企业并购的财务风险及其防范

陈松+宋明

摘 要：对于企业而言并购是促进企业规模迅速扩展的有力方式之一，最早出现于19世纪末的西方国家并且取得了很大的效果。在我国社会主义经济市场不断发展的过程中也有很多企业采用并购的方式来推动企业快速发展，然而企业并购从客观上来看是典型的投资活动，因此存在着一定的风险，特别是在财务方面较为突出，一直受到了学术界的普遍关注。本文对企业并购进行了综合性的阐述，并对其财务风险与防范进行了分析，提出了相关观点，以供参考。

关键词：企业并购；财务风险；风险控制

一、引言

在企业并购的过程中财务风险控制是十分重要的环节之一，它直接关系到企业并购的最终成效性。从法律角度来看企业并购主要分为吸收型、控股型以及新设型并购。吸收型并购主要是指目标企业解散同时并购企业将其吸收过来；控股型并购则是在双方都不解散的前提下并购企业对目标企业进行控购并购；新设型并购则是双方解散重组并得到一个新法人并购。尽管企业并购可有效扩展资本，但其本身也面临着较大的风险，同时在不同阶段所面临的风险也存在着一定的差异性，当然风险类型也多种多样，其中包括政治风险，法律风险、市场风险等等，其中财务风险则是最大的影响因素。为了让企业顺利并购并维持企业的稳定发展态必然需要将财务风险进行有效控制。

二、企业并购财务风险来源分析

在企业并购过程中财务风险与法律风险以及政策风险相比还是存在着一定的差异性。就算并购合同再完，但依旧不可能完全规避财务风险。在并购活动不断推动的过程中财务风险也是不断变动的，也就是说在整个并购过程中财务风险贯穿始末，它是始终存在的。在并购计划已经被确定时财务风险就已经产生并对交易执行会产生影响，最终将影响到整个并购活动。在决策时并购企业需要对目标企业进行综合性分析，其中涉及到目标企业的合理筛选，并购可行性以及目标企业价值等，并购活动的具体实施则需要以并购战略为指导。在某些情况下由于并购企业对目标企业的财务信息了解不够或“乐观性”地对目标企业进行估价则会导致投资出现方向性错误并使得并购支付款额过高，这就带来了较高的财务风险。当财务风险评估脱离实际定位并出现大规模并购时，同时在融资或支付过程中出现设计问题后将必然影响到资金供应，另一方面也会对债务带来影响。上述因素综合作用将会使并购沦陷于财务困境当中进而产生连续性的财务风险。从类型上来看企业并购财务风险又包括以下几个方面。

1.企业价值评估风险

对于企业并购而言评估活动是初始步骤也直接关系到并购能否成功，在这个过程中目标企业价值是关键。从浅层来看若目标企业所接受的价格越低，那么并购企业获利就可能越大，从深层次来看并购企业需要对目标企业的信息面给予关注，然后方能使价值评估更为深入，若出现预测不当或预测不够准确则会使企业后期并购都受到影响，同时会产生一系列的链锁反应。

2.融资风险

并购必然需要规模性的资金支持，因此就需要善加利用外部渠道以及内部渠道，在资金渠道得以充分利用的情况下才可让并购活动持续、稳定地进行，这就涉及到了融资问题。融资与并购企业的支付关系密切相关，因此融资方式的合理筛选极其重要，若融资方式不当必然会影响到并购企业的资金链从而带来财务风险。

3.整合风险

企业并购过程具有持续性特征，即便是并购程序完成后依然不能说明并购已经成功，只是体现了并购对资产的调整作用，并购成功与否还需要借助于后期企业运营情况进行评定。因此对于整个并购活动而言后期整合至关重要，在并购活动完成后企业需要对各部分资源进行有效整合才可更好地控制风险，预期效益得以实现，从而完成并购目标。

三、企业并购财务风险控制对策分析

从上文可知并购财务风险主要来源于价值评估风险、融资风险以及整合风险，因此对以上风险进行有效控制对企业并购而言将带来有力的促进作用。

1.价值评估风险控制

在企业进行价值评估的过程中财务报表是一个具有关键性意义的工具，它不单单可将企业财务基本状况反映出来，同时也能够体现出企业的经营成果以及现金流等。作为企业价值评估的重要参考若财务报表出现失真等情况将会带来巨大的影响，另外价值评估与评估技术以及盈利预测等都有着密切的联系，因此这些因素都应该成为价值评估风险控制需要关注的目标。另一方面尽管财务报表在企业财务并购风险控制过程中有着核心的作用，但也存在着一定的局限性，例如财务报表会由于会计环境的影响产生缺陷，并且会计政策会出现主观选择性，财务报表可能会出现或有事项以及日后事项，同时可能忽视表外融资项目等。为了避免出现上述情况企业首先需要对目标企业的筛选过程进行强化，在确立战略目标后企业就要对并购动机、战略相关度以及内外部环境等进行综合考量，对企业目标经营情况以及管理情况进行妥善把握，让各类信息的真实度与客观性得以保证。企业可展开有效的尽职调查，通过调查来收集权责、相关法律协议、中介机构等资料。在签署法律协议时要对并购流程过程中未出现的事件以及所需承担义务进行肯定，因此在并购协议当中应该设立具有法律效应的义务条文，让条款的真实性得以保证。在中介机构聘用时需进行认真挑选，相关中介机构则需要专业性地扩充取证范围并对信息进行核实，另外可聘请专家对企业财务状况、经营成果等进行综合研判，做出后期规划是企业受益能力符合预期。在财务报表使用过程中需对《资产负债表》以及《利润表》给予重点关注，在《资产负债表》中需要对虚增资产与缩水负债进行分析；在《利润表》当中则需要对增报收入、低报费用以及非经常性项目进行关注。通过核实上述指标来保证资产信息的真实性与全面性，让财务报表发挥作用。除此之外应当尝试构建出符合我国市场以及我国企业的价值评估方法，通过匹配有效的价值评估方法使企业来规避价值评估风险。

2.融资风险控制

之所以出现融资风险主要是由于企业内部资金不足，而在这种情况下利用内部资金进行融资活动并完成并购还是存在一定程度的困难，另一方面对于部分企业而言银行、机构贷款取之不易，这给企业的资金流动则带来了阻碍，同时企业筹资债券发行以及股票融资都存在着不同程度的困难，债券主体有限，股票融资发行周期长，这对于并购企业而言并不适用。融资若无法正常进行势必对企业的资金链带来影响。为了有效地控制融资风险首先应当对融资方式进行合理筛选，优先考虑内部融资来降低风险，在短期内若自有资金充足，那么内部融资则可带来较好的支撑力。在内部融资得以支撑的情况下就可更好地向外部融资进行扩充。在实际操作时企业一定要结合自身情况对融资方式进行比较性筛选，可采取组合方式进行实际操作，使融资效果达到最优。对融资成本进行合理规划并对融资结构进行合理设定，并购企业应根据市场的外部条件和自身的评估结果，来合理规划资本结构，权衡整个并购活动中融资成本与财务风险的最小化。

3.整合风险控制

在企业融资支付阶段会存在较高比例的运动负债使得整合风险加大，在这个阶段当中企业需对短期货款减持，同时要利用并购方的优势与信誉来进一步扩大融资项目规模使资金来源面得到有效扩充。对资金使用效益进行强化，这就需要对资金使用原因进行清晰判断，在筹资工作进行时要进行全程性管理，对融资方式比例、风险等因素进行综合性研判并保证资金使用严格按计划实施。对存量资产以及负债进行优化整合。在资产整合是需对并购双方进行整改，并购方可以通过再融资方式来协助目标企业置换部分资产，并购企业可结合自身发展并结合自身需求对来实施吸收操作或资产剥离，流动资产则借助财务处理即可。通过有效优化使企业负债能力得到提升。另一方方面需协同财务运作将相关监管工作落实为资产整合提供一个良好的环境。

四、结语

为促进企业并购能够顺利进行就必须对财务风险进行有效控制，从价值评估、融资以及资产整合方面着手，通过有效的措施来抑制相关影响因素，让并购取得成效并达成预期目标。

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