银行理财市场运行报告

王伯英

银行理财产品跟踪

截至2014年末，国内财富管理行业资产规模逼近60万亿元。截至2014年末，银行理财余额突破15万亿元，同比增长47.1%，增长动力强劲，在国内资产管理行业中保持领军地位。同期，信托业资产管理规模达到13.98万亿元，证券公司资产管理规模达7.95万亿元，基金及基金子公司专户资产管理规模达4.96万亿元，期货资管规模为124.8亿元。从规模增速来看，银行理财、信托产品、券商资管及基金专户同比分别增长：47%、28%、58%与244%。信托业资产规模增速明显低于其他行业。总体来看，证监会监管下的券商、基金及期货资管业务表现出强劲的增长动力，主要缘于制度红利的释放，包括修订资管业务监管办法带来的直接效应以及资本市场改革的间接推动。

股市“吸金”，人民币存款和人民币理财规模双双负增长。2015年1季度，329家商业银行共发行理财产品1.87万款，募集资金规模约11.96万亿元人民币，产品数量微幅增长，资金规模下降2.96%，相比2014年同期，数量和规模均增长21%，同比增速持续放缓。从人民币理财规模与新增人民币存款的对比情况来看，“14710”行情出现变化：2015年2、3月份人民币存款持续负增长，3月份人民币存款规模和人民币理财规模均显著回落，分别减少1.1万亿元和4322亿元，主要缘于股票市场“吸金”引发的存款持续搬家。

收益率曲线总体上移，社会融资成本依然处于较高水平。2015年1季度银行理财产品的收益率曲线总体上移，作为市场化利率水平的重要参考，反映出社会融资成本依然处于较高水平。股票市场的单边上涨行情对商业银行形成资金外流压力，人民币存款连续两月负增长。与此同时，在美联储加息和人民币贬值预期之下，资金流出压力增大，2015年3月金融机构外汇占款重回负增长，创7年最高，减少1565亿元人民币。

在经济下行压力较大、通缩风险加剧的宏观背景下，央行综合利用数量和价格型工具，发挥基准利率的引导作用，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。2015年1季度，央行先后宣布下调金融机构人民币存款准备金率和人民币存贷款基准利率，存款利率浮动区间上限扩大为1.3倍。然而，人民币银行理财产品的平均收益并未随之出现明显回落。从关键期限点的月度走势来看，2015年3月份，1个月期产品的平均收益率上升34BP（基点），6个月期产品的平均收益率下降5个BP。

到期收益：受益资本市场盛宴，股票挂钩结构化产品表现优异。2015年1季度，共统计到商业银行发行的9185款产品到期，人民币产品的平均到期收益为5.21%，多款股票挂钩结构化理财产品博得高收益。平安银行发行的多款私人银行专享结构类产品获得12%的年化收益率，为90%保本的ETF产品和90%保本的股票挂钩产品，前者挂钩盈富基金，后者挂钩工商银行、建设银行 、农业银行三支港股。观察期内标的资产表现优异，达到触发条件，产品提前到期并获得高收益。招商银行发行的“股票组合联动（喜马拉雅）理财计划（产品代码：104362）”成立于2014年5月14日，投资期限为271天，最终录得11.04%的到期收益率。该产品挂钩9只股票组成的股票篮子，设置9个观察日，每月观察一次，每观察期结算日选取股票组合中收益率最高的股票，将其最高收益率BPt锁定为当期的理财收益率，同时将该股票从股票组合中移出。最终理财收益由固定收益和浮动收益两部分构成：固定收益为2%；浮动收益=MIN（18%，MAX（0，股票组合的到期浮动收益率HP-2%）），其中HP=（∑BPt）/9。由此可见，理财产品的收益区间为2%～20%，产品收益率与标的资产表现总体呈正相关。投资期内，标的资产走势良好，产品最终获得11.04%的到期收益率。

最差表现方面，招商银行发行的“私人银行套利回报系列之债券积极套利3号”产品到期录得零收益。该产品投资期限为三年，到期日为2015年3月9日。理财资金主要投资于国债、金融债、企业债等固定收益品种。投资策略为利用市场套利机会，运用杠杆原理，通过回购操作，有效提高投资组合的收益水平。风险控制方面设置正回购敞口不超过理财计划认购规模的800%。除此之外，受欧洲央行推出欧版QE影响，欧元兑美元汇率下跌，多款欧元挂钩产品无缘高收益。