解读降准原因：强调货币政策仍是稳健

4月19日，中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。

点评：从基础货币总量上看，今年一季度外汇占款同比少增1.04万亿元，M2的增速也因此而降低，为了维持年初政府工作报告所预定的12%的目标，央行需要通过货币政策操作进行对冲。至于为什么此次选择降低1%的准备金率（之前几次均是0.5%），中国人民银行研究局局长陆磊表示，经过测算，1%的准备金率降幅所释放的流动性大体上与基础货币的损耗相当。

其次，央行的降准操作也考虑到了目前资金的价格。央行始终关注金融机构能否向实体经济提供长期的低成本融资。虽然近期观测到的名义融资成本有所下降，但是由于2015年一季度以来PPI（生产者价格指数）同比增幅一直在-4.5%左右，所以实际融资成本依然较高、有下降的空间，这也是降准的考虑因素之一。

除了以上“量”和“价”的因素外，降低存款准备金率可以使得商业银行具有更充裕的可贷资金，这有助于金融支持实体经济，也有利于稳增长、调结构、促改革目标的实现。

尽管央行一再强调货币政策稳健和中性的立场，但是周小川行长在今年“两会”的记者会上也曾表示，“稳健”这个词覆盖面比较大。在这个范畴里，向左向右都可以有灵活性的调整，但是从稳健换到另一个提法（比如“适度宽松”或者“适度从紧”），跨越的台阶就会比较大。周小川当时提醒市场关注M2这个指标，不管货币政策调节工具是什么，只要M2增长是适度的，就没有改变稳健货币政策的立场。

金融市场对宽松的预期也已经比较明显。有资深人士表示，今年春节以后，资金市场的利率就一直在往上涨，一个很重要的原因就是市场参与者认为地方债务置换计划未来会挤压市场资金面，这时如果没有央行对冲的话，市场利率会一直往上走。

如果说财政政策还不是央行最紧要考虑的话，那么有一点是央行没有提及但又非常重要的，那就是金融稳定。市场分析人士指出，央行也希望在重大改革措施，比如存款保险推出之时，有一个稳定的货币政策环境。