当下投资与创业思考

薛飞

最近个人在回顾过去一年中的投资经历时，忽然想到一个挺有意思的问题。股票指数的变化反映了股票价格平均数的变动情况，2014年度上证指数实现涨幅53%左右。而CPI（居民消费价格指数）是反映所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标，也是衡量通货膨胀的重要数据之一。那么是不是可以理解为，资本市场上的总体通货膨胀率已经接近这个水平？根据这个数据，或许可以估摸一下未来“牛市”盛宴结束后，货币现金的大致贬值程度。

这是一个是关于价格的问题。现实生活中，房价和股价是与我们宏观经济最为息息相关的两个价格，一个代表了过去很长一段时间内的趋势，而另一个则是冬天里的一把火，点燃了整个资本市场的热情。

“天下大势，浩浩荡荡，顺之则昌，逆之则亡”，回顾过去十余年来的大趋势性机会，实际上是通过以房地产为代表的不动资产增值，从而推动个人家庭财富积累和快速增长。如果你没有拥有自己的不动资产，那么非常抱歉，所谓的经济发展、对外开放的成果，你能享受的其实很少。至于房价什么时候，为什么会开始上涨？具体的时间点和原因挺难完全说清楚，所以还是透过现象，回到市场经济规律中决定价格的核心供需关系来看。

1998年《关于进一步深化城镇住房制度改革，加快住房建设的通知》文件出台，决定自当年起停止住房实物分配，建立住房分配货币化、住房供给商品化、社会化的住房新体制。于是，福利分房的制度淡出历史舞台，商品房供给和公积金制度登台亮相。古人言“居者有其屋”，中国人对房子始终有着一种特殊的情节，你我都难以免俗。实行商品房体制后，消费者需要通过支付货币的购买形式获得住房。众所周知，按照我国法律规定土地是国家所有，决定了其供给的不可替代性和稀缺性，无法满足一个13亿人口的市场对房子的需求。正是由于这种供不应求的局面，开启了房价上行的空间。但真正促使房价起飞的，是过剩的流动性。关于这点，央行行长周小川曾提出过著名的“池子理论”（央行将创造一个“池子”，把过剩的流通货币导入某个“池子”蓄积起来，来解决相应的流动性过剩问题），房地产就是当时的池子之一。而08 年中央政府为应对金融危机推出的“四万亿”救市计划，更是给整个宏观经济注入了大量过剩的流动性。当无限的流动性追逐稀缺的土地资源时，必然导致土地价格飞涨，而房价也不断随着土地转让价格和出让金地水涨船高。政府、银行和大量的开发商在过去很长一段时间内赚得盆满钵满。

“三十年河东，三十年河西”，眼下房地产市场的日子开始变得不那么红火了。由于过去房地产行业的辉煌，仰仗土地财政的政府为了获得更多收入增加了供给，无数房地产企业前赴后继，特别是二三线城市房屋供给量大幅增加，造成供过于求的局面。而另一方面则是消费者购买能力的下降：宏观经济下行，企业盈利能力下降，居民可支配收入减少；高企的房价严重超出了居民可承受的范围，一套房产正常需要耗尽两代人的积蓄，家庭还需背负数十年的债务，而许多的家庭更是有心无力。供给的增加与需求的减少，使得价格走低再所难免。

资本的本性是追逐利润。当房地产市场赚钱效益日益弱化，池子出现枯竭征兆时，过剩流动性出逃无法避免的。这些奔跑着的、跳跃着的、欢呼着的资本必然会涌向另一个新的池子。这就是股市，因为这个池子容量大，能够吸纳足够多的流动性，同时通过虚拟资产的增值能够实现资本回报。2014年12月中国股市注定成为世界瞩目的焦点，沪深两市以逾1.07万亿元的惊人总量，更是创造全球股市单日成交纪录。与此同时，国家统计局公布的2014年11月份CPI国居民消费价格总水平同比上涨1.4%，而12月份预测数据只有2%左右。由此可见，当前市场上绝大多数的流动性，已经以各种形式流向了股市。资产价格升值，赚钱效应显现，将进一步促使资金流入。因此，在将来比较长的一段时间内，可以预见以股市为代表的金融资产价格将出现上涨趋势，从而提高家庭资产中金融资产配置比例，将是未来抵御通胀、实现个人财富保值增值的有效方法之一。现在回想起来2007年大牛市的成因，或许也与过剩的金融流动性有关。

最后，再聊一些其他。从宏观政策层面，一直在鼓励创业和投资。不是所有的人都适合创业，也不是所有的项目都能创业成功，在这些不断更新和淘汰的过程中，会有不少的流动性被消灭。同样的事情也在投资领域不停上演，“满仓踏空”甚至“满仓套牢”，各种投资网站、P2P公司跑路…流动性是消灭了，但悲哀的是蒙受损失的更多是中小投资者。试想一下，当股市盛宴结束以后，那些没有被消灭过剩的流动性将去往何处？如果，它们像洪水一样漫向国民经济的各个角落，那我们的个人财富将受到一次可怕的侵蚀。所以，如何更好地实现财富的保值增值，是一个值得我们好好思考的问题。