利用锰硅期货规避市场风险

孟小杰

(全国锰业技术委员会，湖南 长沙 410006)

1 锰硅合金市场现状

1.1 行业状况

目前，我国锰硅合金产能和产量均位居世界第1，其中产量约占世界总产量的40%。2010－2013年锰硅合金的产量分别为：583.86，666.50，737.71，786.99万 t［1］，产量逐年增加，而广西、湖南、贵州、内蒙古、云南等硅锰合金主产区整体开工率仅维持在40%～60%。

受节能减排、人民币升值、劳动力成本上升以及取消出口退税等众多因素的影响，我国锰硅合金的出口量已锐减至不到2万t，而产量却已超过千万吨，在供给严重超过需求的买方市场，锰硅合金企业不可能有定价权。而且国内硅锰合金行业企业规模偏小，且价格容易受下游需求以及锰矿价格、电费等因素影响，生产企业往往要承担较大的价格波动风险。

1.2 期现价格回顾

以湖南为例，2014年湖南省硅锰合金的价格走势见图1［1］。2014年8－12月锰硅合金的期货价格走势见图 2［2］。

图1 2014年湖南省硅锰合金价格走势

图2 2014年8－12月锰硅合金期货价格走势

从图1～2可以看出，锰硅合金期现价格走势基本一致，但期货价格波动明显较现货大，所以采取套期保值(简称：套保)时，应注意套保率。

2 企业套保方案

2.1 套保概述

套保指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货商品，以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。在郑州商品交易所上市的锰硅期货对应的基准交割品为牌号FeMn68Si18(锰含量≥65.0%、硅含量≥17.0%、碳含量≤1.8%、磷含量≤0.25%、硫含量≤0.04%)、粒度为10～60 mm的锰硅。

2.2 案例分析

2.2.1 买入套保

当贸易商手中有以现价议定的远期供货合同，或是在未来某个时段将要采购一批钢材，担心价格上涨。企业可以进行买入保值，提前锁定销售利润或采购成本。

假设某锰硅合金贸易企业在2014年9月认为目前锰硅合金已进入低价区，当时6014号锰硅合金不含税主流出厂成交价5 050～5 100元/t，6517号锰硅合金含税成交承兑价为6 350～6 400元/t。由于当前缺乏资金或库存条件而不能采购，但已与下游用户签订了2个月后的交货合同。为确保到期供货，且避免到期进货时价格上涨的风险，该公司决定采取买入套保，在期货市场以6 000元/t的价格买入200手(5 t/手)11月份的锰硅期货合约，到期平仓后的套保绩效评估见表1。

表1 买入套保绩效评估

通过套保操作后，企业在期货市场盈利200×200×5=20万元，若在现货市场采购6517号锰硅合金，则成本增加50×200×5=5万元，现货市场增加的成本被完全覆盖;同理，如果期货市场价格下跌，则现货市场采购价格下降，而期货市场亏损。

2.2.2 卖出套保

当贸易商手中有一定的库存，担心锰硅合金价格大幅下跌造成库存贬值，企业可进行卖出保值，提前锁定产品利润。价格下跌了，可以平仓，在期货上获取收益来对冲现货库存贬值的损失;价格上涨了，可以用库存进行交割，高价抛货，又相当于是增加了现货销售的渠道。

假设2014年8月预计锰硅合金价格还有下跌空间，根据某锰硅合金贸易商有1 000 t库存的实际情况，建议贸易商分两批卖出套保，8月8日以6 500元/t的价格卖出9月份锰硅合金期货合约100手，8月27日以6 450元/吨价格卖出9月份合约100手。到期平仓后的套保绩效评估见表2。

表2 卖出套保绩效评估

通过套保操作后，企业在期货市场盈利(200+150)/2×200×5=17.5万元，若在现货市场卖出6517号锰硅合金，则亏损50×200×5=5万元，期货盈利弥补了现货的亏损;同理，如果期货市场价格上涨，则现货市场赚取超额利润，期货市场亏损。

3 结语

随着市场化进程的加快，产品价格的透明化程度日趋提高，由信息不对称产生的超额利润空间被压缩至净。当企业在竞争市场无法把控价格风险的情况下，借助期货期权保障应有的利润显得尤其重要，同时，交易所仓单质押贷款还能为企业提供新的融资渠道，为企业持续稳定的盈利能力提供保障。

［1］中国铁合金在线.国内硅锰价格［EB/OL］.［2015－03－16］.http：//www.cnfeol.com/guimeng/p －4 －1.aspx.

［2］新浪财经.锰硅［EB/OL］.［2015 －03 －16］.http：//finance.sina.com.cn/futwres/quotes/SMO.shtml.