准确性和完整性。此外，由于新兴板与科创板都定位于服务上海科创中心建设，并具有较强的互补性，将研究探索科创板与新兴板等多层次资本市场之间的对接机制，科创板未来或可向上转板新兴板。

在交易环节，科创板仍将以协议转让为主，“但上海股交中心也在研究探索符合科技创新企业发展需要、有利于活跃市场交易、提升市场功能的交易制度”。

值得注意的是，上海股交中心将与科创板配套推出众筹平台，以激活民间资本。众筹平台将分批建设并推出，首期将与科创板同步推出股权众筹平台。

分食产业与资本对接的大蛋糕

区域性股权交易市场并非首次尝鲜科技创新专板。

媒体此前报道，天津股权交易所（下称天交所）科技创新板早在2011年1月就已落户浙江，首批有6家科技企业挂牌。其面向高科技与创新型企业；主要在企业准入制度、审核制度、信息披露及自律规范等方面创新模式，对挂牌财务指标方面的要求进一步降低并多样化。

2014年，安徽股权托管交易中心也推出科技创新板，开板即有超过百家企业挂牌。从随后挂牌企业来看，安徽股交中心科创板有意推动电子、软件、生物、环保、新能源、新材料等行业的科技创新企业发展。

天交所近期还正在酝酿变革，拟推出B板，即特色行业板，包括了类金融板和今年3月底就推出的众创板，面向金融企业和新能源、新材料、TMT领域的创业者。

今年5月下旬，湖南股权交易所相关负责人也表示，“目前已有标准板、成长板及优选板三大板块，拟将新增上市储备板和移动互联网专板。”

而随着上交所计划推出新兴板和上海股交中心即将推出科创板，各交易所和地方股交所都来分食创业与资本对接的大蛋糕，竞争将愈发激烈，企业面临的选择也将更多。

张云峰还指出，“深交所正在设计创业板内设单独层次接收未盈利企业，新三板和创业板之间可能会建立直接转板的机制；科创板与新兴板不存在竞争的关系，反而是有衔接的关系；科创板与新三板则因对象可能存在交叉，会有一定的竞争。”