安邦智库：美联储加息对中国经济的影响预计有限

当前国内经济下行压力比较大，世界经济又处于深度调整之中，美元汇率也在持续走强。受这些因素影响，境内的企业和个人延续了去年以来的“资产外币化、负债去杠杆化”的财务运作，导致即远期结汇减少、购汇增加。尤其是3月份，在外贸顺差急剧下降的情况下，前述内外部因素叠加，导致了当期跨境资本流出压力脉冲式放大。

令人关注的是美国货币正常化、美元升值对中国国际收支的冲击。日前，IMF在春季年会提出，美元最近涨幅可观，创下1981年以来的新高，并警告称美联储加息可能引起市场“超级紧缩恐慌”。从历史上看，美国加息、美元升值是新兴市场爆发债务危机、货币危机的重要诱因。2013年年中，美联储释放了要退出量化宽松货币政策的预期，触发了新兴市场资本外流和货币贬值。2014年，美联储量化宽松货币政策实质性退出，到年底完成了停止购债的操作，也给新兴市场带来新一轮冲击。不过，截至目前，这两轮冲击对中国的影响都较为有限。2013年的那一轮，中国仍然延续资本大量流入、外汇储备大幅增加的格局；至2014年，中国受到了一定影响，跨境资本由年初的流入转为流出，但没有改变全年资本净流入、外汇储备增加的基本格局。

从宏观上看，中国的确有能力抵御外部冲击，但对相关风险也不可掉以轻心。最近一段时期，国内企业适应形势的发展变化，已经开始主动调整资产负债结构，减少对外负债。根据最新统计数据，2014年末我国外币外债余额为8955亿美元，比当年6月末下降118亿美元，比2013年末增长了2.5%，较2009年到2013年平均增速回落10多个百分点。这是企业主动进行的调整，而且调整过程中没有出现普遍的偿付困难。

值得注意的是，从2013年至2014年美联储货币政策正常化的影响看，国际资本把新兴市场作了区分。基本面好的新兴市场冲击较小，基本面较差的新兴市场冲击比较大。中国由于国内经济平稳增长、物价基本稳定、经常账户盈余、外汇储备充裕，因此被归为好的新兴市场范畴。以此来看，为应对今年晚些时候（目前市场预期是10月）的美联储加息，关键还是要把中国自己的事情做好，保持经济在合理区间内平稳运行，妥善处置和化解经济下行中可能遇到的各种风险和问题，不断提高和巩固市场对我国经济的信心。

今年一季度中国经济显著下行，GDP只增7%，为2009年一季度以来最低，其他数据表现同样大幅下滑。不过，在系列稳增长政策作用下，中国经济增长有望在二季度筑底，三季度企稳回升。届时将可以稳健的经济运行应对美联储加息带来的冲击，预计影响仍将像之前两年那般有限、可控。endprint